Kuvan lähde: Getty Images
Barclaysin (LSE: BARC) osakekurssi on ollut viime kuukausina vahvassa nousussa, jota ovat tukeneet vakaa tulos, osakkeiden takaisinostot ja vahva korkokate. Asuntolainakustannusten ollessa korkeat ja kotitalouksien talouden paineen alla sijoittajat voivat kuitenkin miettiä, voiko tämä vauhti jatkua vai onko optimismi jo täysin hinnoiteltu.
Kolmannen vuosineljänneksen tulos
Aiemmin tällä viikolla Blue Eagle Bank raportoi vahvat neljännesvuosittaiset tulokset. Konsernin liikevaihto kasvoi 11 prosenttia vuodentakaisesta 7,2 miljardiin puntaa johtuen kestävästä liiketoiminnasta Isossa-Britanniassa ja parantuneesta vauhdista Yhdysvalloissa.
Vakaat talletukset ja vahva luotonanto Isossa-Britanniassa johtivat korkokatteen (NII) kasvuun 16 %, mikä sai johdon nostamaan koko vuoden 2025 NII-ohjeistuksen yli 12,6 miljardiin puntaa.
Vaikka jokainen liiketoiminta-alue saavutti kaksinumeroisen aineellisen pääoman tuoton (RoTE), konsernin RoTE laski 12,3 %:sta 10,6 %:iin. Tämä pudotus johtui suurelta osin kahdesta tekijästä:
Aineellisen pääoman (kirjanpitoarvo) nousu 8 %, mikä nostaa RoTE-laskennan nimittäjää. Poikkeuksellinen 235 miljoonan punnan arvonalennus liittyen autorahoitusvaraukseen.
En ole kovin huolissani tästä RoTE:n laskusta, sillä johto ennustaa edelleen yli 12 prosentin kannattavuuden vuoteen 2026 mennessä.
rakenteellinen suojaus
NII:n tärkein tekijä on edelleen rakenteellinen kattavuus. Tämä tasoittaa tuloja ajan mittaan sijoittamalla asiakkaiden talletukset kiinteäkorkoisiin instrumentteihin.
Keskeinen suojaustekijä on asiakkaiden vakaat talletukset, joiden ansiosta pankki voi sijoittaa merkittävän osan tästä käteisvaroista korkeamman tuottoisen pitkäaikaiseen omaisuuteen. Ajattele sitä käteisenä, joka ansaitsee kiinteän koron useiden vuosien ajan.
Kolmannella neljänneksellä kokonaiskattavuus oli 233 miljardia puntaa, keskimääräinen kestoaika 3,5 vuotta ja keskimääräinen tuotto noin 3,8 %. Kun vanhemmat, huonommin toimivat suojaukset kypsyvät, ne korvataan tehokkaammilla. Joten vaikka korot laskevat, Barclays on tehokkaasti turvannut korkeat tulot useiden vuosien ajan.
Taloudellinen terveys
Covidin seurauksena hallitukset tulvivat Ison-Britannian ja Yhdysvaltojen talouksien likviditeettiä. Pienituloiset kotitaloudet ovat ajan mittaan nostaneet näitä ylimääräisiä säästöjä, mutta varakkaimmilla ryhmillä – joilla on suurempi osuus pankkitalletuksista – on edelleen runsaasti käteistä.
Samaan aikaan osakkeiden ja kiinteistöjen hintojen nousu on paisuttanut omaisuuserien arvoja, mikä mahdollistaa korkeampien tulojen jatkamisen kulutuksensa ja kysynnän tukemisen koko taloudessa.
Pankit ovat tällä hetkellä “sweet spot” -tilassa: taseet ovat vahvat, arvonalentumiset alhaiset ja marginaalit pysyvät leveinä. Mutta kysymys kuuluu, kuinka kauan tämä voi kestää.
Joka neljännes yhä useammat lainanottajat jälleenrahoittaa velkaa korkeammalla korolla. Tämä asteittainen hinnanmuutos on kuin hitaasti liikkuva aalto tai jopa tsunami, joka rakentuu pinnan alle. Korkeammat asuntolainakustannukset puristavat kuluttajia, yritykset kohtaavat korkeampia korkoja ja hallitukset joutuvat käsittelemään kasvavaa velanhoitotaakkaa.
Pähkinänkuoressa
Minulle riskit alkavat kertyä. Tämä ei tarkoita, etteikö Barclays olisi hyvä bisnes tai että sen osakkeet eivät voisi nousta lyhyellä aikavälillä. Mutta se viittaa siihen, että koron yllätys voi olla jo takanapäin.
Rallia jahtaavien sijoittajien tulee olla valppaita korkeampien korkojen viivästyneisiin vaikutuksiin, jotka voivat lopulta ilmetä luottotappioina, hitaampina talletusten kasvuna tai heikompina kuluttajien tunteina.
Toistaiseksi olen neutraali Barclaysia kohtaan. Se on hyvin hoidettu pankki, mutta näen parempia riski-tuottomahdollisuuksia muualla markkinoilla.