Kuluneen vuoden aikana ja seuraavana päivänä sen jälkeen, kun Tesla jätti viimeisimmän neljännesvuosittaisen raportin, tämä kirjoittaja laski mittarin nimeltä “Musk Magic” Premium. Lyhyesti sanottuna kuva osoittaa, kuinka suuri osa sähköajoneuvojen pioneerin arvostuksesta selittyy sen nykyisellä suorituskyvyllä ja kuinka suuri osa siitä perustuu sijoittajien vetoihin, että Musk toimittaa valtavat määrät erilaisia luvattuja innovaatioita robottakksista humanoidiroboteihin, alueille, joilla kannattavia versioita ei ole syntynyt ja ne viivästyvät edelleen.
Laskin mittarin vielä kerran Teslan kolmannen vuosineljänneksen raportin jälkeen, joka julkaistiin markkinoiden sulkemisen jälkeen keskiviikkona 22. lokakuuta. Yhtiö raportoi vuosineljänneksen ennätysmyynnistä. Mutta sen surkeat tulosluvut ovat jyrkässä ristiriidassa osakkeen äskettäisen moonshotin kanssa, joka on kaksinkertaistanut valmistajan markkina-arvon huhtikuun alusta lähtien 1,46 biljoonaan dollariin aiemmin tällä viikolla. Arvostuksen nousun ja valtavien tulosten laskun yhdistelmä sen jälkeen, kun yhtiön kukoistusvuosi vuosikymmenen alussa tekee Magic Premiumista Wall Streetiä vainoavan Halloween-demonin.
Teslan ydinvoitot ovat noin puolet GM:n voitoista
Päästäkseni Magic Premiumiin otan ensin käyttöön kaavan, joka luo vakaat, toistettavat voitot. Päästäkseni sinne aloitan GAAP-nettotuloista ja muokkaan kahta kohdetta.
Ensimmäinen: lakisääteisten luottojen myynti. Ne ovat jo laskussa nyt, kun Trumpin hallinto on luopunut aiemmasta vaatimuksesta, jonka mukaan amerikkalaiset autonvalmistajat maksavat Teslalle ja muille sähköajoneuvojen valmistajille suuria sakkoja, jos ne eivät täytä tavoitteita, jotka vaaditaan riittävän vihreiden ajoneuvojen tuottamiseksi. Musk on myöntänyt, että näistä maksuista saatavat tulot pienenevät edelleen ja katoavat sitten käytännössä. Toiseksi: Tesla kirjaa voittoja tai tappioita suurista Bitcoin-omistuksistaan neljännesvuosittain. Tämä on erityinen, ei-toiminnallinen erä, jonka jätän myös pois poistamalla voitot voitoista (tai lisäämällä tappioita).
Kolmannella vuosineljänneksellä Teslan nettotulos oli 1 372 miljoonaa dollaria. Se merkitsee 37 prosentin pudotusta viime vuoden vastaavaan kolmen kuukauden jaksoon verrattuna. Kun vähennetään noin 300 miljoonan dollarin verojen jälkeinen osuus viranomaishyvityksistä ja lisätään 62 miljoonan dollarin tappio digitaalisista omistuksista, jotka eivät liity Teslan liiketoiminnan tulokseen, saan kestäväksi nettotuloksi 1,134 miljardia dollaria (1,372 miljardia dollaria vähennettynä näiden ei-ydinerien 238 miljoonan dollarin nettovähennyksellä).
Kun tämä luku lisätään oikaistuihin ansioihin viimeiseltä kolmelta vuosineljännekseltä, kokonaisperuslukema on 3,6 miljardia dollaria viimeisen 12 kuukauden ajalta. Se on noin puolet siitä, mitä General Motors, arkkityyppinen metallintaivutin, valmisti samalla ajanjaksolla.
Joten kuinka paljon Tesla on “arvoinen” tänään, perustuen rahaan, jota se todella ansaitsee (toisin kuin sen toimitusjohtajan lupaamat ihmeet)? Jos annamme hinta-voittosuhteeksi (P/E) 30, joka on yhtä suuri kuin S&P 500:n keskiarvo (jota muuten suuresti paisuttavat Magnificent Sevenin, mukaan lukien Tesla, osakekurssit), saamme 108 miljardin dollarin “käyvän arvon” (30 kerrottuna tuotolla 3,6 miljardilla dollarilla). Mutta sijoittajat lyövät vetoa autonvalmistajan arvosta 1,46 biljoonaa dollaria. Ero, arvo, joka riippuu Muskin jatkuvasti muuttuvista lupauksista tulevasta, on yhtä suuri kuin Musk Magic Premium: tässä tapauksessa 1,35 biljoonaa dollaria. Toisin sanoen: lupaus höyryävistä visioista, jotka edelleen väistyvät kuin mirage autiomaassa, edustaa 90 prosenttia Teslan markkina-arvosta.
Kuinka nopeasti Teslan voittojen täytyy kasvaa, jotta siitä tulee Musk Magic Premium?
Tesla myy 1,46 biljoonaa dollaria 405-kertaisella toistettavalla tuotolla. Tarkastellaan nyt, mihin korkeuksiin osakkeen on päästävä saavuttaakseen jopa vaatimattoman 10 %:n vuosituoton seuraavan seitsemän vuoden aikana. Päästäkseen sinne Teslan arvon pitäisi kaksinkertaistua 2,9 biljoonaan dollariin.
Riittävän voiton tuottaminen oikeuttaa sen, että jättimäinen markkina-arvo vaatisi Muskin aloittavan matkan nopeasti kasvavaan kannattavuuteen ja huimaavaan kasvuun, ja hänen mukanaan olleet sijoittajat uskaltaisivat kauhukammion. Olemme anteliaita ja kuvittelemme, että vuoden 2032 loppuun mennessä Teslan P/E on sama, 30. Siinä skenaariossa yrityksen pitäisi tuolloin tuottaa 97 miljardia dollaria vuodessa voittoa. Tämä on suunnilleen mitä Microsoft ja Apple tekevät tänään, ja niiden nykyiset voitot ovat kapitalismin aikakausien suurimpia.
Nykyisestä 3,6 miljardista dollarista 97 miljardiin dollariin siirtyminen tarkoittaa, että Muskin pitäisi kasvattaa voittojaan 60 % vuosittain, joka vuosi vuoteen 2032 asti. Pelkästään viimeisen 12 kuukauden aikana hänen olisi lisättävä kymmeniä miljardeja lisävoittoja.
Tietenkin Musk on tehnyt ihmeitä aiemmin. Mutta tämä Halloween, Teslaa vaanivien demonien karkottaminen tuntuu liian pitkältä ihmeeltä.
