Liittovaltion keskuspankin puheenjohtaja Jerome Powell ei tunneta ratkaisevien vihjeiden antamisesta. Silti tiistaina hän teki jotain epätavallista: hän tunnusti avoimesti kasvavan “työttömyyden haittapuolen riskit” selvästi huomaavaisessa merkissä, että keskuspankki valmistautuu lievittämään rahapolitiikkaa.
Powellin puhe, joka pidettiin National Association for Business Economics (NABE) -tapahtumassa, suhtautui nimellisesti keskuspankin taseeseen. Hän kuitenkin päättyi huolellisesti sijoitetulla äänenvaihdolla: työmarkkinat heikentyvät nopeammin kuin aiemmin ajateltiin; Inflaatio ei ole enää ainoa uhka; Ja politiikkojen on viime kädessä “ottaa uusi askel kohti neutraalimpaa asennetta”.
Wall Streetillä ei ollut juurikaan keskustelua siitä, mitä tämä tarkoitti: online -sijoittajat ilmoittivat siitä, että “Powell on maltillinen!”
Toinen X: n salaussivu huudahti, että vaihe on asetettu ”paraboliselle neljännelle vuosineljännekselle”.
Powellin kommentit herättivät tiistaina iltapäivällä rallin Dow Jonesissa, nouseen lähes 400 pistettä 600: n putoamisen jälkeen koko päivän kaupan jännitteiden vuoksi.
“Powell merkitsee QT: n loppua syyskuussa ja vahvistaa markkinoiden odotukset lisää koronleikkauksia lokakuussa ja joulukuussa”, taloustieteilijä Diane Swonk kirjoitti X: ssä pian puheen jälkeen, mikä tarkoittaa, että koron leikkausjakso lähestyy. Sijoittajat odottavat melkein varmasti liittovaltion keskuspankin leikkaavan korkoja 25 peruspisteellä lokakuun kokouksessa, CME Fedwatch -työkalun mukaan.
KPMG: n pääekonomisti totesi, että “klassisella Powell-nöyryydellä” hän myönsi, että liittovaltion keskuspankki oli ollut hidas lopettamaan rahallisen laajentumisen vuonna 2021 useita post-pandeemisen ärsykkeen kierroksia, jotka ruokkivat inflaatiota.
Riskipohjainen muutos työmarkkinoilla
Itse asiassa Fed on viettänyt yli kaksi vuotta taistelemalla jatkuvaa inflaatiota taisteluun 1980 -luvulta lähtien aggressiivisimmalla kiristymiskierroksella. Powell myönsi harvinaisten institutionaalisten itsereflektioiden hetkessä, että Fed piti taseessaan laajentuvan liian kauan pandemian aikana.
“Jälkikäteen olisimme voineet – ja ehkä olisivat – olisivat – pysäyttäneet omaisuuserien ostot aikaisemmin”, hän sanoi.
Tämä tunnustaminen osoittaa, että Powell on hyvin tietoinen toimimiskustannuksista liian hitaasti, ja se voi nyt mieluummin välttää taantumaa sen sijaan, että murskaisi viimeiset 0,9 prosenttiyksikköä inflaatiopisteitä inflaation määrän vähentämiseksi Fed -tavoitteeseen 2%.
Powell totesi, että Fedin mieluummin inflaation mitta – henkilökohtaisen kulutuksen keskeiset kulutukset (PCE) – on 2,9%, mutta sanoi suuri osa tavaroiden hintojen viimeaikaisista noususta heijastavat tariffeja eikä sisäistä inflaatiopainetta. Tuo lause ei ollut sattumaa. Se etääntyy rahapolitiikan hintapaineista ja antaa liittovaltion keskuspankin leikkaamaan korkoja näyttämättä antavan inflaatioon.
Fed -tuolille, joka suosii maltillisuutta, tämä oli tarkoitettu viesti. Inflaation torjunta ei ole ohi, mutta keskuspankki on juuri tunnustanut uuden todellisuuden: työpaikoilla on nyt merkitystä kuin hinnat ja politiikkojen on oltava kiinni.
Työpaikat ovat nyt suurempi riski
Powell myönsi tiistaina, että keskuspankin kaksoisvaltuudet (vakaat hinnat ja maksimaalinen työllisyys) on yhtäkkiä alkanut vetää toiseen suuntaan.
“Tällä vähemmän dynaamisilla ja jonkin verran heikommilla työmarkkinoilla työllisyyden haittapuolet näyttävät kasvavan”, Powell sanoi.
Palkanlaskennan kasvu on hidastunut huomattavasti, osallistuminen on vähentynyt ja sekä yritysten että kotitalouksien tutkimukset osoittavat heikomman luottamuksen työn saatavuuteen, hän lisäsi. Nämä ovat välttämättömiä taloudellisia olosuhteita politiikan joustavuuden vahvistamiseksi.
Taseen loppu
Powell lisäsi uuden köyhän signaalin: päättyy liittovaltion keskuspankin tasetta tai kvantitatiiviseen kiristymiseen (QT) jo syyskuussa. Liittovaltion keskuspankki on vähentänyt valtiovarainministeriöiden ja asuntolainan tukemien arvopapereidensa arvoa jopa 95 miljardiin dollariin kuukaudessa pyrkiessään tyhjentämään liiallinen likviditeetti rahoitusjärjestelmästä.
Mutta Powell varoitti, että varannot ovat nyt ”vähitellen kutistuvat”, ja korosti tarvetta välttää vuoden 2019 rahoituksen puristuksen toistuminen, kun pankkien väliset lainanantomarkkinat romahtivat. Toistuksen välttämiseksi hän kertoi markkinoille tarkalleen, mitä se halusi kuulla: QT on melkein ohi ja lisää likviditeettiä ruiskutetaan pian markkinoille.
“Asetamme politiikan kehittyvien taloudellisten näkymien ja riskien tasapainon perusteella ennalta määrätyn polun seurauksena”, Powell kertoi sijoittajille.
