Castle Labs väittää, että kryptovaluuttojen pitkä pyrstö on rakenteellisesti ylirakennettu ja että useimmat rahakkeet hinnoitellaan lopulta lähellä nollaa, elleivät ne pysty osoittamaan todellista kaupallista vetovoimaa ja tiukempaa tokenien kohdistusta. Pitkään ilmestyneessä X-julkaisussa julkaistu opinnäytetyö kehystää nykyiset markkinat valintavaiheeksi eikä laajapohjaiseksi toipumistarinaksi.
Keskeistä ei ole se, että kryptovaluutat itsessään epäonnistuvat, vaan se, että rahakkeiden tarjonta on reilusti ylittänyt kestävän kysynnän. Castle Labsin mukaan tuloksena on markkinat, joilla kourallinen suuret yhtiöt hallitsevat samalla kun tuhannet pienemmät omaisuuserät kilpailevat hupenevasta likviditeetistä.
Liian monta krypto-tokeneja
Castle Labs viittaa keskittymistietoihin tehdäkseen asian. Julkaisun mukaan viisi suurinta kryptoomaisuutta edustavat 84,4 prosenttia koko markkina-arvosta, jolloin muulle markkinoille jää 15,6 prosenttia eli noin 330 miljardia dollaria tuhansien tokeneiden kesken.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Tämä eroaa Yhdysvaltojen osakkeista, joissa MAG7 edustaa 31 prosenttia markkinoista ja S&P 500 edustaa 84,7 prosenttia. Castle Labsin puitteissa kryptovaluutat ovat saavuttaneet suunnilleen saman pitoisuuden tason kuin 500 suurinta yhdysvaltalaista yritystä, mutta vain viisi kohdetta hoitaa raskaan noston.
“Vuosien varrella on luotu niin paljon kolikoita, että 99% niistä on mentävä nollaan alan eduksi”, yhtiö kirjoitti. Hän lisää, että yhteensopimattomuutta on vaikea jättää huomiotta sijoittajille, jotka ovat ottaneet mukaan kryptovaluuttojen institutionaalisen käyttöönoton tarinan, mutta ovat edelleen syvästi uppoutuneita salkkuihin, joissa on monia vaihtoehtoja.
Castle Labs hahmottelee kolme yleistä polkua tasapainottamiseen: suuret yritykset menettävät osuutensa pienempiin tokeneihin, ulkoinen likviditeetti nostaa kokonaismarkkinoita tai heikommat tokenit menettävät arvoa, kun suuret yritykset imevät enemmän pääomaa. Hän väittää, että kolmas tulos on todennäköisin, vaikka ensimmäinen olisi teoriassa terveellisempää.
Tärkeä osa argumenttia on markkinoiden yksinkertainen mekaniikka. Castle Labs sanoo, että token-avaukset lisäävät edelleen tarjontaa markkinoilla, joilla kysyntä on jo valikoivaa. Tämän vuoden avausarvo on 8,51 miljardia dollaria ja seuraavien viiden vuoden aikana 17,12 miljardia dollaria.
Hän väittää, että tämä ylijäämä törmää suuren osan toimialan huonoon tulokseen. Castle Labsin mukaan DeFiLlamassa listatuista yli 5 600 protokollasta vain 76 tuotti yli miljoona dollaria viimeisen 30 päivän aikana ja vain 237 100 000 dollaria.
Myös tulot keskittyvät. Julkaisun mukaan vuoden 2025 kymmenen parhaan protokollan osuus salaustuottojen kokonaistuloista oli 80 %, kun taas kolmen parhaan osuus oli 64 % ja yksin Tetherin osuus 44 %. Hän huomauttaa myös, että vain kolme kymmenestä suurimmasta tulontuottajasta oli julkaissut tokeneita tähän mennessä: Hyperliquid, Pumpfun ja Jupiter, ja sanoo, että vain HYPE menestyi olennaisesti.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Tämä tausta auttaa selittämään Castle Labsin skeptisyyden uusia listauksia kohtaan. Hän sanoo, että vuonna 2025 tapahtui noin 118 suurta token-lanseerausta, ja 84,7 %:lla kauppaa käytiin alle TGE-arvon, mikä on hänen mukaansa todisteita liioitelluista lanseeraushinnoista ja heikosta julkaisun jälkeisestä rakenteesta.
Tasausongelma
Castle Labs väittää myös, että markkinat rankaisevat rahakkeita, jotka eivät ole taloudellisesti linjassa niiden edustamien tuotteiden kanssa. Hän mainitsee Circlen Interop Labsin oston, jossa Axelarin AXL-tunnus ei ollut osa kauppaa, esimerkkinä tuotteen arvon ja token-arvon välisestä erosta.
“Tokenit eivät ole yrityksen laillinen esitys, eivätkä ne tarjoa todellisia oikeuksia yrityksen voittoon, toisin kuin osakepääoma”, yhtiö kirjoitti. “Sijoittajalla, kun he saavat rahakkeita, on nämä oikeudet hallussaan olevan pääoman kautta. Siksi he ovat paremmassa asemassa, mutta tokeninhaltijoilla? He ovat projektin armoilla, kun heidän tuotteensa on kohdistettava heidän tokeneihinsa.”
Tässä yhteydessä takaisinostoja pidetään yhtenä selkeimmistä merkkeistä yhdenmukaistamisesta. Castle Labs korostaa Hyperliquidia ja Aavea ja sanoo, että Uniswap on täysin linjassa token-haltijoilla vasta yli viiden vuoden tokenin olemassaolon jälkeen.
Yhtiön johtopäätös on tylsä, mutta täsmällinen: pääoman tulisi pyöriä kohti protokollia, joissa on todellista tuloa, merkinhaltijoiden yhdenmukaistamista ja uskottavia mekanismeja laimentumisen kompensoimiseksi. Se, kestääkö tämä opinnäytetyö seuraavalla syklillä, voi riippua vähemmän kerronnasta, vaan enemmän siitä, ottavatko useat projektit käyttöön sellaisia KPI- ja tuloihin perustuvia julkaisumalleja, joita Castle Labs sanoo alkavan ilmaantua.
Tämän julkaisun aikaan kryptomarkkinoiden kokonaisarvo oli 2,16 biljoonaa dollaria.
Crypto Market Cap on pysyttävä yli 1 viikon kaavion 0,618 Fib | Lähde: TOTAL osoitteessa TradingView.com
Suositeltu kuva luotu DALL.E:llä, kaavio TradingView.com:sta