Claudia Sahm katsoo, että sijoittajien tulisi harkita uudelleen, miksi he vuotavat sylkeä.
Federal Reserve tekee todennäköisesti vuoden kolmannen koronlaskunsa keskiviikkona, mikä on laajalti ymmärretty vakuutukseksi täydellistä työmarkkinoiden romahtamista vastaan. Mutta Sahmille – entiselle Federal Reserve -ekonomistille, taantuman indikaattoreiden suunnittelijalle ja yhdelle keskuspankin seuratuimmista ulkopuolisista tulkkeista – tärkein kysymys ei ole se, mitä Fed tekee keskiviikkona. Sitä lisäleikkaukset tarkoittaisivat.
“Jos Powellin Fed päätyy tekemään paljon enemmän leikkauksia”, hän sanoi Fortunelle ennen päätöstä, “niin meillä ei todennäköisesti ole hyvää taloutta. Ole varovainen, mitä toivotte.”
Tämä kehys on Wall Streetin vallitsevan tunnelman edessä, jossa koronlaskuja on viime aikoina otettu refleksiivisesti tervetulleeksi ja futuurimarkkinat hinnoittelevat jo toisella kevennyskierroksella vuonna 2026. Mutta Sahm uskoo, että sijoittajien pitäisi haluta lisää leikkauksia vain, jos he ovat valmiita kannustamaan taantumaa.
Powellin viimeinen venytys ja vaikein
Sahm toivoo, että tämänpäiväiseen Fed-leikkaukseen – joka on lähes yleisesti odotettu futuurimarkkinoilla – tulee kielenkäyttöä, joka nostaa rimaa mihin tahansa toimintaan tammikuussa. Kun ydininflaatio on edelleen jumissa 2,8 prosentissa, korkeampi kuin Fedin toivoma 2 prosentin korkotaso ja työttömyys kasvaa, Fed ylittää mandaattinsa molemmat puoliskot.
“Se on vaikeaa”, Sahm sanoi. “Kaikki, mitä he tekevät, voi järkyttää toista osapuolta.”
Tämä jännitys on erityisen akuutti, kun Federal Reserve -johtaja Jerome Powell lähestyy toimikautensa loppua. Hänellä on jäljellä kolme kokousta (tammikuussa, maaliskuussa ja huhtikuussa), ennen kuin hallinto asettaa seuraajan, mutta presidentti Donald Trump ilmoittaa valinnastaan uudeksi presidentiksi (yleensä uskotaan olevan Valkoisen talon neuvonantaja Kevin Hassett) joulun tienoilla. Kun hän tekee, Powellista tulee käytännössä “lähdettävä ankka” Fed-tuoli, vaikka Sahm huomauttaa, että “rehellisesti sanottuna hän on ollut sellainen jo jonkin aikaa” sen jälkeen, kun Trump, joka on alkanut äänekkäästi halveksia ehdokastaan, valittiin.
“Jossain mielessä se tuntuu Powellin viimeiseltä Fedin kokoukselta”, Bloombergin Conor Sen kirjoitti X:ssä.
Sahmille nyt on tärkeää, että data, ei politiikka, ohjaa politiikkaa. Hän varoittaa, että se voi muuttua ensi vuonna poliittisemman Federal Reserven myötä.
Federal Reserve tarkkailee työmarkkinoiden signaalia
Sahm ei keskity laajaan koronlaskuun, vaan pikemminkin taustalla olevaan työmarkkinoiden haurauteen, jolta Fed yrittää suojautua.
Työttömyys on noussut kolme kuukautta peräkkäin syyskuuhun asti. Palkkaus on hidastunut tasolle, joka on historiallisesti nostanut työttömyyttä, “koska työmarkkinoille tulee aina ihmisiä”, hän sanoi.
Irtisanomiset eivät kuitenkaan ole vielä lisääntyneet. Juuri tästä syystä Sahm uskoo, että on vaarallista luottaa ensimmäisiin työttömyyskorvauksiin arvioidakseen työmarkkinariskiä.
“Alkuperäiset väitteet eivät anna käsitystä siitä, mitä on tulossa”, hän sanoi. Taloustieteilijät kutsuvat niitä mielellään jäljessä olevaksi indikaattoriksi, mikä tarkoittaa, että niillä on taipumus nousta taantuman jälkeen, ei ennen sitä. Viimeaikaiset viikkolukemat, joita lomien ja erityisten tekijöiden vääristävät, ovat vielä vähemmän informatiivisia.
Todellinen riski hänen mielestään on, että Federal Reserve odottaa liian kauan.
“Jos Fed odottaa, kunnes se näkee merkkejä heikkenemisestä”, hän sanoi, “se on odottanut liian kauan.”
Sahm toivoo, että Powell pitää tien auki lisähelpotuksille, mutta korostaa, että jokainen lisäleikkaus vaatii vahvemman perustelun.
“Jos Powell puhuu rahastokoron lähestymisestä neutraalia”, Sahm sanoi, “se tarkoittaa, että rima lisäleikkaukselle on melko korkea. Jokainen leikkaus vie paineita taloudesta ja inflaatio pysyy korkeana.”
Tämä viesti – riman nostaminen silti tietoihin luottaen – on se, mitä Wall Street saattaa tulkita “aggressiiviseksi leikkaukseksi”.
Mutta Sahm korostaa, että Federal Reserve ei voi lukita itseään. Joulukuun työllisyysraportti tulee vain viikko tämänpäiväisen lehdistötilaisuuden jälkeen. Voiton julistaminen – tai leikkaussyklin julistaminen päättyneeksi – altistaisi Powellille välittömästi epävarmuuden.
“Jos kaikki menee hyvin”, hän sanoi, “tämä voi olla Powellin viimeinen Fed-leikkaus.”
