Aktivistisijoittaja Bill Ackman on kiinnittänyt huomionsa Universal Music Groupiin, joka tekee monimutkaisen 64 miljardin dollarin ehdotuksen Bad Bunnyn, Taylor Swiftin, Paul McCartneyn ja pitkän listan muiden supertähtien takana olevalle levy-yhtiölle.
Voittaakseen palkinnon Ackmanin on kuitenkin ensin kohdattava toinen suuri persoona: Vincent Bolloré, salaperäinen 74-vuotias ranskalainen miljardööri, joka hallitsee 28 prosenttia Universalista monimutkaisen omistusverkoston kautta.
Bolloré tunnetaan “ranskalaisena Murdochina” rakentaessaan 14 miljardin dollarin oikeistolaisen mediaimperiumin, joka on täynnä perhettä ja uskollisia.
“Yhdeksän kertaa kymmenestä, kun ihmiset spekuloivat, mitä Bolloré tekee, he ovat väärässä”, sanoi Nicolas Marmurek, lontoolainen fuusioihin ja yritysostoihin erikoistunut analyytikko.
Bollorén osallistuminen Universal Music Groupiin (UMG), joka antaa hänelle käytännössä veto-oikeuden kaikissa sopimuksissa, luo alustan potentiaalisesti eeppiselle yhteenotolle kahden bisnesmaailman tehokkaimman hahmon välillä. Ackman on kuuluisa siitä, että hän käy läpi sopimuksia, käynnistää aggressiivisia kampanjoita, jotka investoivat yrityksiin ja pakottavat johdon ryhtymään toimiin, kuten kustannusten leikkaamiseen tai omaisuuden irrottamiseen. Aikaisempiin kohteisiin ovat kuuluneet Wendy’s ja Canadian Pacific Railway, mutta se on pehmentänyt lähestymistapaansa viime vuosina ja onnitteli UMG:n johtoa, kun se aloitti tarjouksensa yhdistää yritys ja listata uudelleen Yhdysvalloissa.
Kuvat Adrian Edwards/GC
Pyrkiessään uudistamaan UMG:tä, joka omistaa 30 prosenttia maailman äänitetyistä musiikista, Ackman kokeilee uutta pelikirjaa. Sen sijaan, että Pershing vaikuttaisi asioihin painostustaktiikoilla, se aikoo johtaa rakenteellista pääomapohjaa, ostaa lisää osakkeita, asettaa liittolaisia hallitukseen ja listata yhtiön uudelleen New Yorkissa samalla kun nykyinen johto hoitaa yritystä. Se kaikki on osa Ackmanin laajempaa visiota muuttaa Pershing monipuoliseksi holdingyhtiöksi Warren Buffetin Berkshire Hathawayn kaltaiseksi.
Tämä tekee Bollorén arvaamattoman tehtävän voittamisesta kriittistä Ackmanille.
“Ilman Bolloréa meillä ei ole kauppaa”, Ackman kertoi sijoittajille 7. huhtikuuta, kun hän paljasti ehdotuksensa yksityiskohdat. Ackman sanoi, että hänen “ensimmäinen puhelunsa” päivää ennen sopimuksen julkistamista soitti Bolloré-konsernille, ja hän kertoi puhuneen nykyisen toimitusjohtajan Cyrille Bollorén, Vincent Bollorén 40-vuotiaan pojan, kanssa. Ackman sanoi antaneensa nuoremmalle Bollorelle “korkean tason yhteenvedon kaupasta”.
“Ja luulen, että sain sanat: “Nämä ovat musiikkia korvilleni”, Ackman sanoi. “Sanoisin, että he ovat kiinnostuneita”, hän lisäsi myöhemmin. “Mutta tietysti paholainen on yksityiskohdissa.”
Monimutkainen sopimus ja pitkä jono
Ackmanin ehdottama kauppa on rakenteeltaan UMG:n ja Pershing Squaren erikoiskäyttöoikeuksia hankkivan yrityksen fuusio. Pershing Squaren kassasitoumus on 2,5 miljardia euroa, ja yhdistelmä uutta velkaa, UMG:n taseessa olevaa kassaa ja omaisuuden myyntiä käytetään kattamaan transaktion loppuosa. Kauppa on kuitenkin hyvin monimutkainen, ja se voi päättyä useilla eri tavoilla riippuen siitä, päättävätkö UMG:n osakkeenomistajat vaihtaa osakkeensa rahaksi vai uuden yrityksen osakkeisiin vai niiden yhdistelmään.
Jos osakkeenomistajat hyväksyvät kaupan, uuden yhdysvaltalaisen pörssinoteeratun yrityksen oman pääoman arvo olisi rahoituksen valmistuttua 64 miljardia dollaria plus 5,8 miljardia dollaria uutta velkaa UMG:n taseessa. Taiteilijat saisivat myös Ackmanin kuvaileman “mukavan 750 miljoonan euron shekin”, joka tulisi UMG:n Spotify-osuuden myynnistä.
Yuriko Nakao / Bloomberg Getty Imagesin kautta
Universalin hallitus vahvisti ehdotuksen samana päivänä kuin Ackmanin esitys ja kuvaili sitä “ei-toivotuksi ja ei-sitovaksi”. UMG:n hallitus sanoi, että johtajat tarkistavat sen “luottamusvelvollisuutensa mukaisesti” ja sanoi, että se “luottaa täysin UMG:n strategiaan ja Sir Lucian Graingen johtajuuteen”. Grainge on toiminut toimitusjohtajana vuodesta 2011, jolloin hän johti UMG:n EMI:n ääniteluettelon hankintaa.
Ackman ehdotti myös UMG:n hallituksen uusimista kahdella uudella jäsenellä ja Hollywood-jättiläisen ja Creative Artists Agencyn perustajan Michael Ovitzin nimeämistä presidentiksi. Ovitz on ollut ystäviä UMG:n toimitusjohtajan Graingen kanssa neljä vuosikymmentä, Ackman on kertonut sijoittajille (Ackman totesi myös, että hän on ollut ystävä Ovitzin kanssa 31 vuotta).
UMG:n vetoomus Ackmaniin piilee muutoksessa, jonka musiikkiteollisuus on kokenut suuren osan viime vuosikymmenen ajan. Kun suoratoisto on muuttanut kuluttajien tapaa kuunnella musiikkia, Universalin kaltaisten syväluetteloiden (joihin kuuluvat Billie Eilish, Drake ja Kendrick Lamar) arvo on kasvanut ja muuttanut taloutta.
“Häntä on lihonut ja lihavampi”, sanoi Tom Toumazis, MBE ja AlixPartnersin globaali vanhempi neuvonantaja, kuvaillen musiikkia, joka on yli 10 vuotta vanhaa, mutta tuottaa edelleen tuloja. “Teini-ikäinen juoksee mäkeä ylös Kate Bushin kanssa” löytää nykyään musiikkia, jota ei ollut olemassa sukupolvi sitten, hän sanoi viitaten Bushin vuoden 1985 kappaleen “Running up That Hill” massiiviseen uudelleensyntymiseen sen jälkeen, kun sitä käytettiin Netflix-ohjelmassa Stranger Things. Jokaisen suuren levy-yhtiön luettelossa on Kate Bush, hän sanoi. Tulos, Toumazis sanoi, “on luontainen nollaus vuosikymmenen aikana, mikä sanoo, että tämä musiikki jatkuu ja jatkuu.”
Trendi kiinnitti Ackmanin huomion muutama vuosi sitten. Pershing hankki aiemmin 10 prosentin osuuden UMG:stä vuonna 2021, kun brändi erotettiin ranskalaisesta Vivendi SE:stä. Mutta Pershing vähensi asemaansa vähitellen 4,5 prosenttiin, ja viime vuonna Ackman jätti UMG:n hallituksen, kun hänen yrityksensä saada UMG listautumaan New Yorkin osakkeisiin osui seinään. Nykyisen sopimuksen mukaan osuus kasvaisi 11,7 prosenttiin.
Koska UMG on listattu Alankomaissa, sillä ei ole koskaan ollut sellaista omistautunutta analyytikkotietoa kuin sen Yhdysvalloissa listatulla kilpailijalla Warner Music Groupilla, ja osakkeet ovat off-limitit sijoittajille, joilla on valtuutus, joka ei salli sijoittamista Yhdysvaltojen ulkopuolisiin osakkeisiin, Ackman sanoi UMG:lle pitämässään esityksessä. Alankomaiden listautuminen myös pitää UMG:n poissa suurimmista Yhdysvaltain indeksirahastoista, jotka ostavat S&P 500:n osakkeita. Hän sanoi, että yhtiön listaaminen uudelleen New Yorkin pörssissä ratkaisee osan näistä ongelmista.
Uusi rakenne toisi Bolloré-konsernille noin 3 miljardia dollaria lisärahaa, ja perhe säilyttäisi osuutensa UMG:stä. Ackmanin mukaan kaupassa käsitellään myös sitä, mitä hän sanoo olevan osa syyä UMG-osakkeen äskettäiseen 39 prosentin pudotukseen kahden vuoden takaisesta huipusta: markkinat eivät olleet varmoja, mitä Bollorén perhe aikoi tehdä osuudellaan.
“Erittäin tärkeä katalysaattori oli Cyrille Bolloré, Bolloré Groupin edustaja, joka yllätti markkinat eroamalla Universalin hallituksesta”, Ackman kertoi sijoittajille tässä kuussa. “Se asetti kyseenalaiseksi heidän aikeensa siitä, aikoivatko he jatkaa osallistumistaan.”
“Kassavirran pikku prinssi”
Fred TANNEAU / AFP) (kuva: FRED TANNEAU/AFP Getty Imagesin kautta
Vaikka suuri osa Ackmanin ehdotuksesta on järkevää (UMG:n listaaminen Yhdysvalloissa, passiivisten sijoitusten saaminen indeksirahastojen haltijoilta, osakkeiden avaaminen sijoittajille, jotka voivat sijoittaa vain Yhdysvalloissa noteerattuihin yhteisöihin), kukaan ei voi ennustaa, kuinka Vincent Bolloré reagoi, fuusioiden ja yritysostojen analyytikko Marmurek sanoi. Bolloré on yksi Ranskan älykkäimmistä ja salaperäisimmistä sijoittajista, ja hänen reagointinsa mittaaminen on puhdasta spekulaatiota, Marmurek sanoi.
“Olet rakentamassa perintöä ja olet kerännyt valtavan määrän vaurautta sukupolven aikana; haluat, että tämä rikkaus suojellaan”, hän sanoi. “Bollorén arvaaminen on erittäin vaarallista.”
Bolloré ansaitsi maineensa operaattorina, kun hän osti 29-vuotiaana vuonna 1981 lähes konkurssiin menneen paperitehtaan Pohjois-Ranskassa ja teki siitä monipuolisen teollisuusryhmän, joka sisälsi logistiikan, akut, satamat ja Afrikan merenkulun. Hänen tyylinsä kulmakivenä yritysryöstäjänä on ottaa pieni osuus aliarvostetusta liiketoiminnasta ja pyrkiä sitten yhä enemmän hallitsemaan.
Bolloré SE:n vuoden 2025 talousasiakirjojen mukaan perheen määräysvalta kulkee holdingyhtiöiden sarjan läpi, joilla on vaihteleva omistusaste. Huipulla on Compagnie de l’Odet, jossa Bollorén perhe omistaa 93 % osakkeista ja Vicent Bolloré on toimitusjohtaja ja toimitusjohtaja. Compagnie de l’Odet puolestaan omistaa 71,6 % Bolloré SE:stä, joka omistaa osuuksia Vivendi SE:stä, Louis Hachettesta, Canal+:sta, Havas NV:stä ja UMG:stä. Bolloré SE:n kautta perhe omistaa suoraan noin 18,4 % UMG:stä, ja Vivendi, jonka suurin osakkeenomistaja Bolloré on 29,3 %:n osuudella, omistaa vielä 9,9 % UMG:stä. Yhdessä heidän 28 prosentin hallintansa on tarpeeksi suuri, jotta Vincent Bolloré voisi tehdä tai rikkoa Ackman-kaupan.
Ja kun otetaan huomioon Bolloren ennätys, monet tarkkailijat odottavat hänen tekevän kovan sopimuksen.
“Minun on vaikea ymmärtää, miksi Bolloré hyväksyisi tarjouksen saamatta jotain muuta Bill Ackmanilta itseltään”, Marmurek sanoi. “Mielestäni Bolloré haluaa jotain enemmän. En väitä, ettei sopimus toteutuisi, mutta se on tällä hetkellä erittäin epävarma sopimus.”
Mitä Vicente haluaa?
Neuvottelut voisivat keskittyä monimutkaisen kaupan tiettyyn osa-alueeseen, jonka avulla tietyt osakkeenomistajat voivat saada käteismaksun alhaisemmalla arvolla.
Le Monden mukaan kauppa edellyttää, että Pershing Square käyttää noin 2,5 miljardia euroa käteisosuuteen 9 miljardin euron kaupasta, mutta erityisesti Bolloréa silmällä pitäen on olemassa vain käteisreitti, joka sisältää jopa 7,5 miljardia euroa hintaan 22 euroa UMG:n osaketta kohden. Tämä tarkoittaa, että Bollorén olisi hyväksyttävä alennus vastineeksi likviditeetistä, jota hän haluaisi käyttää, analyytikot sanoivat.
UMG:n ja sen osakkeenomistajien, mukaan lukien Bollorén, mahdollinen vastatarjous voisi sisältää suuremman käteiskomponentin, todetaan Pariisissa toimivan rahoituspalveluyrityksen Oddo Bhf:n tutkimusmuistiossa. “Konsortio voisi muodostaa ja ehdottaa suurempaa käteiskomponenttia (50%?) ja vastaavaa rakennetta, joka on listattu Yhdysvalloissa”, kirjoitti analyytikko Jérôme Bodin.
Tällä hetkellä “markkinat pitävät kuitenkin epätodennäköisenä, että nykyinen tarjous toteutetaan ja että Bolloré hyväksyy sen”, Bodinin huomautuksessa todetaan. Hän kuvaili kauppaa “suureksi osakkeiden takaisinostoksi, joka rahoitettiin UMG:n taseesta, yhdistettynä päälistauksen siirtoon Yhdysvaltoihin”.
Sinetöidäkseen sopimuksen Ackmanin on otettava käyttöön oikea sekoitus viehätysvoimaa, suostuttelua ja päättäväisyyttä, työ, joka saattaa vaatia uusien lihasten joustamista 59-vuotiaalta hedge-rahastonhoitajalta, joka on noussut uutisotsikoihin räikeillä kirjoillaan
Suuri kysymys on, onko Bolloré, joka on käyttänyt uransa rakentamalla valtakuntaa, valmis luopumaan osan hallinnastaan arvokkaassa omaisuudessa, ja vakuuttavatko Ackmanin pyynnöt hänet siitä, että on aika nostaa rahaa vai vain vakuuttaa Bolloré noudattamaan Ackmanin visiota UMG:stä.
Desmond Kingsford, jonka Highwood Value Partners omistaa Bollorén ja Compagnie de L’Oden osakkeita, kysyi, miksi Bolloré kannattaisi Ackmanin ehdotusta, “kun hän voisi painostaa johtoa tekemään kaiken Ackmanin ehdottaman laimentamatta mitään määräysvaltaa tai omistusta”.
