Ei ole vuosi 2000, eikä välitöntä teknologiakuplaa ole, mutta se ei tarkoita, että sijoittajien ei pitäisi valmistautua turbulenssiin, sanoo Bank of America Research. Savita Subramanian, BofA Securitiesin Yhdysvaltain osake- ja kvantitatiivisen strategian johtaja, on väittänyt, että nykyinen AI-buumi on tukenut tuloskasvua, pienempiä listautumisia ja “spekulaatio kannattamattomilla osakkeilla on vähemmän äärimmäistä”. Hän kuitenkin varoitti, että hyperskaalaajien aggressiiviset pääomamenot ovat yhä enemmän riippuvaisia velasta, mikä muodostaa vaaran sijoittajille, jotka odottavat edelleen innokkaasti tuottoa.
“Olemmeko vuonna 2000? Olemmeko kuplassa? Ei”, Subramanian sanoi BofA:n Outlook-konferenssipuhelun aikana tiistaina. “Johtaako tekoäly jatkossakin ilman rajoituksia? Ei kumpikaan.”
Subramanian ilmaisi ajatuksensa äskettäisessä muistiinpanossa tekoälyn tulevaisuudesta, jonka hän näkee jonnekin täysin luotettavan ja täydellisen kuplan puhkeamisen väliltä, jossa pääomamenot ovat suurempia kuin tulojen kasvu. “Mielestämme tekoälyn suhteen sijoittajien tulisi valmistautua ilmataskuun”, Subramanian kirjoitti. “Kaupallistaminen on TBD (TBD) ja valta on pullonkaula, ja sen kehittyminen kestää hetken. Joten toistaiseksi sijoittajat ostavat unelmaan.”
BofA otti laskevamman kannan vuoden 2026 osakemarkkinanäkymiinsä näiden turvatyynyhuolien seurauksena, ja ennusti S&P 500:lle vain 4 prosentin nousua nykyisestä. Se rikkoo analyytikkojen optimistisimpia näkemyksiä, mukaan lukien Deutsche Bankin veto 17 %:n noususta ensi vuoden loppuun mennessä ja markkinaveteraani Ed Yardenin ennuste, että S&P kasvaa vielä 10 % tästä vuodesta ensi vuoteen.
BlackRock Investment Instituten johtaja Jean Boivin heijasti Subramanianin kantaa tekoälyn nousuun sanoen tiistaina median pyöreän pöydän keskustelussa, että sijoittajat ja markkinat ovat tarpeeksi skeptisiä, ettei kuplasta pitäisi olla liikaa huolta.
“Emme usko, että kuplakehys on niin hyödyllinen tässä vaiheessa sijoittajille”, Boivin sanoi. “Puhutaan paljon kuplan mahdollisuuksista… ihmiset ovat tietoisia riskistä. Meidän pitäisi olla eniten huolissaan, kun siitä ei keskustella.”
Terve skeptisyys
“Pitäisi olla jonkin verran alttiutta S&P 500:lle ja varmasti myös tekoälylle”, Slok kertoi Fortunelle heinäkuussa. “Mutta on hyvin selvää, että (koska) markkinoiden äärimmäinen huomio ja keskittyminen tähän tarinaan, nyt on aika keskustella aiheesta: Mitä asioita minun pitäisi tehdä rahoillani?”
Subramanian sanoi, että pienempien listautumisten ja vähemmän äärimmäisen kannattamattomilla osakkeilla spekuloinnin lisäksi markkinoilla on jonkin verran tervettä skeptisyyttä suurten teknologiayritysten pääomasijoituksia kohtaan. Metan lokakuun tulosraportti aiheutti myynnin, joka laski osakkeen 9%, sen jälkeen kun toimitusjohtaja Mark Zuckerberg myönsi, että yritys nosti pääomankäyttöohjeistustaan 2 miljardilla dollarilla.
Varoitus “ilmataskuista”
Jatkuva pääomamenojen painostus on myös se, mikä saa analyytikot hermostumaan tekoälyturvatyynyn suhteen. Bank of America:n mukaan sijoittajat ovat oikeassa huolissaan hyperskaalaajien pääomamenojen kasvusta, erityisesti datakeskuksissa, jotka kasvoivat 53 prosenttia vuodentakaisesta 134 miljardiin dollariin pelkästään tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä, Dell’Oro Group havaitsi. Googlesta tuli viime kuussa uusin teknologiajätti, joka on laajentanut datakeskuksensa jalanjälkeään ja lupasi 40 miljardia dollaria kasvattaa tekoälyn laskentainfrastruktuuriaan Texasissa.
Kuitenkin “toiminnan kassavirralla rahoitettu käyttöomaisuus on kuivumassa”, Subramanian huomautti, ja hyperscalerit rahoittavat toimintaansa yhä enemmän velalla. Hän totesi, että tekoälyinfrastruktuurin tarjonta on kasvanut yli 1000 % vuosina 2024–2025.
Itse asiassa BofA-analyytikko Juri Seliger kirjoitti viime kuussa tutkimusmuistiinpanossa, että viisi hyperscaleria (Amazon, Google, Meta, Microsoft ja Oracle) laski liikkeelle 121 miljardia dollaria velkaa pelkästään tänä vuonna, joka on peräti neljä kertaa enemmän kuin keskimäärin velkayhtiöt ovat laskeneet vuosittain liikkeelle viimeisen viiden vuoden aikana. Seliger lisäsi, että hän odotti keräävänsä 100 miljoonan dollarin lisävelkaa vuonna 2026.
IBM:n toimitusjohtajan Arvind Krishnan laskelmien mukaan nämä hyperskaalaajien suuret panokset tekoälyn tarjonnan lisäämiseen eivät maksa hedelmää, koska he eivät pysty hyötymään suurista investoinneista datakeskuksiin. Niistä tulee haavoittuvia tekoälyteknologian nopean edistymisen vuoksi, mikä tekisi nykyisestä infrastruktuurista vanhentuneen.
“Mielestäni ei ole mitään keinoa saada tuottoa siitä, koska 8 biljoonan dollarin CapEx tarkoittaa, että tarvitset noin 800 miljardia dollaria voittoa vain maksaaksesi koron”, Krishna sanoi maanantain jaksossa Decoder podcastista. “Sinun on käytettävä se kaikki viidessä vuodessa, koska silloin sinun täytyy heittää se pois ja täyttää se uudelleen.”