Markkinat eivät ole tällä hetkellä mukavassa tilanteessa. S&P 500 laski yli prosentin eilisen sulkemisen jälkeen, Dow Jones lähes saman verran ja Nasdaq lähes 2 %. VIX-volatiliteettiindeksi puolestaan on yli 9 % nousussa, mikä viittaa siihen, että turbulenssi ei ole läheskään ohi.
Jo silloin Apollon pääekonomisti Torsten Sløk kirjoitti tällä viikolla, että S&P on “historiallisesti äärimmäisissä arvoissa”. Asiakkaille eilen antamassaan huomautuksessa Sløk vertasi “Warren Buffett -indikaattoria” (Yhdysvaltain osakemarkkinoiden yläraja bruttokansantuotteelle) Shillerin suhdannekorjatun hinta-voittosuhteeseen.
Tuloksena on (ehkä ei yllättävää), että Buffett-suhde on ajan myötä noussut äärimmäisyyksiin, kuten myös hinta-voittosuhde. Vuosi 2025 erottuu kuitenkin erityisen laajalle levinneenä poikkeamana.
Viimeisimmät tiedot korostavat analyytikoiden laajempaa huolta siitä, että markkinoiden ennuste on edessä. Morgan Stanleyn ja Goldman Sachsin toimitusjohtajat sanoivat tällä viikolla, että he odottavat suurta myyntiä edessään ja että markkinat voivat sopeutua jopa 20 % alaspäin seuraavan kahden vuoden aikana.
Korkeat arvostukset eivät sinänsä välttämättä tarkoita välitöntä korjausta, UBS:n sijoitusjohtaja Mark Haefele väitti eilen asiakkaille osoittamassaan muistiossa. Hän sanoi, että yleisesti ottaen ei ole epäilystäkään siitä, että arvostukset ovat keskimääräistä korkeampia, mutta markkinat eivät todennäköisesti korjaa tilannetta pelkästään tämän tosiasian perusteella.
Sen sijaan hän väittää, että lasku tapahtuu “kun yritysten tuloskasvu tuottaa pettymyksen, jolloin tuleva tuotto korreloi enemmän tulosodotusten muutoksiin seuraavien 12 kuukauden aikana”.
Hän lisäsi: “Nykyisen tuloskauden tulokset ovat olleet vahvoja, ja tulos on toistaiseksi ylittänyt historialliset keskiarvot. Ennustamme S&P 500:n osakekohtaisen tuloksen kasvavan 10 % tänä vuonna, ja odotamme 7,5 %:n kasvua ensi vuonna. Lisäksi uskomme, että nykyiset arvostukset ovat perusteltuja, kun otetaan huomioon IT-sektorin lisääntynyt painoarvo. “Pitäisi auttaa ylläpitämään korkeampia arvostuksia.”
Olisin välinpitämätön puhumattakaan luokituksen tekijästä: AI. Pääomasijoitukset tähän vallankumoukselliseen teknologiaan eivät ainoastaan johda markkinoiden arvostukseen, vaan ovat niin valtavia, että ne ovat avaintekijä koko Yhdysvaltain taloudelle. Tekoälyyn ja sen infrastruktuuriin pumpattava rahoitus on herättänyt (väistämättä väistämättömiä) kysymyksiä siitä, voiko tekniikka täyttää lupauksensa.
“Aggressiivisten arvioiden vuoksi sijoittajien on kuitenkin kysyttävä, mistä polttoaine vuoden 2026 tuloihin tulee”, Lisa Shalett, Morgan Stanleyn sijoitusjohtaja, painotti huomautuksessaan maanantaina. “Periaatteessa portfolion sijoittelu riippuu siitä, eteneekö tekoälyn investointien nousu suunnitellusti. Näkemyksemme on edelleen 50/50, koska käyttöönotto voi kestää odotettua kauemmin ja tuottavuuden kasvu rajoittuu muutamaan suuryritykseen.”
Tietysti arvostukset riippuvat myös ajoituksesta: milloin markkinat näkevät yritysten vihdoin tuottavan ne tulokset, joiden vuoksi niitä arvostetaan?
Tämä on Mary Callahan Erdoesin, JPMorganin omaisuuden- ja varainhoitoliiketoiminnan toimitusjohtajan argumentti. Hän myönsi, että vaikka joissakin osakkeissa on “liian paljon keskittymistä”, hän väitti Fortunen Global Forumissa viime kuussa: “Tekoälyä ei ole edes otettu käyttöön missään siinä määrin, että se tulee olemaan. Alle 10 % yrityksistä sanoo, että palveluja ja tuotteita on nykyään tarjolla valtavasti. mahdollisuus.”
Hän lisäsi: “Siksi näet kerrannaisuudet sellaisina kuin ne ovat. Ja kysymys kuuluu, kuinka nopeasti kasvamme noiksi monikerroiksi? Kyse ei ole siitä, että kerrannaiset ovat väärässä, ajan myötä ne ovat oikeita; ne eivät ehkä ole oikeita jokaiselle yritykselle.”
Tässä tilannekuva markkinoista ennen avajaiskelloa New Yorkissa tänä aamuna:
S&P 500 -futuurit ovat tänä aamuna 0,17 prosentin nousussa. Viimeinen istunto päättyi 1,12 %:n pudotukseen. STOXX Europe 600 oli vakaa alkukaupan aikana. Ison-Britannian FTSE 100 -indeksi laski 0,48 % kaupankäynnin alussa. Japanin Nikkei 225 putosi 1,19 prosenttia. Kiinan CSI 300 nousi 0,31 prosenttia. Etelä-Korean KOSPI laski 1,81 %. Intian NIFTY 50 on laskenut 0,1 prosenttia. Bitcoin putosi 100,9 tuhanteen dollariin.