Yhdysvaltain velanhaltijat ovat muuttuneet dramaattisesti viimeisen vuosikymmenen aikana, ja ne ovat nojautumassa enemmän voittoa tavoitteleviin yksityisiin sijoittajiin ja kauemmas ulkomaisista halliuksista, jotka ovat vähemmän hintaherkkiä.
Tämä uhkaa tehdä Yhdysvaltain rahoitusjärjestelmästä hauraamman markkinoiden stressin aikoina, Geng Ngarmboonanant, JPMorganin toimitusjohtaja ja entinen valtiovarainministeri Janet Yellenin apulaishenkilöstö, mukaan.
Ulkomaiset hallitukset omistivat yli 40 prosenttia valtion omistuksista 2010-luvun alussa, kun se 1990-luvun puolivälissä oli hieman yli 10 prosenttia, hän kirjoitti New York Timesissa perjantaina. Tämä luotettu sijoittajaryhmä antoi Yhdysvalloille mahdollisuuden lainata suuria rahasummia keinotekoisen alhaisilla koroilla.
“Ne helpot ajat ovat ohi”, hän varoitti. “Ulkomaiden hallitukset edustavat nyt alle 15 prosenttia valtion valtionvarainmarkkinoista.”
Vaikka he eivät päässeet eroon valtiovarainrahastoista ja omistavat edelleen suunnilleen saman määrän kuin 15 vuotta sitten, ulkomaiset hallitukset eivät lisänneet ostojaan Yhdysvaltojen äskettäisen velan kasvun mukaisesti, joka nyt ylittää 38 biljoonaa dollaria.
Yksityiset sijoittajat ovat ryhtyneet ottamaan vastaan massiivisen Treasuries-tarjonnan, mutta he vaativat myös todennäköisemmin korkeampia tuottoja, mikä tekee koroista epävakaampia, Ngarmboonanant huomautti.
Hän lisäsi, että hedge-rahastojen vaikutus, jotka ovat kaksinkertaistaneet läsnäolonsa valtiovarainmarkkinoilla viimeisen neljän vuoden aikana, aiheuttaa erityistä huolta Yhdysvaltain viranomaisissa. Itse asiassa suurin osa Yhdysvaltojen ulkopuolisista veloista sijaitsee nyt Caymansaarilla, missä monilla hedge-rahastoilla on virallinen pääkonttori.
Ngarmboonanant katsoi, että viimeaikaisten shokkien aikana ilmennyt “epätavallinen turbulenssi” oli valtionkassamarkkinoiden, joka on historiallisesti ollut turvasatama kriisien aikana, syyksi hedge-rahastojen toimintaan. Tähän sisältyy presidentti Donald Trumpin järkyttävien “vapautuspäivän” tariffien äkillinen myynti.
Hän sanoi, että tekoälyn ohjaamiin tuottavuuden nousuun, vakaisiin kolikoihin, Fedin koronlaskuihin tai inflaatioon tukeminen Yhdysvaltojen velan tukemiseksi on lopulta kielteistä.
“Rahoitussuunnittelu ja väärät toiveet eivät pidä amerikkalaisia lainanantajia onnellisina”, Ngarmboonanant ennusti. “Ainoastaan uskottava suunnitelma alijäämien rajoittamiseksi ja velkamme hallitsemiseksi saavuttaa lopulta tämän.”
Joukkovelkakirjasijoittajien kyky pakottaa lainsäätäjät muuttamaan kurssia on ansainnut heille lempinimen “bond vigilantes”, jonka Wall Streetin veteraani Ed Yardeni loi 1980-luvulla.
Itse asiassa joukkolainamarkkinoiden myllerrys sen jälkeen, kun Trump julkisti maailmanlaajuiset tariffinsa huhtikuussa, auttoi häntä perääntymään aggressiivisemmista koroistaan. Tämä sai taloustieteilijä Nouriel Roubinin sanomaan: “Maailman vaikutusvaltaisimmat ihmiset ovat joukkovelkakirjojen vahtikoirat.”
Mutta Piper Sandlerin analyytikot vähensivät äskettäin valtaa, joka joukkolainojen vahtikoirilla on poliitikkoihin nähden.
Elokuun muistiossa he totesivat, että joukkovelkakirjamarkkinat eivät estäneet liittovaltion alijäämien nousua pilviin eivätkä ole estäneet Trumpia jatkamasta yleisen tariffiohjelmansa ajamista.
Silti Yhdysvaltojen velkakuvasta on tullut niin kauhea, että jopa veteraani republikaani Mitt Romney, entinen senaattori ja presidenttiehdokas, on vaatinut rikkaiden verojen korottamista, kun sosiaaliturvarahasto kilpailee kohti maksukyvyttömyyttä vuonna 2034.
“Tänään me kaikki, mukaan lukien isoäidimme, olemme todella matkalla kohti kalliota”, hän varoitti äskettäisessä New York Timesin artikkelissa. “Tavallisesti demokraatit vaativat verojen nostamista ja republikaanit vaativat menojen leikkaamista. Mutta kun otetaan huomioon valtionvelkamme suuruus ja kallion läheisyys, molemmat ovat välttämättömiä.”
