Monet kauppiaat ilmoittivat keskiviikkona laajalti odotetusta neljännespisteen koronlaskusta, mutta monet kauppiaat odottivat keskuspankin puheenjohtajan Jerome Powellin ottavan haukan sävyyn äskettäisen hallituksen sulkemisen tuottamien taloustietojen puuttuessa ja varoittaen tulevien leikkausten kehityskulkua sekä työmarkkinoihin ja inflaatioon kohdistuvia riskejä.
Hän tarjosi perinteistä retoriikkaa viipyvistä huolenaiheista, mutta yllättävän optimismin ripauksella. Vaikka Federal Reserve korosti työmarkkinoiden “supistumista” – jonka se selittää maahanmuuton vähenemisen ja pian vähenevän työikäisen väestön -, Federal Reserve Board itse asiassa vahvisti odotuksiaan Yhdysvaltain taloudesta ensi vuonna.
Yhdysvaltain keskuspankin talousennusteiden yhteenveto paransi BKT:n määrän kasvua vuodelle 2026, ja Yhdysvaltain talous kasvaa nyt 2,3 % syyskuun kokouksessa odotetusta 1,8 prosentista. Se ennustaa myös vuoden 2025 kasvun päättyvän 1,7 prosenttiin 1,6 prosentista.
Lisäksi viranomaiset ennustavat, että PCE-inflaatio on alhaisempi vuoden 2025 loppuun mennessä ja jatkaa laskuaan vuonna 2026. He ennustavat nyt, että vuoden lopun PCE on 2,9 %, kun taas vuoden 2026 inflaatioprosentin odotetaan laskevan 2,4 prosenttiin. Federal Reserve piti myös työttömyysodotuksensa ankkuroituna. Se ennustaa työttömyyden huippunsa 4,5 prosenttiin tänä vuonna, ennen kuin se laskee 4,4 prosenttiin ensi vuonna.
Pankin päätöksen jälkeen pidetyssä lehdistötilaisuudessa hallituksen puheenjohtaja Powell selitti näkymien paranemisen yhden tekijän: tuottavuuden.
Taloustieteilijät mittaavat useita erilaisia tuottavuuden muotoja kokonaistuotannoksi jaettuna kokonaispanoksilla. Yksinkertaisimmassa muodossaan työn tuottavuus on BKT jaettuna taloudessa tehtyjen työtuntien kokonaismäärällä. Ja viime vuosina Powell sanoo, että Yhdysvaltain talouden tuottavuusmittauksissa on ollut voimaa.
Itse asiassa eroava Fed-johtaja sanoi, ettei hän “ei koskaan uskonut” näkevänsä tilanteen, jossa tuottavuuden kasvu olisi jatkuvasti yli 2 %, vaikka työmarkkinat supistuivat.
Powell sanoo, että Federal Reserve arvioi, että Yhdysvaltain talous saattaa menettää 40 000 työpaikkaa enemmän kuukaudessa kuin Bureau of Labor Statistics -raportissa on ilmoitettu, mikä on “yliraportointi”, mikä voi tarkoittaa, että työmarkkinat ovat jo supistuneet.
Silti, jos tuottavuus pysyy pystyssä, Yhdysvaltain talous saattaa pystyä ylläpitämään jo ennestään kadehdittavaa talouskasvuaan – ainakin suhteessa muuhun teollistuneeseen maailmaan – jopa vähemmällä työvoimalla.
AI + automaatio = tuottavuuden maksimointi?
Powell mainitsee vahvan tuottavuuden Fedin vahvemman vuoden 2026 ennusteen päätekijänä sekä edelleen vahvan kulutusmenot ja yritysten investoinnit, jotka tulevat huolimatta “selvästä” työvoiman kysynnän heikkenemisestä. Hänen kommentillaan oli välitön vaikutus markkinoihin.
Siitä, miksi tuottavuus voisi olla niin vahva, Powell korosti suurempaa liiketoiminnan automaatiota mahdollisina “rakenteellisen” tuottavuuden kasvun haastajana. Myös tekoälyn nimi tarkistettiin.
“Näet (suuremman) tuottavuuden näkymät”, hän sanoo. Hän kuitenkin lisää, että sillä voi olla vaikutuksia työmarkkinoihin, varsinkin jos automaatio tai tekoäly häiritsee tiettyjä työpaikkoja.
Kysyttäessä, kuinka tekoäly saattaa vaikuttaa työmarkkinoihin, Powell kuitenkin sanoo, että se “ei ole iso osa tarinaa… vielä”.
Hän lisää, että huolimatta suurista irtisanomisista kertovista otsikoista, työttömyyskorvausten määrä ei ole kasvanut merkittävästi. Sen sijaan Yhdysvaltain talous on pysynyt “pienten palkantojen ja irtisanomisten” ympäristössä.
Korkeamman tuottavuuden ja kutistuvien työmarkkinoiden vastakkainasettelu antoi markkinoille nousevan laukauksen keskiviikkona. Russell 2000 -indeksi nousi lähes 2 %, Dow yli 1 % ja S&P 500 ja Nasdaq päättivät päivän vahvasti.
Miten tämä vaikuttaa hintoihin?
Vaikka Powellin kommentit olivat odotettua röyhkeämpiä, monet elinkeinonharjoittajat pitivät tämän kokouksen kommenttia haukkaana. Kolmen neljännespisteen leikkauksen jälkeen Powell ja monet Federal Reserve Boardin jäsenet arvioivat, että politiikka on nyt “todennäköisellä puolueettomuuden alueella”.
He eivät näe paljon leikkauksia edessä. Vuoden 2026 lopun mediaanikorko on 3,4 %, mikä tarkoittaisi vain leikkausta nykyisestä uudesta 3,50 prosentista 3,75 prosenttiin. Sijoittajat hinnoittelevat lähempänä kahta laskua toivoen, että presidentti Donald Trumpin ehdokas Federal Reserven puheenjohtajaksi on halukkaampi alentamaan korkoja, jättäen syrjään akateemisen keskustelun ar*:sta.
Powell kuitenkin lisäsi, että korkeampi tuottavuus voisi tarkoittaa, että neutraali korko voisi päätyä korkeammaksi pitkällä aikavälillä; Tämä olisi tarpeen, jos tuottavuus osoittautuisi niin vahvaksi, että se todella aiheuttaisi talouden ylikuumenemisen.
Sitä ei pidetä riskinä tällä hetkellä, eikä korkeampi neutraali korko välttämättä tarkoita korkojen nousemista. Itse asiassa Powell on sanonut, että kukaan Fedin johtokunnassa ei usko, että korkojen pitäisi olla korkeampia. (Tässä kokouksessa hallituksen toisinajattelijoiden joukossa kaksi äänesti korkojen pitämisen puolesta nykyisellä tasolla; vain yksi äänesti puolen prosenttiyksikön leikkauksen puolesta.)
Sen sijaan korkeampi tuottavuus voisi luoda Yhdysvaltojen taloudelle inhottavan tilanteen, jossa työmarkkinat voivat jatkaa supistumista, mutta jossa talouskasvu jatkaa kiihtymistä.