Kuvan lähde: Getty Images
International Consolidated Airlines Group (LSE: IAG) näyttää minusta tällä hetkellä selkeältä aliarviointimahdollisuudelta.
Osakkeilla käydään edelleen kauppaa ikään kuin ryhmä, joka tunnetaan nimellä IAG, olisi herkkä pandemian jälkeinen toipumisyhtiö eikä rakenteellisesti parannettu ja rahavirtaa tuottava toimija.
Sijoittajille, jotka haluavat katsoa pidemmälle kuin tämä jatkuva alennus, uskon, että hinta aliarvioi edelleen konsernin ansaintavoiman.
Kuinka paljon osakkeen arvo sitten oikeasti voisi olla?
Mitkä ovat tärkeimmät voitontekijät?
Minkä tahansa yrityksen osakekurssin pitkän aikavälin nousun ajuri on tulosten (“voittojen”) kasvu.
Keskeinen riski IAG:lle on, että sen katteita puristavat aggressiiviset lyhyen matkan halpalentoyhtiöt ja kasvava pitkän matkan kilpailu. Konsensusanalyytikko ennustaa kuitenkin, että sen voitot kasvavat keskimäärin 5,2 % vuodessa vuoden 2028 loppuun asti.
Tätä vakaata tuloskehitystä tukevat useat rakenteelliset tekijät. IAG hyötyy edelleen kestävästä pitkän matkan kysynnästä, jota sen vuoden 2025 yhdeksän kuukauden tuloksessa kuvataan “vahvaksi” koko verkossaan.
Toiminnan rationalisointi, mukaan lukien kaluston modernisointi, auttoi nostamaan käyttökateprosenttia 22 prosenttiin yhdeksän kuukauden aikana. Tätä on tulossa lisää, ja kalustopäivityksiä tulee tänä ja ensi vuonna. Lisäksi sen vahvistunut tase (vain 0,8-kertainen nettoveloitus) ja elpyvät kassavirrat mahdollistavat suuremmat investoinnit korkeamman tuoton reitteihin.
Miten viimeisimmät tulokset ovat kehittyneet?
Yhdeksän kuukauden tuloksessa liikevaihto kasvoi 4,9 % edellisvuoden vastaavasta ajankohdasta 25,23 miljardiin euroon (21,96 miljardia puntaa), jota tuki verkon kattava pitkän matkan kysyntä. Liikevoitto kasvoi 18 % 3,93 miljardiin euroon, mikä korostaa laivaston modernisoinnin ja toiminnan rationalisoinnin etuja.
Tulos ennen veroja nousi 22 % 3,62 miljardiin euroon ja oikaistu osakekohtainen tulos 27 % 55,5 senttiin. Mielestäni nämä luvut korostavat kannattavuuden paranemista ja vahvistavat konsensustulosnäkymien taustalla olevia rakenteellisia tekijöitä.
IAG toisti keskipitkän aikavälin tavoitteensa, joka määritellään seuraaviksi 3–5 vuodeksi, 12–15 prosentin liikevoittomarginaaliksi (vuonna 2024 se oli 13,8 prosenttia).
Kuinka paljon osakkeet todella ovat arvokkaita?
Kokemukseni entisenä sijoituspankin seniorikauppiaana, diskontatun kassavirran (DCF) malli on optimaalinen tapa määrittää osakkeen todellinen arvo.
Arvioi osakkeen “käyvän arvon” ennakoimalla yhtiön tulevat kassavirrat, jotka heijastavat konsensusennusteita tuloskasvusta. Sitten se “alennus” ne tähän päivään käyttämällä korkoa, joka kuvastaa osakkeiden omistamisen riskiä. Sellaisenaan se tuottaa puhtaan ja riippumattoman arvon, johon ei vaikuta toimialan yli- tai aliarvostus.
Joidenkin analyytikoiden DCF-malli on laskevampi kuin minun ja toisten nousevampi käytetyistä tiedoista riippuen. Kuitenkin perustuen olettamuksiini FED:stä (mukaan lukien 10,1 %:n diskonttokorko), IAG on 39 % aliarvostettu nykyisellä 4,13 punnan hinnalla.
Siksi sen käypä arvo voi salaa olla lähellä 6,77 puntaa osakkeelta.
Ja koska omaisuuserien hinnat tyypillisesti lähestyvät käypää arvoaan ajan myötä, tämä viittaa potentiaalisesti erinomaiseen ostomahdollisuuteen harkita tänään, jos tämä malli osoittautuu oikeaksi.
Sijoitusnäkemykseni
Mielestäni IAG:n vahvempi tase, parantuneet marginaalit ja vakaat tulosnäkymät tekevät arvostuskuilusta vaikean jättää huomiotta.
Minulle lentoteollisuuteen liittyy enemmän riskejä kuin haluaisin tässä sijoitussyklini vaiheessa. Pidän silmällä useita korkean osingon osakkeita, joilla on myös merkittäviä arvostuseroja.
Vähemmän riskejä vältteleville sijoittajille voi kuitenkin olla, että nykyinen alennus on houkutteleva tilaisuus tutustua.