Kun puolijohdeosakkeet kärsivät jälleen vakavasta volatiliteetista, Bank of America Global Research on moittinut vallitsevaa markkinatunnetta ja kutsunut pelkoja, jotka johtavat nykyiseen teknologiasektorin myyntiin. Tiistaina julkaistussa muistiossa analyytikot väittivät, että sijoittajat hinnoittelevat tällä hetkellä Fortunen Jim Edwardsin “vapaaksi pudotukseksi” perustuvia uskomuksia, joita BofA pitää “sisäisesti epäjohdonmukaisina”.
BofA:n vanhempi analyytikko Vivek Aryan tiimi laati muistiinpanon, jossa muistutettiin John Maynard Keynesin kuuluisasta lainauksesta, jonka mukaan markkinat voivat pysyä irrationaalisina pidempään kuin sijoittajat voivat pysyä maksukykyisinä. “Uskomme kuitenkin, että viimeaikaiset ohjelmistovetoiset liikkeet, jotka painavat parhaita AI-siruosakkeita, vaikuttavat sisäisesti epäjohdonmukaisilta.”
Markkinat näyttävät reagoivan, kuten Edwards totesi, Palantirin toimitusjohtajan Alex Karpin tyypillisesti rehelliseen väitteeseen tulosneuvottelupuhelussa maanantai-iltana. Tekoäly on nyt niin hyvä kirjoittamaan ja hallitsemaan yritysohjelmistoja, että monet ohjelmistona palveluna toimivat yritykset (SaaS) ovat vaarassa muuttua merkityksettömiksi. Tuloksena oleva myynti pyyhki pois 300 miljardin dollarin markkina-arvon, ja Microsoft, Salesforce ja ServiceNow saivat merkittäviä osumia.
Jason Lemkin, niin sanottu SaaS-kummisetä, kirjoitti blogissaan, että vuoden 2026 alussa SaaS-osakkeet kokivat “romauksen”, kun taas BofA:n Arya kuvaili sitä “umpimähkäiseksi myyntiksi”, joka muistuttaa reaktiota Kiinan DeepSeekiin tammikuussa 2025. Tämä ajoitus osoittautui yksinkertaisesti “myynnin” ohitukseksi. järkeä, Arya väitti.
SaaS-myynti perustuu kahteen toisensa poissulkevaan skenaarioon, BofA kirjoitti: “Tekoälyn pääomakulut (capex) heikkenevät heikon sijoitetun pääoman tuottoprosentin ja kestämättömän kasvun tasolle, samalla kun… Tekoälyn käyttöönotosta tulee niin laajalle levinnyt ja tuottavuutta lisäävä, että pitkäaikaiset ohjelmistotyönkulut ja liiketoimintamallit eivät voi vanhentua samaan aikaan.”
Jos tekoäly on tarpeeksi tehokas häiritsemään vakiintuneita toimialoja, sitä tukevat infrastruktuurikustannukset eivät voi romahtaa. Käänteisesti, jos kulutus laskee jyrkästi huonon tuoton vuoksi, tekniikka ei välttämättä ole tarpeeksi kaikkialla uhatakseen vanhoja ohjelmistomalleja.
BofA ei suinkaan ennakoi laskua, vaan kaksinkertaistaa alan pitkäikäisyyden.
1,2 biljoonan dollarin mahdollisuus
BofA ennustaa, että tekoälyn investoinnit nelinkertaistuu 1,2 biljoonaan dollariin vuonna 2030, mikä johtuu johtavien laskenta-, muisti- ja verkkoominaisuuksien tarpeesta.
Raportti korostaa, että olemme vielä tämän tarinan alkuvaiheessa. “Tekoäly on työkalu, ei laajalle levinnyt tuote… vielä”, analyytikot kirjoittavat ja huomauttavat, että älykkyyden hyödyntäminen kaupallisiin tuotteisiin vie “muutaman seuraavan vuoden”. Jatkuvia investointeja vaaditaan paitsi tarkkuutta parantaviin koulutusmalleihin, myös “päätelmien” ylläpitämiseen – käyttäjäliikenteen todelliseen käsittelyyn. Ilman tätä infrastruktuuria miljardeja käyttäjiä palvelevat hyperskaalaimet eivät yksinkertaisesti voi skaalata.
Toisin kuin Arya väittää, nykyinen volatiliteetti voidaan nähdä riskin uudelleenarvostamisena epävarmuuden olosuhteissa, eikä epäloogisena tai paradoksaalisena päätelmänä. Markkinat eivät odota tasapainologiikan ratkeamista ennen riskin uudelleenhinnoittelua, koska sijoittajat diskonttavat tulevaisuuden kassavirtoja, eivät käsitteellistä johdonmukaisuutta. Kun Palantirin kaltainen vaikutusvaltainen tulosjulkistus laskee ja lisää epävarmuutta muiden yritysten tulosennusteisiin liittyen, sekä optimismia (infrastruktuurin rakentajille) että pessimismiä (hinnoitteluvoimaa menettäville SaaS-pelaajille) voi esiintyä rinnakkain.
Myös nykyiset siruarvostukset ovat jo hinnoitellut kaksinumeroisen kasvun vuosia, joten kaikki rakentamisen kitka oikeuttaa lähiajan myynnit. Jos tekoäly jää ensisijaisesti rahallistamista odottavaksi työkaluksi, nykyiset markkina-arvot ovat saattaneet jo yliarvioida tulevan tuoton. Sijoittajat mukauttavat nyt odotuksiaan vastaamaan hitaampaa kaupallistamisaikataulua, jonka BofA itse myöntää, että on vielä “usean vuoden päässä”. Aivan kuten tekoäly muokkaa ohjelmistoja, se muokkaa myös sijoittajien aikahorisonttia, ja tämä säätö voi olla rationaalinen syy volatiliteetille, ei ristiriita.
Arvostus- ja tarjousrajoitukset
BofA väittää, että selvitystila on luonut houkuttelevan tulopisteen. Johtavat nimet, kuten Nvidia (NVDA), Broadcom (AVGO), AMD ja Credo Technology (CRDO), käyvät kauppaa lähellä tai alle 1x ennustetun tuloskasvun (PEG). Tämä on huomattavasti halvempi kuin S&P 500 ja sen suuret yhtiöt, joiden kauppa on 1,5-2x.
Lisäksi BofA ehdottaa, että markkinat ovat huolissaan vääristä asioista. Kun sijoittajat ovat huolissaan kysynnän rajoituksista, suurten teknologiayritysten tuloskommentit viittaavat edelleen tarjonnan rajoituksiin. Tekoälykehityksen todellisia esteitä ovat “teho, maasto, datakeskusrakenteet” ja komponentit, kuten kehittynyt muisti ja optiikka. Nämä fyysiset rajoitukset toimivat “luonnollisena ylirakennusriskin kuvernöörinä” ja estävät ylitarjonnan, joka kantaa pelkoa.
Yhtiö päättelee, että siruteollisuus on edelleen “tekoälykehityksen tukemana” ja että nykyiset hinnat hinnoittelevat voittojen hidastumiseen, joka “ei välttämättä toteudu”.
Tässä tarinassa Fortune-toimittajat käyttivät generatiivista tekoälyä tutkimustyökaluna. Toimittaja varmisti tietojen oikeellisuuden ennen niiden julkaisemista.