Jos olet viime aikoina tarkastellut portfoliotasi ja tuntenut, että jokainen liike palaa otsikoihin, Morgan Stanley olisi kanssasi samaa mieltä.
Viimeisimmässä jaksossaan “Market Thoughts” Serena Tang, johtava cross-asset-strategi, aloittaa sanomalla, että markkinat “eivät vain reagoi öljyyn, vaan ne ovat sen muovaamia” ja että energian hintakehityksestä on tulossa linssi sille, miten sijoittajat tulkitsevat kasvua, inflaatiota, keskuspankkeja ja riskejä.
Tunnen sen omassa syötteessäni.
Teknologia myy pois öljyn noustessa, joukkovelkakirjat horjuvat sen sijaan, että suojelisivat sinua, ja yhtäkkiä ei ole enää selvää, mikä on turvallista.
Tang selittää miksi: energian perusviiva on juuri noussut, ja jos se pysyy siellä, koko tämän syklin historia muuttuu. Hän hahmottelee kolme mahdollista polkua täältä, ja jokainen kertoo hyvin erilaisen tarinan siitä, mitä tapahtuu kaasulaskullesi, asuntolainakorkollesi ja indeksirahastollesi.
Wall Street varoittaa huolestuttavasta öljytrendistä, joka ravistelee markkinoita.
Shutterstock
Kolme öljypolkua, kolme futuurimarkkinaa
Morgan Stanley -tiimi aloittaa yksinkertaisella viitekehyksellä: eskaloinnin vähentäminen, jatkuvat rajoitukset ja tehokas sulkeminen. Jokainen vastaa karkeasti erilaista öljyvalikoimaa ja erilaista pelikirjaa sijoittajille Serena Tangin podcastin mukaan.
Aiheeseen liittyvä: Morgan Stanleylla on vahva viesti kultasijoittajille
Deeskalaatioskenaario (toimituskatkokset vähenevät ja öljy vakiintuu välillä 80–90 dollaria barrelilta).
Tang sanoo, että tämä on maailma, jossa markkinat “hengittävät helpotuksesta”, keskittyvät voittoihin ja tekoälyinvestointeihin, ja osakkeet menestyvät paremmin, erityisesti suhdannesektorilla, kuten kuluttajien harkinnanvaraiset tuotteet, rahoitus ja teollisuus, kun taas puolustus jää jäljessä.
Joukkolainojen tuotot laskevat, kun inflaatio-odotukset laskevat, ja hän kutsuu sitä selkeästi “klassiseksi riskiympäristöksi”.
Jatkuvien rajoitusten skenaario (öljyn hinta pysähtyi 100 ja 110 dollarin välillä tynnyriltä)
Hänen mielestään markkinat voivat ottaa sen vastaan, mutta “se luo kitkaa”: S&P 500 heilahtelee laajalla alueella 6 400:sta 6 850:een, laadukkaat yhtiöt, joilla on vahva tase ja vakaammat tulot, ovat johtoasemassa, ja tietyt puolustuskeinot, kuten terveydenhuolto, alkavat olla tärkeämpiä.
Luottomarkkinat tuntevat kuitenkin “todella painetta”, ja erot levenevät ja alituotto kasvaa pinnan alla.
Tehokas sulkemisskenaario
Kolmas skenaario on se, joka todennäköisesti saisi minut valvomaan yöllä.
Jos häiriöt todella sulkevat tärkeimmät toimitusreitit ja öljyn hinta nousee yli 150 dollarin, Tang sanoo, että sijoittajat kääntyvät “taman pelikirjaan”, mikä vähentää altistumista osakkeille ja siirtyy valtion obligaatioihin, käteiseen ja puolustussektoreihin, kuten yleishyödyllisiin palveluihin, televiestintään ja energiaan.
Siinä vaiheessa öljy lakkaa olemasta pelkkä inflaatiotarina, hän väittää, ja se alkaa painaa suoraan kysyntää ja kasvua, ja korkeatuottoisten luottojen erot mahdollisesti levenevät “olennaisesti”, kun ansioriski kasvaa.
Lisää öljyä ja kaasua:
Maailman suurimmalla kaasukentällä on juuri nyt yhtä paljon merkitystä kuin öljyllä Goldman Sachs paljastaa tärkeimmät öljyvarat, jotka ostetaan vuonna 2026 Yhdysvalloissa. Talous tulee näyttämään joustavuutta öljyn hinnan noususta huolimatta.
Pidän tässä kehyksessä siitä, että se antaa sinulle kolme mielenterveyslaatikkoa seuraavien viikkojen otsikoiden lajitteluun sen sijaan, että reagoisit aina, kun raakaöljyn hinta nousee muutaman dollarin.
Miksi tämä öljykriisi tuntuu erilaiselta kuin tavallisesti
Jos olet kokenut öljypelkoja aiemmin, saatat tuntea houkutusta kohauttaa olkapäitään ja olettaa, että tämä pelko häviää samalla tavalla.
Morgan Stanley selittää huolellisesti, miksi on paljon vaikeampaa monipuolistaa tässä ympäristössä.
Tang sanoo, että tausta on “binaarinen”: Joko markkinat palaavat shokkia edeltävälle liikeradalle tai ne alkavat hinnoitella korkeampien hintojen yhdistelmää pidemmälle ja heikommalle kasvulle, joka näyttää paljon stagflaatiolta, viime kuussa julkaistun Thoughts on the Market -jakson mukaan.
Hänen mukaansa ongelma on se, että öljykriisissä osakkeiden ja joukkovelkakirjalainojen “suhde” voi katketa, koska inflaatio kiihtyy kasvun hidastuessa, eli myös salkkua normaalisti suojaava omaisuus voi kompastua.
Kolikot tuovat uuden käänteen.
Vakavassa sokkiskenaariossa Yhdysvaltain dollarin odotetaan vahvistuvan, kun EUR/USD saattaa laskea kohti 1,13:a, kun taas turvavaluutat, kuten Sveitsin frangi, pärjäävät paremmin; Morgan Stanleyn mukaan EUR/USD voi nousta 1,17:n yläpuolelle, kun riskinottohalu paranee.
Kaikille, joilla on ulkomaisia riskejä tai dollarimääräistä velkaa, tämä muutos on yhtä tärkeä kuin hinta pumpulla.
Muut suuret pelaajat poimivat saman signaalin.
Goldman Sachs on juuri kuvaillut nykyistä Hormuzin salmen häiriötä “maailmanlaajuisten raakaöljymarkkinoiden historian suurimmaksi tarjontasokiksi”, nostaen öljyennusteitaan vuodelle 2026 ja varoittaen, että korkeat hinnat “uhkaavat inflaatiota” ja saattavat pakottaa keskuspankit lykkäämään koronlaskuja, TheStreet tiivisti.
Mitä tämä tarkoittaa, jos yrität vain sijoittaa normaalisti
Jos et ole makrostrategi, on helppo kuulla tämä kaikki ja ajatella: “Mitä minä todella teen?” Siellä Tangin analyysi ja muut tutkimukset ovat mielestäni hyödyllisiä, koska niiden avulla voit sovittaa päätöksesi todennäköisimpään skenaarioon sen sijaan, että arvaat sokeasti.
Hän sanoo, että viimeisen kuukauden aikana osakkeiden arvostukset putosivat noin 15 prosenttia termiinihinta/-tulos -suhteessa, mikä viittaa siihen, että “suuri osa riskeistä oli jo hinnoiteltu”, vaikka tunnelma on toipunut syvästi negatiivisilta tasoilta Morgan Stanleyn mukaan.
Volatiliteetti on kuitenkin edelleen “tiiviisti sidottu öljyyn”, mikä on toinen tapa sanoa, että salkkusi on tehokkaasti sidottu hyödykkeeseen, jota kukaan meistä ei voi hallita.
Morgan Stanley varoittaa keskuspankkiin keskittyneessä muistiossa, että keskuspankin jäykkyys, ei heikkous, voi nyt olla suurin riski, kun poliittiset päättäjät asettavat inflaation etusijalle kasvun sijaan energian hintojen nousun keskellä, mikä auttaa nostamaan joukkovelkakirjalainojen tuottoa, supistamaan osakkeiden arvostusta ja tiukentamaan rahoitusehtoja.
Sinulle tämä tarkoittaa, että tämä öljyshokki leviää samoihin koronlaskuihin, joihin monet sijoittajat olivat luottaneet oikeuttaakseen kasvun ja teknologian nimien paisutetut arvostukset.
Yksinkertaisesti sanottuna, jos pysymme tuossa keskimmäisessä “rajoite”-alueella, noin 100–110 dollarin öljyssä, pankki uskoo, että osakkeet voivat edelleen toimia, mutta haluat enemmän laatua, vahvemmat taseet ja vähemmän riippuvuutta halvasta rahasta.
Miten ajattelen portfolioista tässä asetelmassa
Kun otan tämän kaiken ja käännän sen kysymyksiksi, joita esittäisin omasta portfoliostani, kolme erottuu.
Ensinnäkin, missä skenaariossa todella luulen meidän olevan? Öljyn johtajat ja analyytikot varoittavat nyt, että Hormuzin on avattava uudelleen viikkojen kuluessa tai toimitushäiriöt syvenevät tarpeeksi pitämään hinnat korkealla “pitkän ajan”, vaikka virtaukset alkaisivat myöhemmin, CNBC huomauttaa.
Tämä sopii enemmän Morgan Stanleyn “jatkuvien rajoitusten” tielle kuin nopeaan eskaloitumiseen, ainakin toistaiseksi.
Toiseksi, onko monipuolistumiseni todellista vai vain teoreettista? Jos osakkeet ja joukkovelkakirjat myyvät yhdessä stagflaatioympäristössä, vanha 60/40-yhdistelmä ei ehkä suojaa samalla tavalla kuin viime vuosikymmenen aikana, mikä on juuri se romahdus, jota Tang huolestuttaa puhuessaan tästä stagflaatiohaasteesta.
Silloin kassavarantojen, lyhytaikaisten joukkovelkakirjalainojen tai jopa valikoivan reaaliomaisuuden ajattelu voi olla tärkeämpää kuin pienen lisätuoton saaminen.
Kolmanneksi, olenko rehellinen aikahorisontistani? Jos siirrymme deeskalaatioreitille, tämä voisi päätyä uudeksi sisäelinten myyntiin, joka palkitsi ihmisiä, jotka pysyivät laadukkaissa nimissä ja jättivät huomiotta päivittäiset muutokset; Jos siirrymme lähemmäksi tehokasta sulkemista, luotonannon kiristyminen ja taantuman todennäköisyyden lisääntyminen tekevät puolustuksesta ja likviditeetistä paljon arvokkaampia.
Vaikeinta on, että et saa automaattista ilmoitusta, kun olemme vaihtaneet reittejä. Mitä tapahtuu, on se, että Morgan Stanleyn kaltainen pankki sanoo ääneen, että öljy on nyt sarana, jonka varassa kaikki muut markkinoiden osat kääntyvät.
Jos annat sen uppoaa ja käytät sitä suunnitelmasi testaamiseen pelkkien hermojesi sijaan, tämä “huolestuttava trendi” muuttuu vähemmän pelosta ja enemmän selkeydestä: tiedät, mistä lyöt vetoa, tiedät, mikä rikkoo opinnäytetyösi, etkä teeskentele, että salkkusi elää maailmassa, jossa energian hinnalla ei ole väliä.
Kumpi skenaario näyttää sinusta todellisemmalta juuri nyt, kun tarkastelet sekä öljyotsikoita että omaa salkkuasi: jännitteiden nopea purkaminen, pitkä tie 100 dollarin raakaöljyyn vai jotain lähempänä todellista shokkia.
Aiheeseen liittyvä: Loppua ei näy, koska Iranin sota nostaa öljyn hintaa
