Kuvan lähde: Getty Images
Legal & General (LSE: LGEN) osakkeilla käydään kauppaa tasoilla, jotka viimeksi nähtiin kymmenen vuotta sitten. 10 vuoden osakekaavio on sarja huippuja ja laaksoja, jotka eivät johda täsmälleen mihinkään. Onko seuraava vuosikymmen parempi?
Saattaa tuntua epäreilulta tuomita FTSE 100 -vakuutusyhtiötä ja omaisuudenhoitajaa Iranin sodan aiheuttaman markkinahäiriön aikana. Mutta vain vähän. Osakkeen hinta on ollut suuri pettymys jo vuosia ja kontrasti lähimpään kilpailijaan on jyrkkä.
Vaikka Legal & General -osakkeet ovat vakaat yli 12 kuukautta ja ovat laskeneet 17 % viidessä vuodessa, Avivalla on mennyt paljon paremmin. Sen osakekurssi on noussut 16 % viimeisen vuoden aikana ja 68 % viidessä vuodessa. Avivalla on ollut omat ongelmansa, mutta toimitusjohtaja Amanda Blanc on selkeyttänyt konsernia ja samalla parantanut kannattavuutta ja sijoittajia on palkittu.
Korkeat tulot, alhainen kasvu
Legal & Generalin toiminta on ollut kuoppaisempaa. Tulot laskivat vuosina 2022 ja 2023. Ostin osakkeen tuon laskun aikana toivoen, että hallitus kääntäisi asiat toisin päin. Tulot ovat ehkä alkaneet elpyä, mutta osakkeet eivät.
Maaliskuun 11. päivänä yhtiö ilmoitti olevansa oikealla tiellä saavuttaakseen taloudelliset tavoitteensa ja ilmoitti historiansa suurimmasta osakkeiden takaisinostosta, arvoltaan 1,2 miljardia puntaa. Se aikoo palauttaa osakkeenomistajille yli 5 miljardia puntaa vuosina 2025–2027 sekä takaisinostoista että osingoista. Mutta markkinat eivät olleet vaikuttuneita. Sen osakkeet laskivat 6 % päivän aikana.
Koko vuoden ydinliikevoitto nousi 6 prosenttia 1,62 miljardiin puntaa, mutta analyytikot olivat ennustaneet 1,65 miljardia puntaa. Tiedämme, että markkinoilla on vähän kärsivällisyyttä edes pieniin pettymyksiin. Oli muutakin syytä huoleen, sillä konsernin Solvenssi II -kattavuusaste putosi 232 prosentista 210 prosenttiin.
Vielä huolestuttavampaa on, että koko vuoden osinko oli 21,79 penniä osakkeelta. Se on hieman enemmän kuin ydintulos per osake (EPS), joka on 20,93 penniä. Ihannetapauksessa sijoittajat haluavat, että osingot katetaan kahdesti tuloilla. Täällä niitä ei kateta edes kerran.
Vaikeudet voittojen ja osinkojen suhteen
En voi kuvitella, että hallitus käynnistäisi niin suuren takaisinoston, jos se uskoisi osingonleikkauksen olevan välitön. Osakkeiden lukumäärän vähentämisen pitäisi tukea myös EPS:ää. Mutta ymmärrän miksi sijoittajat ovat levoton. Kasvun ollessa niukkaa, investointitapa on vahvasti riippuvainen tuosta runsaasta tulovirrasta. Jos osinkoa leikataan, osake voi laskea edelleen.
Tänä päivänä globaalit osakemarkkinat kohtaavat uuden epävarmuuden aallon. Pitkittynyt konflikti Lähi-idässä voi nostaa energian hintoja ja aiheuttaa sijoittajien levottomuutta entisestään. Legal & Generalilla on 1,2 biljoonaa puntaa hallinnoitavia omaisuutta, ja se vaikuttaa suoraan. Mutta konfliktia ei voida syyttää sen viimeaikaisista pettymyksistä.
Olen jo laskenut Lakiasiain ja Yleisen omistukseni keskiarvon kahdesti, enkä tästä valtavasta passiivisesta tulosta huolimatta ole valmis tekemään sitä uudelleen. Mitä korkeammaksi suorituskyky menee, sitä hauraammalta se näyttää.
Toistaiseksi pidän osakkeistani ja sijoitan tuotot uudelleen, samalla kun pidän silmällä vähemmän turhauttavia mahdollisuuksia muualla. Nykyisen volatiliteetin vuoksi saatavilla on monia. Keskityn yrityksiin, joiden on helpompi kasvaa hyvinä aikoina kuin Legal & General.