Kuvan lähde: Getty Images
Kun etsitään passiivisia tulomahdollisuuksia, osakkeen tuottoa käytetään yleensä vertailemaan erilaisia näkymiä. Se kiinnitti ensimmäisenä huomioni Legal & General (LSE:LGEN).
Finanssikonserni julkisti tänään (11.3.) vuoden 2025 tuloksensa. Osinko vuodelta on odotetusti noussut 2 % ja oli 21,79 pa. 8,9 prosentin tuotolla se on edelleen yksi tuottoisimmista osakkeista. Mutta onko osakkeella muuta tekemistä? Katsotaanpa tarkemmin.
Katsaus ajassa taaksepäin
Ymmärtääksemme täysin tämän päivän tulosilmoitusta, meidän on otettava huomioon kolmen vuoden takaiset tapahtumat.
Kun Legal & General julkaisi lukunsa 31.12.2022 (FY22) päättyneeltä vuodelta, se ilmoitti osakekohtaiseksi tulokseksi (EPS) 36,49 penniä ja jakoi 19,37 penniä osinkoa. Sen kirjanpitoarvo oli 12,14 miljardia puntaa.
Perustuen osakekurssiin ajankohtana 249,5 p, osakkeen kauppa käy 6,8-kertaisella FY22 tuloksella ja sen hinta-kirjanpitosuhde (PTB) oli 1,2.
Pikakelaus FY25:een ja osakkeen kerrannainen on 25,1 ja sen PTB on 6,1. Jos näitä lukuja analysoidaan, näyttää siltä, että konsernin osakkeet ovat tulleet erittäin kalliiksi.
Paholainen on yksityiskohdissa
Tammikuussa 2023 kansainväliset kirjanpitostandardit kuitenkin muuttivat vakuutussopimusten käsittelyä. Sen sijaan, että voitot tunnustettaisiin etukäteen, ne jaettiin kunkin yksittäisen sopimuksen elinkaarelle.
Tämä muutos oli puhtaasti esitys ja takautuva. Kuitenkin kynän painalluksella konsernin kirjanpitoarvo 31. joulukuuta 2022 laski 12,14 miljardista puntaa 5,53 miljardiin puntaa. Ja sen EPS päivitettiin arvoon 12,47 p sen jälkeen, kun se oli aiemmin raportoitu arvoksi 36,49 p.
Muista, että mikään ei ollut muuttunut ja silti konsernin kirjanpitoarvo yli puolittui ja sen osakekohtainen tulos pieneni lähes kahdella kolmasosalla.
Mitä tämä kaikki tarkoittaa?
Tämä tekee konsernin tilien vertaamisesta historiallisiin ajanjaksoihin merkityksetöntä. Selvyyden vuoksi ryhmä kuitenkin raportoi nyt tulevista voittovarauksistaan. Joulukuun 31. päivänä 2025 tämä oli 13,31 miljardia puntaa, kun se vuoden 2024 lopussa oli 13,17 miljardia puntaa.
Tämä kattaa kuitenkin vain noin kaksi kolmasosaa heidän liiketoiminnastaan; sen varainhoitojaosto on suljettu pois. Kun tämän divisioonan voittoihin lasketaan kohtuullinen kerroin ja se lisätään tulevaan voittorahastoon, saadaan suurempi luku kuin konsernin nykyinen 13,9 miljardin punnan markkina-arvo.
Tällä perusteella osake on aliarvostettu. Sen runsaan osingon (ei tietenkään takuita) lisäksi mielestäni se on toinen syy, miksi sijoittajat saattavat harkita osakkeiden lisäämistä salkkuihinsa.
Ainakin toistaiseksi näyttää siltä, että ryhmä taistelee menestyksekkäästi halpojen markkinoiden tulokkaiden haasteita vastaan. Mutta kilpailu todennäköisesti kovenee. Ja tämän päivän tulokset ovat muistutus siitä, kuinka suuri ryhmäsijoittaja se on osakkeissa ja joukkovelkakirjoissa. Niiden arvon 0,01 prosentin kielteinen muutos olisi suurempi kuin niiden nykyinen markkina-arvo.
Vaikka olen positiivinen, en odota osakekurssille suurta kasvua. Osakkeen vaatimaton nousu tulevaisuuden tulosarviossa osoittaa, että se on enemmän tasaista työtä. Henkilökohtaisesti en näe tuloksissa mitään, mikä saisi minut ajattelemaan, että ryhmä aikoo leikkaaa osinkoaan lähitulevaisuudessa. Mutta tietenkään en näe sen osakekurssin nousevan. En kuitenkaan myy sitä.