Kuvan lähde: Getty Images
BT:n (LSE:BT.A) osakekurssi on melko epävakaa. Kaksikymmentä kuukautta sitten missasin tilaisuuden ostaa 1 puntaa – olin lomalla ja menetin näköni. Se nousi 2,20 puntaa ja on nyt laskussa. Tosiasia on, että tätä on todella vaikea arvostaa, ja luultavasti siksi se on niin ärtyisä.
Mitä analyytikot siis ajattelevat?
Laaja leviäminen
Institutionaaliset analyytikot ovat hyvin erimielisiä BT:stä, mikä kuvastaa yrityksen arvon arvioinnin vaikeutta suuren siirtymäkauden aikana. Yksimielinen luokitus on Hold, mutta osakkeen 18 analyytikkoa eivät ole läheskään linjassa.
Tavoitehinnat vaihtelevat alimmasta 1,35 punnasta ylin 3,12 puntaa verrattuna nykyiseen noin 1,80 punnan hintaan. Keskimääräinen tavoite on 7 % nykyisen osakekurssin yläpuolella.
Laaja hajautus kuvaa epävarmuutta BT:n tuloskehityksestä, pääoman investointivaatimuksista ja sen verkkomuutosten tahdista.
Analyytikot yrittävät punnita kuitujen käyttöönoton ja 5G-laajentumisen pitkän aikavälin mahdollisuuksia lähiajan haasteisiin, mukaan lukien kilpailu vanhoissa kuparipalveluissa ja sääntelypaineet.
Tällaisten eriävien mielipiteiden vuoksi osaketta on erityisen vaikea arvostaa luotettavasti, jolloin sijoittajat voivat luottaa strategisen edistyksen huolelliseen arviointiin yksinkertaisten hintaennusteiden sijaan.
Velka on suuri ongelma.
Eräs kollegani korosti äskettäin, että osakkeella käydään kauppaa noin 10-kertaisella termiinitulolla, ja se oli noin puolet FTSE 100:n keskiarvosta. Mielestäni logiikka on, että jos osakkeen hinta kaksinkertaistuisi, se ei olisi huono arvo suhteellisesti.
Mielestäni tässä jätetään kuitenkin huomiotta yksi valtava tekijä: velka.
BT:llä on suuria velkoja, koska se on käyttänyt miljardeja (ja kuluttaa edelleen) FTTP:n käyttöönottoon. Yhtiön nettovelka on nyt noin 22 miljardia puntaa. Se on enemmän kuin yhtiön markkina-arvo (18 miljardia puntaa).
Yhteenvetona yrityksen arvo (nettovelka plus markkina-arvo) on nyt 40 miljardia puntaa. Nettotuloksen ennustetaan itse asiassa nousevan 1,7 miljardiin puntaa vuoteen 2026 mennessä. Tämä kertoo meille, että yhtiön kauppa on itse asiassa noin 23,5-kertainen termiinituloihin verrattuna taseeseen mukautettuna.
Onko tämä hyvä arvo vai ei? No, se on hieno kysymys. Arvostukset ovat aina suhteessa vastaaviin, velkaan, kasvunäkymiin ja katteisiin (laatunäkökohta).
Nouseva argumentti on, että pitkän aikavälin tuloskasvun pitäisi olla vahvaa, koska FTTP:n käyttöönotto tekee BT:stä korkeakatteisen liiketoiminnan.
Ongelmana on kuitenkin se, että emme vielä näe sitä ennusteissa. Tuloskasvun pitäisi olla suhteellisen vakaata seuraavien 12 kuukauden aikana. Liikevaihdon kasvu näyttää myös vakaalta seuraavien kolmen tilikauden aikana.
Lopputulos
Tällä hetkellä turvamarginaalia ei ole paljon, mutta meillä sijoittajina ei yksinkertaisesti ole tarpeeksi näkyvyyttä. Kyllä, siellä on 4,6 %:n osinkotuotto, josta en ole puhunut, mutta sillä ei olisi paljon merkitystä, jos osake romahti 30 %. Nykyisellä hinnalla en usko, että BT-osakkeet ovat harkitsemisen arvoisia.
