Kun viimeisin Yhdysvaltain hallituksen sulkeminen päättyy ja markkinat keskittyvät uudelleen makroputkiin, Raoul Pal on hahmotellut yllättävän likviditeettiä sisältävän etenemissuunnitelman X:ään, jolla on hänen puitteissaan suoria vaikutuksia kryptovaluuttoihin.
“Nyt kun Yhdysvaltain hallitus on avannut uudelleen, mitä seuraavaksi?” Pal kysyy. Hän panee välittömästi merkille Treasury General Account (TGA): “Odota muutama päivä, jotta TGA-kulutus alkaa merkittävästi lisätä likviditeettiä ja sen pitäisi jatkua useita kuukausia. On selvää, että vuosineljännes päättyy joulukuussa ja tase kasvaa hitaasti. Meidän pitäisi nähdä dollarin alkavan heikentyä jälleen.”
Mekaanisesti TGA-nostot palauttavat käteistä pankkien varannoille ja rahamarkkinoille, mikä kääntää varojen kulutuksen, joka muodostui hallituksen osittaisen sulkemisen aikana. Samaan aikaan Federal Reserve on jo vahvistanut, että määrällinen kiristys (QT) päättyy 1. joulukuuta 2025 ja siirtyy aktiivisesta taseen supistuksesta erääntyvien valtion joukkovelkakirjalainojen täysimääräiseen uudelleensijoittamiseen ja “pidätys”-asenteeseen.
Milloin kryptovaluuttojen hinnat taas nousevat?
Palin pointti on, että molemmat kanavat kallistavat järjestelmää kohti enemmän dollareita, jotka virtaavat rahoitusmarkkinoiden kautta, minkä kontekstin hän on pitkään väittänyt olevan rakentava riskiomaisuuden, mukaan lukien kryptovaluuttojen, kannalta. Lyhyen aikavälin riski on hänen mielestään klassinen vuoden lopun rahoitusrajoitus. “Seuraava keskeinen askel on välttää vuoden lopun rahoituspula. Erilaisten “väliaikaisten” toimenpiteiden odotetaan lisäävän likviditeettiä. Todennäköisimpiä ovat määräaikainen rahoitus ja SRF-operaatiot.”
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Tässä se viittaa termiin repoihin tai rahoitusjärjestelyihin ja pysyvään reporahastoon (SRF), jota Federal Reserve voi laajentaa tukeakseen pankkien käteisvarojen saatavuutta yön yli -korkojen noustessa. Tämä lukema on linjassa Federal Reserven äskettäisen tiedonannon kanssa, jonka mukaan korkea SRF:n käyttö ja tiukemmat rahamarkkinaolosuhteet olivat keskeisiä syitä QT:n päättämiseen ennenaikaisesti.
Pal siirtyy sitten taktisista työkaluista rakenteelliseen sääntelyyn: “Tämä muuttuu lopulta kipeästi kaivatuiksi SLR-muutoksiksi, jotta pankit voivat ottaa vastaan enemmän liikkeeseenlaskuja ja hyödyntää taseensa uudelleen. Tämä on suuri likviditeetin sinko. Odota ensimmäisellä neljänneksellä. SLR:n pitäisi laskea korkoja, kun pankit ostavat enemmän joukkovelkakirjoja.”
Lisävelkaisuusaste (SLR) rajoittaa suurten pankkien taseiden kokonaiskokoa omaisuusriskistä riippumatta. Sen löysäämisestä valtiovarainministeriön ja varannon osalta on keskusteltu jo vuosia keinona antaa kauppiaille mahdollisuus tallentaa enemmän valtion velkaa rikkomatta rajoituksia. Jos sääntelijät siirtyvät tähän suuntaan, kuten Pal huomauttaa, ne vapauttaisivat pankeille kapasiteettia ostaa lisää joukkovelkakirjoja ja voisivat asettaa tuottojen laskupaineita, mikä taas helpottaa rahoitusolosuhteita.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Kryptovaluuttojen osalta sillä on välillistä merkitystä: Palin makrotalouden ydintees on, että parantunut likviditeetti ja alhaisempi reaalituotto ovat digitaalisten omaisuuserien tärkeimmät vastatuulet. Sääntely on myös nimenomaisesti hänen tutkassaan: “Odota myös, että kryptovaluuttoja koskevaa CLARITY-lakia aletaan viimeistellä.”
Digital Asset Market Clarity Act of 2025 (“CLARITY Act”) on jo hyväksynyt Yhdysvaltain edustajainhuoneen ja on nyt senaatin käsittelyssä. Se määrittelee digitaalisen omaisuuden luokat ja jakaa valvonnan CFTC:n ja SEC:n välillä, mikä korvaisi suuren osan nykyisestä “sääntely täytäntöönpanolla” -mallista. Palin kommentti osoittaa, että hän odottaa, että sulkemisen päättyminen avaa tietä uudelle lainsäädäntötyölle, joka on keskeinen osa muiden kryptovaluuttojen kuin bitcoinien institutionaalista palapeliä.
Ja hän päättää laajentamalla näkökulmaa kohti globaalia ja finanssipolitiikkaa: “Tulee myös elvytysmaksuja ja iso, kaunis verolasku. Kiina jatkaa taseidensa laajentamista. Eurooppa lisää finanssipoliittista piristystä tai lisämenoja. Velat on jälleenrahoitettu ja hallitus haluaa ylikuumentaa talouden välivaaleissa. Tämä on likviditeetin tulva.”
Yhdessä Pal hahmottelee synkronoidun järjestelmän: sulkemisen jälkeiset TGA-kulut, QT:n päättyminen, mahdollinen järjestelmäkameroiden helpottaminen, edistyminen Yhdysvaltain kryptolainsäädäntöön sekä jatkuva finanssi- ja rahatuki Kiinassa ja Euroopassa. Kryptovaluuttasijoittajille, jotka jakavat hänen likviditeettikeskeisen näkemyksensä, viesti ei ole hienovarainen: heidän mielestään makro “mauste” on jälleen virrassa.
Tämän julkaisun aikaan kryptomarkkinoiden kokonaisarvo laski 3,24 biljoonaan dollariin.
Crypto Market Cap laskee alle 50 viikon EMA:n, 1 viikon kaavio | Lähde: TOTAL osoitteessa TradingView.com
Suositeltu kuva luotu DALL.E:llä, kaavio TradingView.com:sta