Huolimatta viimeaikaisten tulosarvioiden ylittämisestä ja ennätystuloksista, Netflixin osake osui äskettäin 52 viikon alimmilleen. Wall Streetin kylmyys tulee, kun yritys näyttää olevan valmis voittamaan 100 miljardin dollarin tarjouskilpailun Warner Bros. -studion perinnöstä, mikä tekee Netflixistä entistä tehokkaamman toimijan viihdeteollisuudessa.
Mikä sitten on markkinoiden vihamielisen reaktion takana?
Kahden viihdeanalyytikon ja suuriin yrityskauppoihin erikoistuneen yrityslakimiehen mukaan Netflixin kunnianhimoa ja sen osakekehitystä erottaa toisistaan pitkän aikavälin strategian ja lyhyen aikavälin taloudellisten realiteettien välinen ristiriita. Vaikka Netflix pysyy kannattavana ja laajentaa aggressiivisesti sisältökirjastoaan ja mainontainfrastruktuuriaan, markkinat ovat kiinnittyneet marginaalien pienenemiseen ja edellä mainittuun suureen juttuun, erityisesti mahdollisen Warner Bros. -kaupan epävarmoihin kustannuksiin.
S&P Globalin Alpha Researchin johtaja Melissa Otto sanoi suoraan: “Se voi olla kuollutta rahaa, kunnes saamme merkittävän katalysaattorin.” Tämä tarkoittaa, että hän näkee Netflixin äskettäisen pudotuksen 109 dollarista ennen Warner-sopimuksen julkistamista 80 dollariin markkinoiden uudelleenhinnoitteluna suurelle lukijalle, mikä tarkoittaa, että se tulee todennäköisesti käymään “valikoimaan sidottua” kauppaa lähitulevaisuudessa, kunnes tarina muuttuu. Toinen läpimurtohitti, kuten Stranger Things tai Squid Game, ei olisi hänelle katalysaattori, hän selitti: “Haluaisimme nähdä, kuinka sopimus Warner Brothersin kanssa ajaa tuloskasvua ja stimuloi kassavirran muodostusta.”
Muut analyytikot ovat osakkeen suhteen optimistisempia, mutta joutuvat myöntämään, että Otton mielipide puhuu pitkälti sijoittajien puolesta. “Uskon, että Streetiä vaivaa sisältökulutus plus, tiedäthän, Warnerin sopimuksen muuttaminen käteiseksi”, sanoi Nick Grous, ARK Investin analyytikko, viitaten Netflixin Warner-lahjahinnassa tehtyyn muutokseen ja sen suunnitelmaan lisätä sisältökuluja. ARK, joka keskittyy tyypillisesti pitkälle aikavälille, on “innoissaan” Netflixin suunnasta, hän lisäsi. “Meidän näkökulmastamme, varsinkin jos he pystyvät sulkemaan Warnerin hankinnan, uskon, että katsomme todella viihdejättiläistä.”
Otto sanoi, että katu ei liiku. Netflix on luultavasti nyt sijoittajien “kauppaosake”, mikä tarkoittaa, että sen perustekijöillä on todennäköisesti vähemmän merkitystä kuin sulautumisneuvottelujen tuloksella. “Koko sijoitustyö on tällä hetkellä lepotilassa, kunnes saamme enemmän selvyyttä sopimuksesta.”
Netflix ei vastannut kommenttipyyntöön.
“Markkinat on ailahteleva peto”
Anthony Sabino St. Johns Law Schoolista Queensissa New Yorkissa sanoi olevansa innoissaan seuraavasta vaiheesta, jonka hän oli aiemmin kertonut Fortunelle yhdeksi vuoden jännittävimmistä yritysostosopimuksista. Sabino kehuskelee, että “käteinen on kuningas Amerikassa ja tulee olemaan aina, jos Jumala suo”, sanoi lähettäneensä myös suuren viestin sijoittajille: “Olen varma, että Netflixiltä oli valtava ponnistelu sanoa: “Ok, kuuntele, olemme siirtymässä käteisosakkeista vain käteisosakkeisiin.” Hän huomautti, että tämä tasoitti käteistarjouksen, jonka suurin kilpailija oli ollut Paramount. “Käteinen on kuningas, eikä sitä voi kyseenalaistaa. Käteinen on käteistä.” Toisaalta hän sanoi, vaikka hän totesi olevansa vain “pelkkä vanhan maan lakimies” eikä sijoitusanalyytikko, “markkinat ovat ailahteleva peto, se on ailahteleva lauma.”
Sabino sanoi, että hänen mielestään osa markkinoista on hieman huolissaan siirtymisestä käteiseen ja että “kenelläkään ei ole sitä käteistä makaamassa”. Tämä tarkoittaa, että Netflixin on rahoitettava tarjous jollakin tavalla, nimittäin velalla, ja Netflix on jo ilmoittanut keskeyttävänsä osakkeiden takaisinosto-ohjelmansa, mitä nykyiset sijoittajat eivät todennäköisesti halua kuulla. Kaikki perustuu hänen tarinassaan siihen tunteeseen: Netflixin osakkeenomistajat sanovat: “Odota hetki, kuinka paljon aiomme maksaa ostaaksemme nämä kaverit?” Tärkeintä on, että markkinat suhtautuvat tähän kielteisesti.
Kysymys maagisista marginaaleista
Hankintadraaman lisäksi sijoittajat olivat huolissaan Netflixin tulevasta suunnasta, sanoi S&P Globalin Otto. Markkinat odottivat voittomarginaaleja noin 32,75 %, mutta yhtiö oli lähempänä 31,5 %:a, mikä on radikaali muutos verrattuna Netflixin viime vuosien edistymiseen.
“Heillä oli tämä todella erinomainen kannattavuustarina, joka nosti marginaalinsa periaatteessa 18 prosentista olennaisesti 30 prosenttiin parissa vuodessa”, Otto sanoi ja huomautti, että Netflix saavutti tämän samalla, kun se tuotti jatkuvasti pakollista sisältöä ja kasvatti tulojaan. Valitettavasti hän sanoi, että tämä kertomus on hiipunut viime vuosineljänneksinä. “Kun näyttää siltä, että tarina on jo täysin hinnoiteltu tai se hidastuu tai sen ympärillä on epävarmuutta, se todennäköisesti tuhoaa markkinat”, Otto sanoi.
Grous myönsi, että Street on hermostunut marginaaleista, koska Netflixin laskevat ohjeet osoittavat, että yhtiö palaa haluun kuluttaa paljon ennen COVIDia, kun sisältökustannukset ovat tänä vuonna 20 miljardia dollaria ja “ei merkkejä hidastumisesta”.
Se ei ollut ainoa takaisku sijoittajille, jotka ovat tottuneet Netflixin viimeaikaiseen käyttäjien ja tulojen jatkuvaan kasvuun. Viimeisimmässä tuloskutsussa ja joissakin analyytikkokysymyksissä oli pandemiaa edeltävä tunne, Grous sanoi keskittyen suuresti alustalla käytettyyn aikaan ja siihen, kuinka kypsä Netflix on tullut yrityksenä, mikä tarkoittaa, että se ei enää tarjoa paljon kasvua. Tämä johtuu siitä, että sijoittajien on vähennettävä kasvu pysähtyneestä sitoutumisesta, koska Netflix on lopettanut tilaajamäärien raportoinnin, hän sanoi.
Silti Grous sanoi näkevänsä vahvuutta liiketoiminnan muissa osissa vuosineljänneksen aikana. Hän korosti mainontaan liittyviä vihreitä versoja sekä sitä, mitä hän pitää Netflixin ässänä: suoratoistoliiketoimintaa. Yhtiö on menestynyt nyrkkeilyotteluissa ja julkkispaisteissa, ja Grous viittasi äskettäiseen esimerkkiin siitä, kuinka Netflix ajattelee luovasti tällä alueella: Alex Honnoldin livestream kuolemaa uhmaavasta pilvenpiirtäjän noususta. “Luulen, että Live tulee olemaan yhä tärkeämpi osa tarinaa heille”, ja sen pitäisi olla jännittävää, Grous sanoi.
Kuinka kauan Netflix on edullinen osake?
Netflixin lyhyen aikavälin tärkeimmällä tarinalla ei kuitenkaan ole mitään tekemistä ohjelmoinnin tai osakemarkkinoiden kanssa, vaan “kapitalismin puhtaimman olemuksen kanssa”, sanoi Sabino St. Johns Law Schoolista viitaten Warner Brosin tarjouskilpailuun.
Toimittajan huomautus: Kirjoittaja työskenteli Netflixissä kesäkuusta 2024 heinäkuuhun 2025.