Mark Zandi on huolissaan siitä, että työmarkkinat eivät ole enää suojattuja.
Monet amerikkalaiset “elävät jo taloutensa reunalla”, Moody’s Analyticsin pääekonomisti kertoi Fortunelle. Jos he alkavat vetäytyä, se on “taman luomista”.
Jyrkkä arvio tulee aikaan, jolloin rekrytointi on pysähtynyt, työttömyys kasvaa (etenkin heikoimmassa asemassa olevien työntekijöiden kohdalla) ja irtisanomisilmoitukset kasaantuvat. Zandille seuraava vaihe on jo näkyvissä: “Jos todella näemme irtisanomisten lisääntyvän”, hän kertoi Fortunelle, “niin se olisi varmasti työpaikkojen taantuma.”
Zandi saavutti tämän arvion ennen kuin hallitus julkaisi pitkään viivästyneen JOLTS-raporttinsa tiistaina, mutta viralliset luvut vahvistavat suurelta osin sen perääntymisen, jota se on seurannut yksityisten tietojen kautta. Kesän jälkeen avoimien työpaikkojen määrä on lisääntynyt vain muutamalla sadalla tuhannella ja pysynyt selvästi pandemiavihan aikana nähtyjen huippujen alapuolella. Irtisanomiset lisääntyivät hieman, kun taas irtisanoutumisten määrä laski, mikä on merkki siitä, että työntekijät epäröivät lähteä nykyisestä työpaikastaan. Samaan aikaan rekrytointi on pysynyt 3,2 prosentissa, mikä on yhtäpitävä niiden työnantajien kanssa, jotka eivät aktiivisesti vähennä henkilöstöään mutta eivät myöskään lisää työvoimaansa: “matala palkkaus, vähän lomautuksia” -markkinat.
Jos virallisten tietojen jäähtyminen näyttää hitaalta, yksityiset indikaattorit kertovat selkeämmän tarinan. ADP:n marraskuun raportin mukaan yksityiset työnantajat irtisanoivat 32 000 työpaikkaa, mikä on jyrkin lasku yli kahteen vuoteen. Lähes kaikki tappiot tulivat pienyrityksistä, jotka menettivät 120 000 työpaikkaa. Suuremmat työnantajat menivät päinvastaiseen suuntaan ja jatkoivat palkkaamista.
Zandille kuvio ei ole satunnainen. Hän näkee sen jatkona aiemmin tänä vuonna syntyneelle erolle, kun hallinto korotti vastavuoroisia tulleja.
“Jos tarkastellaan aikaa, jolloin työpaikkojen kasvu todella pysähtyi, se on pian vapautuspäivän jälkeen”, hän sanoi.
Koska näillä yrityksillä ei useinkaan ole taloudellisia tyynyjä, joihin suuret yritykset voivat turvautua, palkanlaskennasta tulee välittömin ja usein ainoa mekanismi, jolla ne voivat vastata nouseviin panoskustannuksiin. Zandi väittää, että tuloksena on työmarkkinat, joilla ensimmäiset murtumat ilmenevät juuri politiikan ja hintamuutoksiin herkimpien työnantajien joukossa. Sitten nuo murtumat alkavat levitä ulospäin, ensin rekrytoinnin jäädytyksistä ja vasta myöhemmin, jos olosuhteet huononevat, laajempien irtisanomisten myötä.
Irtisanomiset ovat tulossa, Zandi varoittaa
Joten Zandille, jos ADP tarjoaa tilannekuvan nykyhetkestä, Challenger, Gray & Christmas -ilmoituksen tiedot antavat vihjeitä siitä, mitä on tulossa. Työnantajat ovat ilmoittaneet tänä vuonna 1,1 miljoonasta irtisanomisesta, mikä ylitti vain vuoden 2020 pandemian ja suuren laman syvyyden. Nämä ilmoitukset ovat maailmanlaajuisia, eivätkä kaikki tule toteutumaan Yhdysvaltojen leikkauksina, Zandi varoitti, vaikka hän uskookin, että niiden laajuus on merkittävä, koska ne heijastavat kuukausia ennen varsinaisia eroja tehtyjä päätöksiä.
“Se viittaa siihen, että irtisanomiset ovat tulossa”, hän sanoi. “Ilmeisesti niitä ei ole vielä tapahtunut.” Katkos lisääntyvien irtisanomisilmoitusten ja historiallisen alhaisten työttömyysvakuutusvaatimusten välillä vaikuttaa häneen yhä enemmän “epäyhdenmukaiselta”, ja hän epäilee, että yksi syy voi olla se, että varhaiset leikkaukset kohdistuvat korkeatuloisiin työntekijöihin, jotka saavat irtisanomiskorvauksia tai odottavat pidempään ennen etuuksien hakemista, mikä hämärtää heikkenemisen ensimmäisen vaiheen.
Paineet kasvavat myös sellaisille työmarkkinoiden sektoreille, jotka ovat usein laajemman stressin eväitä. Nuorten työntekijöiden ja mustien työntekijöiden työttömyys on lisääntynyt, molemmilla ryhmillä on taipumus laskea syklin aikaisemmin, Zandi sanoi. Ulkomailta syntyneeseen työvoimaan vahvasti riippuvaiset teollisuudenalat (mukaan lukien rakentaminen, logistiikka ja maatalous) kamppailevat karkotuksen vuoksi kiristyneen työvoiman kanssa, mikä lisää painetta pienyrityksille.
Samaan aikaan varhainen tekoälyn käyttöönottoa koskeva tutkimus viittaa siihen, että teknologian ja tietopalvelujen lähtötason rekrytointia ollaan jo muotoilemassa uudelleen. Zandi uskoo, että kehitystä voidaan aliarvioida perinteisissä tietoaineistoissa, mutta joka kuitenkin alkaa vaikuttaa työmahdollisuuksien jakautumiseen. Kaikki tämä dynamiikka myötävaikuttaa siihen, että työmarkkinat heikkenevät hitaasti mutta rakenteellisesti merkittävästi.
Se, mikä on estänyt työmarkkinoita supistumasta täyteen supistumiseen, on korkeatuloisten kotitalouksien kulutuksen jatkuminen vahvana, vaikka lainakustannukset ovat edelleen korkealla ja hinnat eivät ole vielä täysin laskeneet. Tämä sinnikkyys, huolimatta lisääntyvistä irtisanomisilmoituksista ja heikentyneestä palkkaamisesta, heijastaa sitä, kuinka eristäytyneitä rikkaampia kuluttajia säilyy sen jälkeen, kun osakkeet ovat kasvaneet voimakkaasti vuoden ajan, mikä on osittain tekoälyn nousun myötä. Se on myös selkein merkki siitä, että “K-muotoinen talous” ei ole haihtunut, vaan syventynyt, sillä varakkaat kotitaloudet ovat ohjanneet rahoitusmarkkinoita, kun taas pieni- ja keskituloisten työntekijöiden paine kasvaa.
Zandi näkee tämän kulutuksen yhtenä viimeisistä puskureista, jotka estävät hidastumista vahvistamasta itseään. Pieni- ja keskituloiset kotitaloudet ovat kuitenkin edelleen paineen alaisena, ja se varoittaa, että rekrytoinnin lisääntyminen voi saada heidät vähentämään menojaan. Koska nämä kotitaloudet muodostavat suuren osan päivittäisestä kuluttajatoiminnasta, vaatimatonkin vetäytyminen voi muuttaa nykyisen heikon palkkaamisen supistukseksi.
Ratkaiseva hetki Yhdysvaltain keskuspankille
Federal Reserve keskustelee koronlaskuista maanantaina ja tiistaina juuri tässä ympäristössä, mikä heijastaa keskuspankin kasvavaa huolta siitä, että työmarkkinat voivat heikentyä nopeammin vuoden 2026 alussa, jos sitä ei tueta nyt.
Todennäköisyys, että Federal Reserve tekee huomenna kolmannen koronlaskunsa tänä vuonna, on 90 % CME FedWatchin liittovaltiorahastojen futuuriindeksin mukaan. Taloustieteilijät odottavat, että Federal Reserve pyrkii jonkinlaiseen aggressiiviseen leikkaukseen, joka tunnustaa heikkouden palkkaamisessa, mutta ei lupaa jatkuvaa leikkaussykliä.
Tämä johtuu siitä, että komitean sisäinen jännitys on epätavallisen voimakas. Bank of America -ekonomisti Aditya Bhave kirjoitti tutkimusmuistiinpanossa, että Powellilla on “viime muistin jakautunein komitea”. Jotkut viranomaiset uskovat, että työttömyysriskit kasvavat ja näkevät pakottavia perusteita lisäsopeutukselle. Toiset ovat edelleen vakuuttuneita siitä, että taloudella on riittävästi taustavoimaa, jotta aggressiivinen keventäminen olisi ennenaikaista ja mahdollisesti inflaatiota.
Fedin kannalta haasteena on muotoilla strategia, joka tunnistaa Zandin varoittaman yksiselitteisen heikkenemisen olettamatta, että hidastuminen on jo saavuttanut vaiheen, joka vaatii aggressiivista reagointia.
Zandille huolenaihe on välittömämpi: pienyritysten palkkalistoissa, lomautusilmoituksissa ja varhaisessa demografisessa stressissä nyt näkyvä heikkeneminen sulautuu lopulta hänen uskomiinsa irtisanomisiksi.
“Jos emme ole työmarkkinoiden taantumassa, olemme lähellä”, Zandi sanoi.
