Bank of America Research on antanut osakesijoittajille uuden varoituksen: S&P 500, joka nyt leijailee kaikkien aikojen ennätysten ympärillä, osoittaa kohonnutta riskitasoa, kun 60 % yrityksen omistamista “karhumarkkinoiden signaaleista” vilkkuu punaisena, juuri alle pisteen, joka on historiallisesti ennusttanut markkinoiden huippua. Pankin maanantaina julkaissut S&P 500:n suhteellisen arvon huijauslehti heijastaa kasvavaa varovaisuutta Yhdysvaltain pääosakestrategi Savita Subramanianin johtaman tiimin keskuudessa.
Subramanianin tiimi väitti, että sijoittajien tulisi olla yhä valikoivampia, koska laajasta indeksistä on tullut “tilastollisesti kallis kaikkialla”. Kaikki hänen tiiminsä seuraamat 20 arvostusmittaria ovat kalliilla tasolla, eivätkä ne ole itse asiassa koskaan olleet kalliimpia useilla avainalueilla, mukaan lukien markkina-arvo suhteessa BKT:hen. S&P 500 käy kauppaa myös teknologiakuplatason yläpuolella yhdeksässä eri mittarissa, Subramanianin tiimi totesi.
BofA:n metodologia seuraa 10 signaalia, jotka yleensä edeltävät markkinoiden suhdannehuimia. Tällä hetkellä kuusi näistä kymmenestä on aktivoitu, mukaan lukien korkea hinta-voittosuhde, osakkeiden äärimmäisen parempi tuotto, jossa on korkeat kerrannaiset halvempiin verrattuna, ja joustavammat luottoehdot. Historiallisesti suuria markkinahuippuja on tapahtunut, kun noin 70 % näistä indikaattoreista on lauennut, mikä tekee nykyisestä 60 %:sta huolestuttavan lähellä. BofA:n strategien mukaan nämä “karhumarkkinoiden signaalit (laukaisimet, jotka tyypillisesti edeltävät S&P 500:n piikkiä) viittaavat lisävarovaisuuteen”.
Subramanian ei ole suinkaan ainoa varovaisuutta vaativa analyytikko. Morgan Stanley Wealth Managementin tietohallintojohtaja Lisa Shalett kertoi Fortunelle aiemmin tässä kuussa, että hän oli huolissaan “Ciscon hetkestä”, kuten silloin, kun dot-com-kupla puhkesi ja osakkeet menettivät 80 % melkein yhdessä yössä. Hän korosti, että tekoäly (AI) hallitsee lähes täysin S&P 500:aa, ja sen osuus on 75 prosenttia tuloista, 80 prosenttia voitoista ja 90 prosenttia pääomamenoista viime vuosien rallin alkamisen jälkeen. Hän lisäsi, että hän ei ole huolissaan seuraavista yhdeksästä kuukaudesta sinänsä, mutta hän on “erittäin huolissaan” tulevasta.
BofA:n puolijohdeanalyytikko Vivek Arya oli optimistisempi ja väitti Fortunelle, että yritykset ovat enemmän huolissaan vuoden 2025 vahvan pääoman tason säilyttämisestä kuin uhkaavasta taantumasta. Silti Arya sanoi olevansa luottavainen sekä seuraavien 12 kuukauden että seuraavan viiden vuoden aikana, mutta “voiko välillä olla ruoansulatusjaksoja? Kyllä.”
Markkinatekijät ja nousevat riskit
BofA:n uusi raportti korostaa myös mahdollisia halkeamia markkinoiden pinnan alla. Vaikka viimeaikaiset voitot ovat vauhdittaneet mega-cap-teknologiaosakkeiden joustavuutta ja amerikkalaisen kuluttajan jatkuvaa vahvuutta, strategit varoittavat, että nämä tekijät voivat olla ristiriidassa keskenään. Esimerkiksi tekoäly (yksi markkinoiden kuumimmista aiheista) voisi vähentää asiantuntijapalvelujen kysyntää, mikä saattaa vaikuttaa alueeseen, joka on ohjannut suuren osan kulutuksen kasvusta 1980-luvulta lähtien.
Subramanian kertoi aiemmin Fortunelle, että hän näkee tekoälyn avaimena Nobel-palkitun Robert Solowin tunnistaman kuuluisan “tuottavuusparadoksin” ratkaisemiseen: ajatukseen, että tietokoneet ovat näkyvissä kaikkialla paitsi tuottavuustilastoissa. Hän sanoi näkevänsä noin vuoteen 2022 ulottuvissa tiedoissa merkkejä siitä, että S&P 500 -yritykset ovat oppineet työskentelemään kovemmin ja älykkäämmin ja usein korvaamaan ihmiset prosesseilla. “Prosessi on melkein ilmainen ja sitä voidaan kopioida ikuisesti”, hän sanoi ja lisäsi, että se on monimutkaisempi tarina kuin tekoäly syrjäyttää työntekijöitä, mutta perustavanlaatuinen muutos tavassa, jolla liiketoimintaa tehdään.
Silti hän varoitti lokakuussa, että riskit kasvavat nopeasti kehittyvässä yksityisen luotonannon maailmassa. Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen pankkien ulkopuoliset lainanantajat ovat syrjäyttäneet perinteiset pankit, ja yksityisten luottojen epävakaus voi pakottaa eläkerahastot ja muut suuret sijoittajat myymään S&P 500 -indeksirahastoja, mikä voi pahentaa volatiliteettia. Passiivisen sijoittamisen yleisyys herättää edelleen huolta: Jos nämä omaisuudenomistajat turvautuvat myyntiin, S&P 500:n likviditeetti voi kuivua hälyttävällä nopeudella.
Subramanian korosti tekoälysektoria ja kirjoitti, että “AI-rahoitus on muodostanut Gordionin solmun (sic), joka sisältää megakapseleita, siirtomaksuja ja jopa Yhdysvaltain hallitusta”, viitaten kuuluisaan legendaan siitä, kuinka Aleksanteri Suuri kohtasi solmun niin sotkeutuneena, ettei hänellä ollut muuta tavoitetta kuin leikata se miekalla. Yhdysvaltain hallituksen osallistuminen esimerkiksi Intelin osakeosuuden hankkimiseen ja Nvidian keskeinen asema tarinassa olivat muita viittauksia. Subramanian sanoi, että tämä “ei ole riski sinänsä, vaan pikemminkin vaikeuttava tekijä”.
Yhdysvaltain hallituksen odottamaton sulkeminen lokakuussa ja uudet kauppajännitteet Kiinan kanssa ovat lisänneet sumua jo ennestään hämmentävään makrotaloudelliseen ympäristöön ja hidastaneet sekä projektisuunnittelua että taloudellista toimintaa. BofA viittaa myös siihen, että ennätykselliset 54 prosenttia sijoittajista uskoo, että tekoälyosakkeet ovat kuplassa, sen viimeisimmän Global Fund Manager Survey -tutkimuksen mukaan, mikä on toinen syy suurempaan valppauteen markkinoiden epämiellyttävän runsauden suhteen.
Sijoittajien pohtiessa markkinoita, joilla euforia ja todellinen riski kulkevat käsi kädessä, BofA:n 60 %:n laskuvaroitus toimii ajankohtaisena muistutuksena: Jakson huiput voivat tulla ilmeisiksi vasta jälkikäteen, mutta vilkkuvat riskisignaalit ovat jo täällä.
