Kuvan lähde: Getty Images
Lloydsin (LSE:LLOY) osakkeet ovat hiljaa tuottaneet paljon suuremman tuoton kuin monet odottivat. Tämän seurauksena viisi vuotta sitten tehty 10 000 punnan investointi on nyt noin 24 600 puntaa.
Tämä parempi tuotto heijastaa yhdistelmää kestävistä tuloista, tiukemmasta kustannuskurista ja, mikä tärkeintä, liian pessimististä taustalla olevien oletusten yhdistelmää, joka ympäröi pankkia suhdannekierron alussa.
Markkinat käyttivät vuosia hinnoittelussa luottojen jyrkän heikkenemisen myötä, kun Yhdistynyt kuningaskunta alkoi peräkkäin taloudellisen epävarmuuden jaksoissa. Todelliset oletusarvot jäivät kuitenkin paljon alhaisemmiksi kuin mallit ehdottivat. Tätä tukivat vakaa työllisyys, sitkeä brittikuluttaja ja kotitalouksien odotettua suurempi velkaantuminen.
Samaan aikaan FTSE 100 -yhtiö on hyötynyt pitkään jatkuneesta korkeista koroista. Ennusteet osoittivat kerran, että nettokorkomarginaalit romahtaisivat nopeasti alkuperäisen koronnoston jälkeen. Pudotus oli kuitenkin paljon asteittaista.
Yksi tekijä tämän takana on ollut kattavuus. Pankit ovat korvanneet heikomman tuoton suojaukset (esim. valtion velan ostaminen) uusilla sopimuksilla, jotka on allekirjoitettu huomattavasti korkeammalla korolla. Tämä tuki korkokatetta, vaikka julkiset korot laskivat huipultaan.
Alla on Hargreaves Lansdownin ennuste kahden vuoden takaa. Olen käyttänyt sitä useita kertoja aiemmin ja se on osoittautunut erittäin tärkeäksi. Vuoden 2025 kolmannella neljänneksellä suojausstrategia toi 1,4 miljardia puntaa.
Johto on myös käyttänyt tätä hengitystilaa taseen siivoamiseen, vahvojen pääomareservien ylläpitämiseen ja osakkeenomistajille suoritettavan jaon sujuvan pitämiseen. Esimerkiksi pankin CET1-suhde (pankin taloudellisen vahvuuden ja vakauden perusmittari) on 13,8 %. Se ylittää huomattavasti vähimmäisvaatimuksen.
Yhdessä tasaisen etenemisen kanssa toimintakustannusten vähentämisessä ja palkkiotoiminnan laajentamisessa pankki on jatkuvasti ylittänyt sille asetetut vaatimattomat odotukset.
Tuloksena on vahvat voitot ja uudelleenluokitus; Toisin sanoen sijoittajat ovat tyytyväisiä siihen, että pankki käy kauppaa kalliimmalla arvostuksella.
Missä nyt?
Ennustaminen tarkasti, mitä seuraavaksi tapahtuu, on haaste varsinkin kanslerin budjettia sisältävällä viikolla.
Ja jos inflaatio hidastuu Ison-Britannian talouden jäähtyessä edelleen, lisää koronleikkauksia pitäisi harkita. Se saattaa olla hyvä minun kaltaisilleni asuntolainanhaltijoille, mutta sillä on vaikutusta korkokatteeseen.
Nämä ovat ehdottomasti riskitekijöitä Lloydsille, varsinkin jos vaikutukset ovat nykyistä perustapausta vakavammat. Se käy kauppaa myös 12-kertaisella termiinitulolla, joka on kallein hinta vuosiin.
Se on kuitenkin osoittautunut viime vuosina kestäväksi laitokseksi, joka pystyy tuottamaan valtavia tuottoja Yhdistyneen kuningaskunnan luottosektorilta. Olen edelleen sitä mieltä, että sitä kannattaa harkita pitkällä aikavälillä, mutta muut vaihtoehdot voivat olla halvempia.