Heikoimpia työmarkkinoita vuoden 2011 jälkeen kuvataan yhä useammin ei häiriönä, vaan uutena normaalina: markkinana, jolla kasvu kiihtyy ja työpaikat tuskin hiipuvat, jättäen sukupolven ihmettelemään: “Kaveri, missä minun työni on?”
Bank of America Researchin “Situation Room” -muistio varoitti joulukuun puolivälissä, että markkinat ennustavat vahvaa vuotta 2026, vaikka palkkaaminen pysähtyy ja työttömyys kasvaa, ja katsoi kulttiklassikko stoner-komedian, joka on nyt 25-vuotias ja jonka pääosissa ovat Ashton Kutcher ja Seann William Scott.
Toisin sanoen, lähtötason työntekijä saisi anteeksi, jos hän koki työnhaun samalla tavalla kuin Kutcher ja Scott tekivät varastettujen pyöriensä suhteen. (Käsikirjoittaja suhtautuu samalla tavalla showbisneksen työmarkkinoihin ja kertoi Hollywood Reporterille useita viikkoja sitten, että hän oli lopettanut tullakseen terapeutiksi.)
“Työmarkkinat ovat olleet heikot tänä vuonna”, kirjoittivat BofA:n Yuri Seliger ja Sohyun Marie Lee kommentoidessaan dual payrolls -raporttia, joka osoitti heikkoa työllisyyden kasvua loka- ja marraskuussa. “Työmarkkinoiden elpymisen puute ja Yhdysvaltain talouden hidastuminen ovat keskeisiä riskejä vuonna 2026.”
Seliger ja Lee viittasivat USA:n heikoimpiin työmarkkinoihin sitten ainakin vuoden 2011 (huomattavaa poikkeusta lukuun ottamatta Covid-tautien joukkoirtisanomisten aaltoa), joiden kuukausipalkka on ollut keskimäärin vain 17 000 viimeisen kuuden kuukauden aikana, mikä on ylivoimaisesti hitain työpaikkojen luomisvauhti sitten maailmanlaajuisen finanssikriisin. Yksityinen palkkasumma on vain hieman vahvempi, puolivuosittain keskimäärin 44 000, mikä on edelleen heikoimmalla tasollaan yli kymmeneen vuoteen, kun taas laajempi U-6-alityöllisyys on noussut 8,7 prosenttiin ja avoimien työpaikkojen määrä työttömänä työntekijää kohti on pudonnut 1,0:aan, mikä on alhaisin taso sitten vuoden 2017.
Situation Room -tiimi kuitenkin totesi myös, että luottomarginaalit ovat edelleen lähellä suhdannekelpoisuutta ja osakkeet lähellä kaikkien aikojen ennätystä, mikä viittaa siihen, että sijoittajat lyövät edelleen vetoa voimakkaasta kasvusta vuonna 2026. “Yhdysvaltain vahva talous ei todennäköisesti sovi yhteen työpaikkojen kasvun puuttumisen kanssa”, he varoittavat ja varoittavat, että työmarkkinoiden elpymisen puute on nyt yksi tämän nousevan markkinoiden keskeisistä riskeistä. Kolmannen vuosineljänneksen yllättävän vahva BKT-luku, joka paljastettiin BofA-muistiinpanon kirjoittamisen jälkeen, lisäsi öljyä tämän väitteen tuleen.
K-muotoinen kasvu ja työpaikkojen menetys
Otsikkokasvu oli silmiinpistävää: Yhdysvaltain BKT kasvoi kolmannella neljänneksellä 4,3 %:n vuosivauhtia, mikä johtui lisääntyneistä kulutusmenoista ja 166 miljardin dollarin kasvusta yritysten voitoissa. Käytettävissä olevat reaalitulot pysyivät kuitenkin ennallaan (kirjaimellisesti 0 %:n kasvu), mikä tarkoittaa, että kotitaloudet eivät lisänneet ostovoimaa vaan luottivat sen sijaan säästöihin, luottoihin ja kustannusleikkauksiin jatkaakseen menojaan erityisesti väistämättömissä asioissa, kuten terveydenhuolto ja lastenhoito.
KPMG:n pääekonomisti Diane Swonk kuvaili tätä aiemmin Fortunelle täysin kypsäksi K-muotoiseksi taloudeksi, jossa varakkaat kotitaloudet hyödyntävät nousevia osakemarkkinoita, kohoavia asuntojen arvoja ja tekoälyn tuottamia voittoja, kun taas alhaisen ja keskitulotason perheitä puristavat kohtuuhintapaineet ja pysähtyneet reaalitulot.
Hän väitti, että yritykset ovat oppineet kasvamaan ilman rekrytointia, puristamalla lisää tuotantoa ketteriltä tiimeiltä sen sijaan, että ne olisivat laajentaneet palkkasummaa vastatakseen kysyntään. Malli on linjassa BofA:n todisteiden kanssa historiallisesti heikosta palkkasumman noususta muuten vahvassa makrotilanteessa. “Näemme, että suurin osa tällä hetkellä näkemästämme tuottavuuden kasvusta johtuu yksinkertaisesti siitä, että yritykset epäröivät palkata ja tehdä enemmän vähemmällä”, Swonk kertoi Fortunelle. “Ei välttämättä AI vielä.”
Heidän analyysinsä oli linjassa sen kanssa, mitä BofA:n Savita Subramanian kertoi Fortunelle elokuussa työntekijöiden tuottavuuden “merenmuutoksesta”, kun yritykset korvasivat ihmiset prosesseilla. Yritykset olivat oppineet “tekemään enemmän vähemmillä ihmisillä” pandemiaa seuranneen inflaation jälkeen, ja hän ennusti tämän olevan positiivista osakkeille: “Prosessi on melkein ilmainen ja sitä voidaan toistaa ikuisesti.”
Goldmanin “työtön kasvu” ja Z-sukupolvi
Vielä synkemmin Goldman Sachsin taloustieteilijät varoittivat “työttömän kasvun” mahdollisuudesta, mikä toisti Federal Reserve -johtajan Jerome Powellin kuvauksen “vähän palkattavista, työmarkkinoista”. Goldmanin taloustieteilijät David Mericle ja Pierfrancesco Mei havaitsivat lokakuun muistiossa, että terveydenhuoltosektorin ulkopuolella työpaikkojen nettomäärä muuttui heikoksi, nollaksi tai negatiiviseksi monilla aloilla, vaikka tuotanto jatkaa kasvuaan, ja johtajat keskittyvät yhä enemmän tekoälyn käyttöön työvoimakustannusten alentamiseen, mikä on “mahdollisesti pitkäkestoinen vastatuuli työvoiman kysynnälle”.
He väittivät, että viime aikoina havaittu vaatimaton työllisyyden kasvu yhdistettynä vahvaan BKT:hen “ovat todennäköisesti jossain määrin normaalia tulevina vuosina”, ja suurin osa kasvusta tulee tuottavuudesta (erityisesti tekoälystä), kun taas väestön ikääntyminen ja maahanmuutto rajoittavat työvoiman tarjontaa.
Apollon Torsten Slok totesi joulukuun muistiinpanossa, että väestörakenteen muutos on nyt tulossa näkyväksi: alle 18-vuotiaiden lapsiperheiden määrä oli huipussaan noin 37 miljoonaa vuonna 2007 ja se on laskenut noin 33 miljoonaan vuodesta 2024 lähtien, mikä heijastaa syntyvyyden laskua ja väestön ikääntymistä, vaikka yleinen väestönkasvu jatkuu.
Hauras tasapaino
Sekä BofA että Goldman eivät ennusta massatyöttömyyttä, mutta kumpikaan ei näe helppoa tietä takaisin vanhaan pelikirjaan, jossa vahva BKT merkitsi luotettavasti runsaasti uusia työpaikkoja. Silti Goldman näkee taloudessa suuremman tärähdyksen: “Historia viittaa myös siihen, että tekoälyn vaikutukset työmarkkinoille eivät välttämättä tule ilmi ennen kuin taantuma iskee”, Mericle ja Mei kirjoittivat lokakuussa.
Samaan aikaan vuoden 2020 puolivälin työmarkkinoita voivat edelleen määrittää vähemmän lomautukset kuin mahdollisuuksien puute (etenkin Z-sukupolvella), työnhaun aikakausi huipulla ja turha työnhaku pohjalla. BKT-lukujen ja näköpiirissä olevan työttömän kasvun valossa BofA:n yksinkertaistettu, taaksepäin katsova kysymys voi muuttua kiireellisemmäksi uuden vuoden aikana: Missä ovat työpaikat?