Öljyn hinta on noussut pilviin. Osakemarkkinat ovat myyty. Hormuzin salmi, jonka kautta virtaa noin 20 % maailman öljyvaroista, on käytännössä pysähtynyt, koska hyökkäysten uhka esti laivoja kulkemasta sen läpi.
Yhdysvaltojen ja Iranin välinen konflikti on ravistellut markkinoita tavoilla, joita on mahdotonta sivuuttaa.
Mutta Bank of America ottaa harkitumman kannan. BofA-analyytikko Meghan Swiber sanoi tutkimusmuistiossa, että yhtiön perusnäkymät Yhdysvaltain taloudelle eivät ole muuttuneet olennaisesti. Riskit ovat hänen mukaansa todellisia, mutta hillittyjä, ellei jotain erityistä tapahdu.
Se on öljyn hinnan nousu. Ja sen ymmärtäminen, mitä Swiber tällä tarkoittaa, voi täysin muuttaa sijoittajien näkemyksen tästä konfliktista.
Mitä Bank of America todella sanoi öljystä ja Yhdysvaltain taloudesta
Swiberin viesti asiakkaille oli suora. “Yhdysvaltain makrotaloudelliset riskit ovat todennäköisesti rajoitettuja öljyn jyrkkää elpymistä estäen”, hän kirjoitti Investing.comin mukaan.
Suurin lähiajan vaikutus, hän lisäsi, olisi keskuspankin koronlaskujen ajoitukseen ja Yhdysvaltain dollarin kurssille, ei itse laajempaan talouskasvuun.
Tämä on erittäin rauhallinen arvio, kun otetaan huomioon tapahtumien laajuus. USA:n ja Israelin hyökkäykset Iraniin alkoivat helmikuun 28. päivänä, jolloin korkein johtaja Ali Khamenei tapettiin ja Iranin kostoiskut Persianlahden maita vastaan, joissa Yhdysvaltain joukkoja isännöivät. Brent-raakaöljy nousi 10 prosentista 13 prosenttiin muutamassa päivässä, ylittäen hetken 82 dollarin tynnyriltä. Markkinat hinnoittelivat nopeasti pelon.
Lisää öljyä ja kaasua:
Energiajätti lähettää vahvan 20 miljardin dollarin osinkokasvuviestin 147-vuotias öljyjätti nosti juuri 4 % osinkoa vuonna 2026 Venezuelan kaaoksen keskellä ostettavat parhaat energiavarastot
Bank of America ei sulje pois tätä pelkoa. Se laittaa sen kontekstiin. Yhdysvalloissa on merkittävää kotimaista energiantuotantoa, mikä vaimentaa välitöntä vaikutusta. Saudi-Arabialla on huomattavaa ylikapasiteettia.
Ja pankin oma analyysi viittaa siihen, että konflikti, ellei se kärjisty dramaattisesti, tuskin suistaa taloussykliä yksinään.
Öljy on ainoa välityskanava, jolla on merkitystä
Syy, miksi Bank of America keskittyy niin paljon öljyn hintaan, on yksinkertainen. Öljy on tärkein mekanismi, jonka kautta Lähi-idän konflikti saavuttaa Yhdysvaltojen talouden.
Bank of America:n oma peukalosääntö tekee matematiikasta konkretiaa. Raakaöljyn 10 dollarin nousu nostaa henkilökohtaisten kulutusmenojen inflaatiota noin 0,1 prosenttiyksikköä ja hidastaa BKT:n kasvua saman verran. Nykyisellä hintatasolla se on hallittavissa.
Huoli on siitä, mitä tapahtuu, jos hinnat nousevat merkittävästi ja pysyvät siellä, CNBC huomautti.
Hormuzin salmen pitkittynyt sulkeminen on skenaario, joka muuttaa laskelmat täysin. Globaalit energia-analyytikot arvioivat, että pahimmassa tapauksessa häiriö voi nostaa Brent-raakaöljyn yli 100 dollarin tynnyriltä.
Tällä tasolla Federal Reserven on vaikeampi analysoida inflaation vaikutusta ja kasvun jarruja on vaikeampi ottaa vastaan.
Kuinka öljyn nousu välittyy Yhdysvaltain talouteen: Raakaöljyn korkeammat hinnat nostavat bensiinin ja energian kustannuksia kuluttajille, mikä toimii tehokkaasti kotitalouksien menojen verona ja vähentää käytettävissä olevia tuloja. Bank of America -analyysin mukaan jokainen 10 dollarin nousu raakaöljyn hinnassa lisää noin 0,1 prosenttiyksikköä PCE-inflaatioon ja vähentää saman verran BKT:n kasvua. Jatkuvasti korkea öljyn hinta vaikeuttaa Federal Reserven kykyä laskea korkoja ja pakottaa päättäjät pitämään tiukempia politiikkoja pidempään, vaikka kasvu hidastuu. Epävarmuus energiakustannuksista jäädyttää yritysten investointipäätökset erityisesti logistiikka-, valmistus- ja kuljetusaloilla. Mitä tämä tarkoittaa Yhdysvaltain keskuspankille?
Ennen konfliktin kärjistymistä markkinat hinnoittelivat selkeästi Yhdysvaltain keskuspankin koronlaskujen suuntaan. Tästä tiestä on nyt tullut hämärämpi.
Swiber sanoi, että Federal Reserve omaksuu todennäköisesti odottavan lähestymistavan, kun päättäjät arvioivat, johtavatko korkeammat öljyn hinnat laajempaan inflaatioon vai hitaampaan kasvuun.
Se on herkkä kanta. Jos öljy nostaa inflaatiota ja konflikti painaa samanaikaisesti kuluttajien luottamusta ja kasvua, Federal Reserve kohtaa stagflaatiopaineita, joita se ei voi helposti välttyä koronlaskuilla.
Federal Reserve seuraa nähdäkseen, johtavatko korkeammat öljyn hinnat laajempaan inflaatioon vai hitaampaan kasvuun.
Kuva: seksan Mongkhonkhamsao Getty Imagesissa
Entinen valtiovarainministeri Janet Yellen käsitti ongelman selvästi.
“Tilanne Iranin kanssa jättää Federal Reserven vielä enemmän odotustilaan, haluttomampi laskea korkoja kuin ennen tätä”, hän sanoi.
USA:n inflaatio oli jo tammikuussa 2,4 %, mikä ylitti Federal Reserven 2 %:n tavoitteen, ennen kuin öljyn hinta nousi.
Hintaskenaariot, jotka energiasijoittajien on ymmärrettävä
Bank of American perustapaus on, että konflikti on suhteellisen hillitty, sillä Yhdysvaltain kotimainen energiantuotanto tarjoaa merkittävän puskurin.
Trumpin hallinnon poliittinen kannustin välttää öljyn hinnan jatkuvaa nousua on todellinen. Pitkään jatkuneet korkeat kaasun hinnat heikentäisivät presidentin hyväksyntää kohti välivaaleja.
Oxford Economics ottaa samanlaisen kannan väittäen, että öljymarkkinat ovat hyvässä asemassa hallitsemaan Iranin vaikutuksia ja että konflikti tuskin kestää kahta kuukautta kauempaa.
Hän suosittelee myymään kaikki äärimmäiset öljy-, energia-, kulta- ja puolustusnimien liikkeet uskoen, että piikit häviävät, koska konflikti ei kärjisty pitkittyneeksi alueelliseksi sodaksi.
Markkinanäkymiä muokkaavat kaksi skenaariota: Perustapaus: Hormuzin salmen häiriöt ovat lyhytaikaisia, Saudi-Arabian käyttämätön kapasiteetti kattaa toimitustappiot, öljyn hinta vakiintuu ja Federal Reserve pitää korkotasoina ennen kuin jatkaa leikkauksiaan myöhemmin tänä vuonna. Haitallinen tapaus: Konflikti kärjistyy pitkittyneeksi alueelliseksi sodaksi, salmen sulkeminen jatkuu viikkoja tai kuukausia, Brent-raakaöljy ylittää 100 dollaria, inflaatio kiihtyy jälleen ja Federal Reserve ei pysty tekemään leikkauksia, vaikka kasvu heikkenee. Yhdysvaltain presidentin mukaan sijoittajien tulisi seurata öljyn hintoja
Signaali, jonka Bank of America pyytää sijoittajia seuraamaan, ei ole sotilaallisia otsikoita: se on öljyn hinta.
Niin kauan kuin raakaöljy pysyy rajoissa, jonka talous pystyy ottamaan vastaan, pankin perusnäkymät pätevät. Jos hinnat nousevat jyrkästi ja pysyvät korkeina, taloudellinen matematiikka muuttuu kunkin omaisuusluokan kannalta tärkeillä tavoilla.
Toistaiseksi pankin viesti on varovainen vakaus. Amerikan talous astui tähän konfliktiin suhteellisen voimakkaasta asemasta. Kulutuskulutus pysyy ennallaan. Yritysten tulos on ylittänyt ennusteet. Vaikka työmarkkinat heikkenevät marginaaleilla, ne eivät ole murtuneet.
Mikään näistä ei tarkoita, että sijoittajat voisivat olla välittämättä siitä, mitä tapahtuu. Se tarkoittaa oikean muuttujan katsomista.
Bank of America on ilmaissut kantansa selväksi. Riski ei ole itse sota, vaan öljyn hinta.
Aiheeseen liittyvä: Bank of America nimeää amerikkalaiset autoosakkeet, jotka sinun pitäisi omistaa