Wall Streetin suhtautuminen tekoälyyn liittyviin yrityksiin on muuttumassa, ja se koskee kahta yritystä: OpenAI on laskussa ja Alphabet Inc. on nousussa.
ChatGPT:n valmistajaa ei enää pidetä tekoälyteknologian eturintamassa, ja hänellä on kysymyksiä sen kannattavuuden puutteesta ja tarpeesta kasvaa nopeasti maksaakseen valtavat kulutussitoumukset. Samaan aikaan emoyhtiö Google on nousemassa kilpailijaksi, jolla on syvät taskut ja lonkerot kaikilla AI-kaupan aloilla.
“OpenAI oli kultainen lapsi aiemmin tänä vuonna, ja Alphabet nähtiin hyvin erilaisessa valossa”, sanoi Brett Ewing, First Franklin Financial Servicesin päämarkkinastrategi. “Nyt tunnelma on paljon maltillisempi OpenAI:ta kohtaan.”
Tämän seurauksena OpenAI:n kiertoradalla olevien yritysten osakkeet (pääasiassa Oracle Corp., CoreWeave Inc. ja Advanced Micro Devices Inc., mutta myös Microsoft Corp., Nvidia Corp. ja SoftBank, joka omistaa yhtiöstä 11 %) ovat kovan myyntipaineen alla. Samaan aikaan Alphabetin vauhti ei nosta vain sen osakekurssia, vaan myös niitä, joihin se liittyy, kuten Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. ja TTM Technologies Inc.
Lue lisää: Alphabetin tekoälyn teho on suurin neljännesvuosittain sitten vuoden 2005
Muutos on ollut dramaattinen laajuudeltaan ja nopeudeltaan. Vain muutama viikko sitten OpenAI aiheutti valtavia protesteja kaikissa siihen liittyvissä yrityksissä. Nyt nuo yhteydet tuntuvat enemmän ankkurilta. Se on muutos, jolla on kauaskantoisia seurauksia, kun otetaan huomioon, kuinka keskeisellä sijalla tiiviisti pidetty yritys on ollut AI-maniassa, joka on ruokkinut osakemarkkinoiden kolmivuotista rallia.
“Rahoituksen monimutkaisuus, kiertosopimukset ja velkakirjat on saatu valoa”, Ewing sanoi. “Olen varma, että tämä on jossain määrin olemassa Alphabet-ekosysteemissä, mutta se paljastettiin melko äärimmäiseksi OpenAI-sopimuksissa, ja sen ymmärtäminen muutti mielialan.”
OpenAI:hen liittyvien yritysten kori on noussut 74 % vuonna 2025, mikä on vaikuttavaa, mutta selvästi alle Alphabetille altistuneiden osakkeiden 146 % nousun. Teknologiapainotteinen Nasdaq 100 -indeksi on 22 prosentin nousussa.
OpenAI:ta koskeva skeptisyys juontaa juurensa elokuussa, jolloin se paljasti GPT-5:n ristiriitaisten reaktioiden vuoksi. Se kasvoi viime kuussa, kun Alphabet julkaisi Gemini AI -mallinsa uusimman version, joka sai ylistäviä arvosteluja. Tämän seurauksena OpenAI:n toimitusjohtaja Sam Altman julisti “koodin punaisen” pyrkimyksen parantaa ChatGPT:n laatua ja viivyttää muita projekteja, kunnes sen lippulaivatuote on verkossa.
“Kaikki palaset”
Aakkosten koettu vahvuus ylittää Kaksoset. Yhtiöllä on kolmanneksi korkein markkina-arvo S&P 500:ssa ja käytössään tonnin käteistä. Sillä on myös useita vierekkäisiä yrityksiä, kuten Google Cloud ja puolijohteiden valmistus, joka on saamassa vetoa. Ja se on ennen kuin harkitset yrityksen dataa, kykyjä ja tekoälyn jakelua tai sen menestyviä tytäryhtiöitä, kuten YouTube ja Waymo.
“On kasvava tunne, että Alphabetilla on kaikki osat nousta hallitsevaksi tekoälymallin rakentajaksi”, sanoi Brian Colello, Morningstarin teknologiapääoman strategi. “Vain pari kuukautta sitten sijoittajat olisivat antaneet tämän tittelin OpenAI:lle. Nyt on enemmän epävarmuutta, enemmän kilpailua ja suurempi riski, että OpenAI ei ole lopullinen voittaja.”
Lue lisää: Alphabetin AI-sirut ovat potentiaalinen 900 miljardin dollarin “salainen kastike”
OpenAI:n ja Alphabetin edustajat eivät vastanneet kommenttipyyntöihin.
Ero ensimmäiselle tai toiselle sijalle ulottuu kerskausoikeuden lisäksi: sillä on myös merkittäviä taloudellisia seurauksia yrityksille ja niiden kumppaneille. Jos esimerkiksi Geminiin pyrkivät käyttäjät hidastavat ChatGPT:n kasvua, OpenAI:n on vaikeampi maksaa Oraclen pilvilaskentatehosta tai AMD-siruista.
Sitä vastoin Alphabetin kumppanit sen tekoälyn kehittämisessä menestyvät. Alphabetin datakeskuksiin optisia komponentteja valmistavan Lumentumin osakkeet ovat yli kolminkertaistuneet tänä vuonna ja nostivat sen Russell 3000 -indeksin 30 parhaiten suoriutuneen yrityksen joukkoon. Celestica toimittaa laitteiston Alphabetin tekoälyn kehittämiseen, ja sen osuudet ovat nousseet 252 % vuonna 2025. Samaan aikaan Broadcom, joka rakentaa Alphabetin käyttämiä tensoriprosessointiyksikköä eli TPU-siruja, on nähnyt osakekurssin nousseen 68 % viime vuoden lopusta.
OpenAI on julkistanut sarjan kunnianhimoisia sopimuksia viime kuukausina. Toiminnan räjähdys “soi oikeutetusti tarkastelun ja huolen siitä, voiko OpenAI rahoittaa kaiken tämän, imeekö se enemmän kuin pystyy pureskelemaan”, Colello sanoi. “Tuottosi kasvun ajoitus on epävarma, ja jokainen kilpailijan tekemä parannus lisää riskiä, että et pysty täyttämään toiveitasi.”
Ollakseni rehellinen, sijoittajat tervehtivät monia näistä kaupoista innostuneesti, koska ne näyttivät luovan seuraavan sukupolven tekoälyvoittajia. Mutta mielialan muuttuessa he omaksuvat yhtäkkiä odottavan ja katsovan asenteen.
“Kun ihmiset ajattelivat, että se voisi tuottaa tuloja ja olla kannattavaa, nuo suuret luvut näyttivät mahdollisilta”, sanoi Brian Kersmanc, salkunhoitaja GQG Partnersista, jolla on noin 160 miljardin dollarin omaisuutta. “Nyt olemme pisteessä, jossa ihmiset lakkasivat uskomasta ja alkoivat kyseenalaistaa.”
Kersmanc näkee tekoälyn euforian “steroidien dot-com-aikana” ja sanoi, että hänen yrityksensä on muuttunut erittäin ylipainoisesta teknologiasta erittäin skeptiseksi.
Itse aiheutetut haavat
“Yritämme välttää hype-alueita, ja monia niistä ohjasi OpenAI”, hän sanoi. “Koska tämä on osunut niin moniin paikkoihin, se on tuskallista rentoutumista. Ei vain muutamien teknisten nimien tarvitse laskea, vaikka ne ovatkin suuri osa indeksiä. Kaikissa näissä vedoissa on rinnakkaisia transaktioita, kuten apuohjelmia, joilla on korkea korrelaatio. Tämä on pelko, ei vain OpenAI on ajanut tätä tarinaa, vaan myös se, että niin monet asiat ovat syntyneet.”
OpenAI:n suhdetoiminta ei ole auttanut. Startupin talousjohtaja Sarah Friar ehdotti äskettäin, että Yhdysvaltain hallitus “palauttaisi rahoituksen mahdollistavan vakuuden”, mikä yllätti jotkut. Mutta hän ja Altman selvensivät myöhemmin, että yritys ei ole pyytänyt tällaisia takuita.
Sitten Altman esiintyi “Bg2 Podissa”, jossa häneltä kysyttiin, kuinka yritys voi tehdä kulusitoumuksia, jotka ylittävät huomattavasti sen tulot. “Jos haluat myydä osakkeesi, löydän ostajan, se riittää”, oli toimitusjohtajan vastaus.
Lue lisää: Sam Altmanin yrityskollegot kärsivät
Altmanin potkut olivat ongelmallisia, koska OpenAI:n tulojen ja sen vuoden 2033 menosuunnitelmien välinen ero on HSBC:n arvioiden mukaan noin 207 miljardia dollaria.
“Aukon kurominen vaatisi yhden tai useiden tekijöiden yhdistelmän, mukaan lukien suuremmat tulot kuin keskikohtaisissa ennusteissamme, parempaa kustannusten hallintaa, lisäpääoman lisäyksiä tai velkojen liikkeeseenlaskua”, analyytikko Nicolas Cote-Colisson kirjoitti tutkimusmuistiossa 24. marraskuuta. Ottaen huomioon, että OpenAI:n odotetaan tuottavan yli 12 miljardia dollaria tuloja, jotka liittyvät siihen liittyvään sijoittajakustannuksiin vuoteen 2025 mennessä, tuottoa”, ei vain yritykselle itselleen, vaan myös “kietoutuvalle tekoälylle”. ketju”, hän kirjoitti.
On varmaa, että yritykset, kuten Oracle ja AMD, eivät luota pelkästään OpenAI:han. He toimivat alueilla, joilla on edelleen kysyntää ja heidän tuotteet löytäisivät asiakkaita myös ilman OpenAI:ta. Lisäksi osakkeiden heikkous voi tarjota ostomahdollisuuden, koska ChatGPT:hen ja sen piiriin liittyviin siruihin liittyvät yritykset käyvät kauppaa alennuksella Geminille ja sen siruille ensimmäistä kertaa vuoden 2016 jälkeen altistuviin yrityksiin Wells Fargon tuoreen analyysin mukaan.
“Näen paljon hyödyntämätöntä kysyntää ja levinneisyyttä eri toimialoilla, ja se tulee viime kädessä tukemaan kasvua”, sanoi Kieran Osborne, sijoitusjohtaja Mission Wealthistä, jolla on noin 13 miljardin dollarin omaisuutta hallinnoitavissa. “Kaupallistaminen on näiden yritysten perimmäinen tavoite, ja niin kauan kuin ne työskentelevät sen eteen, se tukee investointitapaa.”