Sijoittajat, jotka muutama vuosi sitten lisäsivät Tescon (LSE: TSCO) ostoskoriinsa, saattoivat nyt tanssia käytävillä. Tescon osakkeet ovat nousseet 125 % viimeisen viiden vuoden aikana.
Ei vain sitä, vaan tällä viikolla ne saavuttivat uuden 15 vuoden huippunsa palataen viimeksi vuonna 2011 nähdylle tasolle.
Kuvan lähde: Tesco plc
Markkinajohtaja, joka kehittyy ajan mukana
Tesco on muuttunut paljon vuoden 2011 jälkeen. Se on saattanut kansainvälisen liiketoimintansa hallintaan, myymällä pois aikoinaan suuret Aasian toiminnot ja palauttamalla varoja osakkeenomistajille.
Kauan vuonna 2014 ratkaistu kirjanpitoskandaalin jälkeen Tescon täytyi rakentaa uudelleen uskottavuutensa kaupungin silmissä ja myös osoittaa, että sen pitkän aikavälin menestys heijasti liiketoiminnan suorituskykyä, ei sen lukujen luovaa esittämistä.
Hän on tehnyt sen onnistuneesti.
Mikä tärkeintä, Tesco on ylivoimaisesti säilyttänyt asemansa maan suurimpana päivittäistavarakauppiaana. Tämä saavutettiin huolimatta kehittyvästä vähittäiskaupan maisemasta, kilpailijoiden, kuten Aldi ja Lidl, noususta sekä digitaalisen ostoksen kasvusta.
Sen koko tarjoaa sille mittakaavaetuja, jotka puolestaan voivat auttaa säilyttämään kilpailukykyiset hinnat. Se on edelleen keskeinen osa sen arvoehdotusta ostajille.
Onko osakekurssin nousu perusteltua?
Silti tämä on kilpailukykyinen mutta kypsä markkina. On epätavallista (joskaan ei mitenkään ennenkuulumatonta), että kypsillä markkinoilla, joilla on rakenteellisesti alhainen voittomarginaali, markkinajohtaja kaksinkertaistaa arvonsa viidessä vuodessa.
Tescon kuluvan tilikauden aikana laimennettu osakekohtainen tulos oli 14,2 p. Viisi vuotta aiemmin se oli 10,7 p.
Vaikka tuo 33 prosentin kasvu on vaikuttavaa, se ei auta selittämään, miksi osakekurssi on noussut 125 prosenttia viidessä vuodessa.
Tämä kasvu tarkoittaa, että supermarketin kauppa käy nyt 22-kertaisella tuloksella.
Minusta tämä vaikuttaa korkealta, kun otetaan huomioon yhtiön rajalliset kasvunäkymät. Kypsillä markkinoilla kasvu tulee vain todennäköisestä nykyisestä vaatimattomasta markkinoiden koon laajentumisesta tai markkinaosuuksien ottamisesta kilpailijoilta. Nykyisenä markkinajohtajana Tescon olisi vaikea saavuttaa sitä.
Tesco voisi myös yrittää kasvattaa tuloja ja voittoja nostamalla hintoja, mutta kun otetaan huomioon, kuinka hintaherkät päivittäistavaramarkkinat tällä hetkellä ovat, uskon, että heidän olisi vaikea tehdä se ilman myyntimäärien menetystä.
En aio ostaa
Miksi sitten Tescon osakekurssilla menee niin hyvin?
Luulen, että monet sijoittajat pitävät sitä puolustusvaihtoehtona päivittäistavarakaupan kysynnän joustavan luonteen ansiosta.
Monet sijoittajat pitävät myös siitä, kuinka hyvin yritystä johdetaan. Näen tällaisen näkemyksen ansiota. Tescossa on monia positiivisia asioita brändistä ja laajasta myymälävalikoimasta kanta-asiakasohjelmaan ja johtavaan markkina-asemaan, joiden uskon voivan auttaa liiketoimintaa jatkamaan hyvää suorituskykyä.
Mutta koska kasvumahdollisuudet ovat rajalliset, raa’a hintakilpailu todennäköisesti säilyy normina ja Ison-Britannian päivittäistavarakaupan voittomarginaalit ovat pitkällä aikavälillä alhaisemmat, Tescon osakkeen hinta on liian korkea minun makuuni.
Jopa 2,8 %:n osinkotuotto on vain vaatimattomasti houkutteleva, sillä se on itse asiassa hieman alle FTSE 100:n keskiarvon.
Joten kun Tescon osakekurssi nousee, en aio sijoittaa.