Kuvan lähde: Getty Images
Vuonna 2006 Warren Buffett alkoi ostaa Tescon osakkeita (LSE: TSCO). Ja Ison-Britannian suurimmassa supermarketketjussa on monia klassisia Berkshire Hathaway -ominaisuuksia.
Lopulta kirjanpitoskandaali merkitsi sitä, että Buffetin sijoitus ei toiminut yhtä hyvin ja osakkeet myytiin yli. vuosikymmen sitten. Mutta tärkeimmät ominaisuudet, jotka tekivät siitä houkuttelevan, säilyvät ennallaan.
Mittakaava
Vuonna 1976 lähettämässään kirjeessä National Indemnityn silloiselle toimitusjohtajalle Buffett sanoi: “Minua on aina kiinnostanut halpalentoyhtiö missä tahansa liiketoiminnassa, ja kun löydät yhdistelmän (i) erittäin suuresta yrityksestä, (ii) enemmän tai vähemmän homogeenisesta tuotteesta ja (iii) erittäin suuresta toimintakulujen erosta halpalentoyhtiöiden ja muiden sijoitusyhtiöiden välillä.
Huolimatta joistakin suurista ongelmista edellisen vuosikymmenen aikana, uskon, että tänään Tesco täyttää kaikki kolme ehtoa. Lähes 29 prosentin markkinaosuudellaan erittäin kestävällä alalla se on huomattavasti suurempi kuin Sainsbury’s, jonka osuus on noin 16 prosenttia.
Supermarketit ovat myös melko homogeenisia, eivätkä ne juurikaan eroa muista kuin hinnat. Tämä on siis toinen ehto, joka on ratkaistu.
Viime vuosina Tesco on saavuttanut yli 4 prosentin liikevoittomarginaalin, kun taas Sainsbury’s on ollut lähempänä kolmea prosenttia. Se ei kuulosta paljolta, mutta se merkitsee paljon enemmän liiketuloja.
Kaiken kaikkiaan Tesco näyttää juuri sellaiselta liiketoiminnalta, joka sopii Buffetin kuvaukseen. Ehkä tämä selittää, miksi Berkshire alkoi ostaa yhtiön osakkeita vuonna 2006.
Vahvuus
Pienemmät kustannukset tarkoittaa sitä, että pystyt myymään asioita halvemmalla kuin kilpailijat ja ansaita enemmän rahaa. Ja siinä, mitä Buffett kutsuu enemmän tai vähemmän homogeeniseksi toimialaksi, se on valtava.
Yleensä yksi tapa tehdä tämä on olla suurempi kuin kilpailija. Tescon avulla tämä luo paremman neuvotteluvoiman toimittajien kanssa, jotka haluavat tavoittaa asiakkaita sen noin 4 800 myymälässä.
Se erottaa Tescon muista supermarketeista, ja niin kauan kuin se pysyy edellä, se säilyttää mittakaavan edut. Se on todella mukava, itseään vahvistava kilpailuetu.
Riski johtuu siitä, että mikään ei estä kuluttajia siirtymästä toiseen. Tesco on siksi jatkuvassa vaarassa menettää asiakkaita kilpailijoilleen lyhyessä ajassa.
Tämä on asia, joka sijoittajien on pidettävä mielessä, ja se rajoittaa yhtiön kykyä kasvaa nostamalla hintoja. Mutta mielestäni on vielä tärkeämpää kiinnitettävä huomiota.
Markkinoilla, joilla vaihtokustannukset ovat alhaiset, tärkeintä on Tescon kyky voittaa asiakkaita kilpailijoistaan pitkän aikavälin eduillaan. Ja se on mielestäni tärkeintä.
20 vuotta myöhemmin
Warren Buffetin sijoitus Tescoon ei lopulta mennyt hyvin. Mutta FTSE 100 -yritys on nyt eri johdossa, ja kirjanpitoongelmat ovat nyt menneisyyttä.
Se, mikä pysyy kuitenkin samana, on yhtiön asema halvimpana yrityksenä suhteellisen eriytymättömällä toimialalla. Ja juuri siksi sitä kannattaa harkita tänään.
Buffett ei ehkä ole kiinnostunut osakkeesta tällä hetkellä, mutta mielestäni brittiläisten sijoittajien pitäisi olla tutkassaan. Joskus suuret mahdollisuudet piiloutuvat näkyville.