Tämän vuoden syyskuussa JPMorgan auttoi Coherent Corpia – lasereita ja optisia laitteita valmistavaa – jälleenrahoittamaan osan velkastaan uudella 1,25 miljardin dollarin yksityisellä luottolimiitillä ja 700 miljoonan dollarin “revolving” luottolimiitillä. Sopimus sisälsi uudenlaisen lausekkeen sen lakiasiakirjoissa: “J.Crew-estäjä”.
Termi viittaa vuoden 2017 tapaukseen, jossa preppy-vaateketju käytti velkojiensa painostuksesta “trap door” -liikettä, jossa 250 miljoonan dollarin tavaramerkkejä, mukaan lukien “J.Crew”-nimi, siirrettiin Caymansaarilla sijaitsevalle yksikölle ja vuokrattiin sitten takaisin yritykselle. Tämä jätti varat J.Crew’n velkojien ulottumattomiin konkurssin sattuessa. Uusi yksikkö pystyi nostamaan vielä 300 miljoonaa dollaria uutta velkaa vanhempien velkojien pettymykseksi, jotka halusivat päinvastaisen tapahtuvan.
JPMorganiin ja Coherentiin on otettu yhteyttä kommentteja varten.
J.Crew-estäjä JPMorgan-Coherent-sopimuksessa oli mielenkiintoinen, koska vuoden 2025 kolmannella neljänneksellä 45 % yksityisistä luottosopimuksista sisälsi J.Crew-estäjän, kun se vuotta aiemmin oli 26 % ja vain 15 % vuoden 2023 alussa, yksityisiä luottosopimuksia neuvovan ja analysoivan yrityksen Noetican tietojen mukaan. Noetican tietokanta, joka käyttää tekoälyä sopimuskielen suodattamiseen, kattaa yli 1 biljoonan dollarin transaktiot, ja yritys neuvoo “lähes kaikkia” 20:tä suosituinta Yhdysvaltain yrityslakitoimistoa.
Siinä ei vielä kaikki. Noetican tiedot osoittavat, että yhdysvaltalaiset yrityslainanantajat – usein suuret pankit, jotka myöntävät laajalti syndikoituja lainoja, joita myydään julkisilla markkinoilla – ovat tiukempia lainanottajiensa kanssa yksityisiin luottojärjestelyihin liittyvissä oikeudellisissa kysymyksissä. Vaikka maksukyvyttömyys- ja kovenanttilaiminlyönnit eivät ole tällä hetkellä epätavallisilla tasoilla, se tosiasia, että pankit käyttäytyvät ikään kuin niiden pitäisi varautua tuleviin negatiivisiin seurauksiin, on Noetican toimitusjohtajan Dan Wertmanin mukaan merkittävää.
“Data tukee sitä, että lainanantajat valmistautuvat hiljaa vastatuuleen horisontissa, ja näemme sen tiedoissa, kun uusissa luottosopimuksissa on yhä rakenteellisia suojauksia”, hän kertoi Fortunelle.
“Henkilökohtaisesti tulkitsen tämän lainanantajien huolestuneeksi näiden luottomarkkinoiden tulevaisuudesta, ja se näkyy ehdoissa.”
Näiden termien joukossa on “anti-Petsmart” -kielen nousu. Tämä on kiistanalainen vuonna 2018, kun Petsmart, ostettuaan Chewyn verkkokaupan 3 miljardilla dollarilla, siirsi osan tästä osuudesta yhtiön “rajoittamattomalle” tytäryhtiölle, joka ei ollut Petsmartin lainanantajien vaatimien takuiden alainen. Siirto jätti Chewyn osuuden yhtiön velkojien ulottumattomiin, mikä suututti suuresti sen asianajajat.
Vuonna 2023 vain 4 % Noetican seuraamista yksityisistä luottotapahtumista sisälsi Petsmartin vastaista kieltä. Vuoden 2025 kolmannella neljänneksellä 28 prosentilla sopimuksista on se.
Vastaavasti Noetican mukaan 84 prosentissa kaupoista esiintyy nyt suojamuotoa sitä vastaan, että yritys ottaa uusia velkoja tai siirtää vanhoja velkojia takaosaan ilman olemassa olevien velkojien yksimielistä suostumusta. Tämän ns. alisteisuussuojan taso oli viime vuonna vain 42 %.
Myös velkaantumisasteet ovat laskussa. Velkaantumisasteet ovat rahamäärä, jonka lainanantajat ovat valmiita antamaan yrityksille suhteessa niiden tuloihin, jotka määritellään tuloksella ennen korkoja, veroja, poistoja ja kuoletuksia (EBITDA).
Kaikki ei ole pessimismiä. Wertman sanoo, että lainanantajat ovat tulleet joustavammiksi siinä, kuinka he antavat lainanottajien käyttää rahaa. Samoilla ajanjaksoilla Noetican tuhansien yksityisten luottosopimusten tietokanta osoittaa, että lainanottajat saivat enemmän liikkumavaraa investointeihin, osinkojen maksamiseen ja anteliaampia ehtoja käyttökatteensa laskennassa.
Wertman on varovainen sanoessaan, ettei hän tiedä, miksi yksityisten luottosopimusten ehdot kiristyvät, vain sen, että ne ovat.
“Ehdot eivät koskaan muutu vahingossa”, hän sanoo. “Nämä ovat kehittyneitä osapuolia, joilla on erittäin kehittyneet tietojoukot ja ajatusprosessit näiden sopimusten takana. Joten en pitäisi sitä sattumana. Pidän sitä heijastuksena siitä, mitä lainanantajat ja lainanottajat tällä hetkellä ajattelevat markkinoista.”
Luottomarkkinoilla on viime aikoina ollut pieniä halkeamia, lähteet kertoivat Fortunelle. Ilmoitimme aiemmin, että sopimusrikkomukset (lainaehtojen tekniset rikkomukset maksuhäiriöiden sijaan) nousivat vuoden 2024 2,2 prosentista 3,5 prosenttiin tänään Fortunen kanssa jaetun Lincoln Internationalin tietojen mukaan. Ja luontoissuoritussopimukset (PIK), joissa vaikeuksissa olevat yritykset lykkäävät koronmaksuja, nousivat vuoden 2021 viimeisen neljänneksen 6,5 prosentista 11 prosenttiin tänään.
Samoin joukkovelkakirjalainojen luokituslaitos Kroll kertoi Fortunelle, että se arvioi maksukyvyttömyyksien huippunsa 5 prosenttiin perustuen sen analyysiin, joka koski 2 400 yritystä, joilla on 1 biljoona dollaria yksityistä velkaa.