S&P 500 ylitti 7 000 pistettä ja saavutti uuden kaikkien aikojen ennätyksen. Goldman Sachs teki ennätysten toiseksi korkeimman vuosineljänneksen liikevaihtonsa. Morgan Stanleyn pääomasijoituspöytä teki oman ennätyksensä. JPMorgan, Bank of America ja Citigroup saavuttivat osakekaupan ennätykset.
Wall Street on korkealla Iranin sodassa. Mutta Main Street tuntuu hukkuvan siihen. K-muotoisesta taloudesta on kirjoitettu paljon, mutta tässä erityisessä erossa on jotain konkreettista: se tapahtuu aikana, jolloin presidentti Donald Trump ja hänen kabinettinsa kylvävät valtavaa epävarmuutta ja epävakautta sodan ympärille, ja eikö ole klassista viisautta, että Wall Street on allerginen epävarmuudelle? Miten konflikti, joka on sulkenut yhden maailman suurimmista öljynottopisteistä kuukausiksi ja laukaisenut sen, mitä Kansainvälinen energiajärjestö edelleen kutsuu historian pahimmaksi energiakriisiksi, ei voisi haitata härkäjuoksua?
Vaikka analyytikot pohtivat kysymystä, monet verkossa sanovat, että heillä on jo vastaus: Trump manipuloi markkinoita. Se, mitä rahoitustyypit kutsuvat “pääasiallisiksi” näyttää tavalliselle henkilölle, joka vierittää tekstiä. Mutta johtava taloustieteilijä sanoo, että vastaus on yksinkertaisempi.
“Pörssit reagoivat muuttuviin riskeihin”, sanoi Claudia Sahm, New Century Advisorsin pääekonomisti ja kuuluisan Sahmin taantuman säännön keksijä. “Kotit vastaavat todellisuuteen.”
Volatiliteetti on tuote.
Vuoden 2008 jälkeisten talousuudistusten jälkeen Wall Streetin kaupankäyntipisteitä on rakennettu uudelleen asiakkaiden helpottamiseksi. He eivät ansaitse rahaa, kun markkinat nousevat; He tienaavat rahaa, kun asiakkaat käyvät kauppaa. Ja asiakkaat käyvät kauppaa hintojen muuttuessa suunnasta riippumatta. Iranin sota, öljykriisi, vapautuspäivän piiskaisku, Grönlannin uhkaukset ja Venezuelan operaatio: jokainen niistä on institutionaalisen sijoittajan syy tarttua puhelimeen ja sijoittaa uudelleen. Volatiliteetti on tuote.
Näin pääset viikkoon, jolloin Bank of American pörssikauppa tekee korkeimman neljännesvuosittaisen tulonsa lähes kahteen vuosikymmeneen; Morgan Stanley Stock Desk ennätys; Goldman voittaa arviot; ja viisi suurinta pankkia ovat yhdessä saavuttamassa yli 40 miljardia dollaria kaupankäyntituloja ensimmäisellä neljänneksellä, mikä on noin 13 % enemmän kuin viime vuonna.
Kuluttajalla ei ole vastaavaa koneistoa. Michiganin yliopiston alustava huhtikuun kuluttajien luottamusluku oli 47,6, mikä on 10,7 prosentin pudotus maaliskuusta ja indeksin historian alhaisin arvo, mikä on huonompi kuin kesäkuun 2022 alhainen arvo, jota republikaanit käyttivät halauksena Bideniä vastaan kahtena peräkkäisenä vaalisyklinä. Pudotus kattoi iän, tulot ja puolueen.
Ja Sahm kertoi Fortunelle, että suru ei koske vain tätä kevättä.
“Se ei ole vain viimeisin isku heidän talouteensa”, hän sanoi. “Se on ajanjakso viimeisen viiden vuoden ajalta – on ollut yksi häiriö toisensa jälkeen ja se vain lisääntyy.”
Amerikkalaiset ovat uupuneet pandemiasta, vuoden 2022 inflaatiosta ja tulleista. Ja nyt sota, joka on nostanut kaasun hinnan kansalliseen keskiarvoon 4,16 dollariin. Kun osakemarkkinat lähestyvät 12 kuukauden horisonttia, kuluttaja on loukussa vallitsevan vallitsevan tilanteen kokemaan todellisuuteen.
Kuka todella omistaa mielenosoituksen?
On myös syytä kysyä, kuka tarkalleen on pitkä S&P 7 000:ssa. Amerikkalaisista kotitalouksista rikkain 10 % omistaa noin 93 % osakkeista. Bank of America julkaisi tällä viikolla kaavion, joka piirsi K:n jyrkimmällä tavalla: korkeatuloisten kotitalouksien harkinnanvaraiset menot ovat itse asiassa nousussa viime vuoden One Big Beautiful Bill -lain veronpalautuksen vauhdittamana, kun taas alhaisemman tulotason kotitalouksia puristaa kaasun hinta, jota he eivät pysty ottamaan vastaan.
“Kaasun hintasokki lisää paineita pienituloisten kotitalouksien harkinnanvaraisiin kuluihin”, BofA:n analyytikko Shruti Mishra kirjoitti, “kun he käyttävät suuremman osan tuloistaan kaasuun ja säästävät vähemmän.”
Olemme kuulleet käyttävän kaupankäyntipisteissä sanaa kuvaamaan kuluttajia jokaisen inflaation nousun aikana: kimmoisa. On totta, että kuluttajat ovat ihmeellisesti nostaneet taloutta kuluttamalla kaiken aikaa. Mutta se vauhti ei kestä ikuisesti. Goldman Sachs leikkasi vuoden 2026 kulutuksen kasvuennustettaan hieman yli kahdesta prosentista 1,2 prosenttiin vedoten kaasun hinnan nousun vaikutukseen käytettävissä oleviin reaalituloihin.
“Kuluttaja ei ole niin sitkeä kuin silloin, kun Venäjä hyökkäsi Ukrainaan”, Sahm sanoi. “Se oli paljon vahvemmat työmarkkinat. Kuluttajien tulos oli parempi. Mutta niin ei ole nyt.”
Mikä herättää toisen kysymyksen: Jos amerikkalaiset kuluttajat ovat loppumassa, ja S&P:n tulevaisuuden tulosarviot olettavat, että ne eivät ole, mitä tapahtuu, kun nämä kaksi joutuvat kohtaamaan? “Olemme paikassa, jossa on tarpeeksi laaja-alaista hidastumista, että odotamme tämän vaikuttavan kulutukseen”, Sahm sanoi. “Se voi olla osakemarkkinoiden vastatuuli, eikä se ole minun käsitykseni siitä, mitä tulosarvioihin sisältyy.”
Kysymys markkinoiden manipuloinnista
Ja sitten on kysymys, joka kummittelee sosiaalisessa mediassa: “markkinoiden manipulointi”. Sahm on varovainen termin kanssa.
“Se on jotain hyvin erityistä”, hän sanoi; ilmaisee, voiko joku sisällä oleva ajastaa operaatioita yksinomaan hallussaan olevien tietojen perusteella.
Ja varmasti sisäpiirikaupat ovat saattaneet olla osa suuria muutoksia. Hyödykefutuurien kauppakomissio tutkii Bloombergin mukaan ainakin kahta tapausta, joissa öljyfutuurien volyymi nousi minuutteja ennen kuin Trump ilmoitti suurista muutoksista Iranin politiikkaan.
Mutta yleisesti ottaen, mitä tulee leukakysymykseen, Sahm sanoo, että se ei ole niin epätavallista.
“Hän keskustelee markkinoiden kanssa ja kuuntelee markkinoita”, hän sanoi presidentistä. Trumpin maksimalistinen tyyli (uhata tuhoamalla, sitten vetäytyä, sitten uhkailla uudelleen) on kouluttanut sijoittajia ostamaan dippejä takaisinvedossa, koska takaisinveto tulee aina.
“Sijoittajat, jotka jättivät Liberation Dayn jälkeisen rallin, koska he pelkäsivät, eivät halua missata tällä kertaa”, Sahm sanoi. “Heti kun näytti siltä, että pahin mahdollinen skenaario ei tule kysymykseen, osakemarkkinat lähtivät liikkeelle.”
Mutta Sahm tarjosi varoituksen, joka on ristiriidassa mielenosoituksen kanssa.
“Olen hieman huolissani päivästä, jolloin markkinat jättävät sen kokonaan huomiotta”, hän sanoi, “koska silloin olemme paikassa, jossa tämä todella menee raiteiltaan.”
