Kuvan lähde: BT Group plc
Kevyesti sanotaan, että BT:n (LSE: BT.A) suorituskyky on ollut vaihtelevaa vuosikymmenten aikana. Vielä nytkään BT:n osakekurssi ei ole edes neljäsosaa siitä, mitä se oli dotcom-buumin aikana yli neljännesvuosisata sitten.
Silti viimeaikainen suorituskyky on ollut rohkaisevaa. Itse asiassa pelkästään viime vuonna osuus kasvoi 38 prosenttia. Osakekurssin nousun jälkeenkin BT tarjoaa 3,9 prosentin osinkotuottoa. Tämä asettaa sen selvästi FTSE 100:n keskiarvon yläpuolelle.
Olenko missannut veneen vai voisivatko jotkut BT:n osakkeet silti hankkia salkkuni?
Epätasainen bisnes
Saattaa tuntua yllättävältä, että pitkään toiminut teleyritys nostaisi näin voimakasta hintaa vain 12 kuukaudessa. Loppujen lopuksi alaa pidetään usein vakavana.
Todellisuudessa se ei ole vain BT:n osakekurssi, joka on kehittynyt epätasaisesti vuosien ajan. Heidän liiketoimintansa tulokset ovat olleet kaikkialla.
Liikevaihto on laskenut kolmena viimeisestä neljästä vuodesta.
Koska BT on kypsällä toimialalla ja on jossain määrin yrittänyt priorisoida kannattavuutta kasvun edelle, tämä ei ole suuri yllätys, mutta se silti huolestuttaa minua, kun katson yritystä potentiaalisena sijoittajana ja sen liikevaihto laskee kaiken kaikkiaan ajan myötä.
Samaan aikaan viime vuoden 1 miljardin punnan nettotulos oli parempi kuin edellisenä vuonna, mutta heikkeni verrattuna vain kaksi vuotta aiemmin saavutettuun 1,9 miljardiin puntaa.
Peritty yritys ja se näkyy
Tähän on syynsä. Periaatteessa BT:llä on vanhan liiketoiminnan hyvät ja huonot puolet.
Edut ovat suuri asiakaskunta, laaja omaisuuspohja, tunnettu (vaikkakaan ei välttämättä yleisesti rakastettu) brändi ja syvä asiantuntemus.
Mutta on myös haittoja. Joillakin tavoilla BT on ollut hidas hyödyntämään joitain jännittävämpiä mahdollisuuksiaan verrattuna ketterämpiin ja nuorempiin kilpailijoihin.
Jopa Openreach-toiminnassa, joka tuntuu olevan vähemmän sidottu BT:n vuosikymmeniä vanhaan perinteiseen liiketoimintaan, yritys on kamppaillut. Se arvioi, että noin 850 000 Openreach-laajakaistalinjaa katosi viime vuonna. Tämä viittaa minusta siihen, että heidän arvoehdotuksensa kamppailee pysyäkseen merkityksellisinä kilpailluilla markkinoilla.
Liiketoimintaa kuormittavat myös vuosikymmeniä taaksepäin ulottuvat eläkevelvoitteet. Ne voivat nousta ja laskea, joten BT:n on joskus varattava toinen erä käteistä täyttääkseen mahdolliset eläkerahoituksen aukot. Näen riskin, että se voi toistua tulevaisuudessa.
Miksi en osta?
Itse asiassa jo pelkästään nuo eläkevelvoitteet estivät minut ostamasta BT:n osakkeita salkkuani. En pidä siitä, että he voivat silti lisätä miljardeja puntia velkoja yrityksen taseeseen.
En myöskään usko, että BT:n osakkeen 22 prosentin hinta-tulos (P/E) on kovin houkutteleva.
Kuten edellä sanoin, BT:n tulot vaihtelevat. Vaikka ne yksinkertaisesti palautuisivat siihen, missä olivat useita vuosia sitten, termiini P/E-suhde tulee houkuttelevammaksi.
Tältä pohjalta, jos liiketoiminta toimii hyvin, niin näen potentiaalia osakekurssin nousemiselle vielä pidemmälle täältä.
Mutta riskien vuoksi en aio sijoittaa.