Federal Reserve saa pian uuden puheenjohtajan. Vuoden kritiikin jälkeen presidentti Trump nimitti Kevin Warshin, Wall Streetin veteraanin sisäpiiriläisen ja entisen Federal Reserve -kuvernöörin, paljastetun Jerome Powellin tilalle.
Warshin valinta nosti kulmakarvoja Wall Streetillä, mukaan lukien omassani, kun otetaan huomioon hänen maineensa haukkalaisena hintahaukkana, mikä vaikutti epävakaaseen kauppaan ja hopean ja kullan romahtamiseen. Silti miljardööri hedge fund -legenda Ray Dalio kommentoi päätöstä tehokkaalla kahdella sanalla kutsuen sitä “hyväksi valinnaksi” X:ssä, entisessä Twitterissä.
Dalion tuki seurasi samanlaisia kommentteja toiselta legendaariselta hedge-rahastonhoitajalta: Stanley Druckenmiller. Druckenmiller kertoi Financial Timesille, että Warshilla on “erittäin avoin mieli” ja että hän on “innoissaan hänen ja (Scott) Bessentin välisestä kumppanuudesta”.
Dalion ja Druckenmillerin luottamusäänestys on merkittävä. Kaksikko on yhdistänyt 100 vuoden kokemuksen Wall Streetin navigoinnista hyvien ja huonojen talouksien läpi, ja kumpikin on hoitanut miljardeja dollareita Federal Reserve -tuolien hallituskaudella Paul Volckerista, joka lopetti inflaation 1980-luvulla, Alan Greenspaniin, joka navigoi Internetin nousua ja laskua, ja Powelliin.
Tulevalla Federal Reserven puheenjohtajalla Kevin Warshilla on läheiset siteet Wall Streetiin, mukaan lukien legendaarinen hedge-rahastojen johtaja Stanley Druckenmiller.
b
Fed ei ehkä ole niin aggressiivinen kuin luulet
Markkinoiden hermostuneisuus johtuu suurelta osin peloista, että Warsh tavoittelee inflaatiota työttömyyden sijaan pitäen korot neutraaleina sen sijaan, että leikkaavat niitä dramaattisemmin, kuten monet odottivat.
Federal Reserven päätökset perustuvat kaksoismandaattiin:
Matala inflaatio. Matala työttömyys.
Tämä on usein vaikea kompromissi: korkeammat hinnat vähentävät inflaatiota, mutta lisäävät työttömyyttä ja päinvastoin.
Vuonna 2025 ristiriita oli selvä. Laskettuaan korkoja vuoden 2024 lopulla Powell pysyi sivussa syyskuuhun asti pitäen korkotasoa vakaina peläten, että lisäleikkaukset johtaisivat inflaatioon, vaikka inflaatiotullit tulevat voimaan.
Aiheeseen liittyvä: Warshin nimitys herättää Fedin itsenäisyyspelkoja Wall Streetillä
Päätös sai presidentti Trumpin vihan ja maksoi lopulta Powellille hänen työnsä.
Warshin nimitys tuli yllätyksenä markkinoille, jotka olivat odottaneet jonkun, joka suhtautuu korkoihin paljon röyhkeämmin, saavan presidentin nyökkäyksen. Toimiessaan Federal Reserven kuvernöörinä vuosina 2006–2011 Warsh arvosteli keskuspankkia siitä, että se luotti voimakkaasti koronleikkauksiin talouden tukemiseksi, vaikka työpaikkojen menetys lisääntyi.
Hän kritisoi myös Federal Reserveä sen viivästymisestä ja varoitti Fedin määrällisestä keventämispolitiikasta, joka alensi korkoja velkakirjojen ostojen kautta. Hänen aiemmat asemansa ovat herättäneet huolta siitä, että hän voisi nostaa Fedin rahastokorkoa ja purkaa Fedin taseen, mikä lisää painetta korkoihin.
Dalio ei kuitenkaan näytä olevan huolissaan Warshin kyvystä kulkea taloudellisesti kireällä köydellä.
“Me, jotka olemme olleet tekemisissä poliittisten päättäjien ja markkinoiden kanssa pitkään, tunnemme ja kunnioitamme häntä hänen kykynsä ja arvostelukykynsä vuoksi”, Dalio kirjoitti.
Druckenmiller oli vielä suorempi ja sanoi:
Federal Reserveillä on paljon työtä edessään vuonna 2026
Dalio, Bridgewater Associatesin, yhden kaikkien aikojen suurimmista ja menestyneimmistä hedge-rahastoista ja lähes 100 miljardin dollarin omaisuuden hoitajan, perustaja, on lyönyt rumpuja Yhdysvaltojen kasvavan velan taloudelle aiheuttamista riskeistä.
Yhdysvaltain velka oli 38,4 biljoonaa dollaria vuoteen 2026 mennessä, eikä hidastumisesta ole merkkejä. Velkataakka ja nykyinen kulutushalu lisäävät ulkomaisten pankkien tarvetta ostaa valtiovarainrahastoja, mikä voi muodostua suureksi ongelmaksi, jos ne kestävät geopoliittisia jännitteitä, kauppasotaa tai huolia siitä, että maksukyvyttömyys ei lopulta ehkä ole niin kaukaa haettu kuin miltä näyttää, mikä nostaa valtionkassan tuottoa.
Yhdysvaltain velka ajan myötä (tietyt vuodet): 2026: 38 biljoonaa dollaria. 2022: 31 biljoonaa dollaria. 2020: 27 miljardia dollaria. 2015: 18 miljardia dollaria. 2010: 14 miljardia dollaria. Lähde: Treasury.gov.
Velkariski ei ole ainoa talouden ongelma. Challenger, Gray & Christmasin mukaan irtisanomiset olivat 1,2 miljoonaa vuonna 2025, mikä on seitsemänneksi pahin vuosi sitten vuoden 1989, mikä osaltaan nosti työttömyyttä 4,4 prosenttiin vuoden takaisesta 4 prosentista. Samaan aikaan meillä on tasainen inflaatio, sillä kuluttajahintaindeksi on noussut 2,7 prosenttiin viime huhtikuun 2,3 prosentista ennen kuin suurin osa tariffeista astui voimaan.
Poikkivirrat asettivat vaiheen vaikealle tasapainotukselle Warshille, jonka on punnittava taantuman riskejä jatkuvien työpaikkojen menetysten ja inflaation mahdollisen pysyessä Federal Reserven 2 prosentin tavoitteen yläpuolella.
Dalio ja Wall Street uskovat, että Warsh on tehtävänsä mukainen
Futuurimarkkinat eivät tue huolta Warshin korkojen korkealla pitämisestä pidempään. CME FedWatch -työkalu laskee koronmuutosten todennäköisyyden futuurikaupan avulla, eikä se ole muuttunut merkittävästi Warsh-uutisten ilmestymisen jälkeen.
Itse asiassa todennäköisyys, että korot putoavat 3 %:sta 3,25 %:iin heinäkuussa 3,5 %:sta 3,75 %:iin nousivat tällä hetkellä 25,1 %:iin viime viikon 21,7 %:sta.
Lisää Federal Reserve:
Jäähtyvien työpaikkojen raportti nollaa Fed-vedon koronlaskuista Fed kohtaa myllerrystä vuonna 2026 talouden kääntyessä, Powell poistuu Fedin virallisesta ennusteesta korkojen ja BKT:n rohkealle uralle vuonna 2026
Luultavasti myötävaikuttaa markkinoiden optimismiin, että Warsh pitää toisen jalkansa talouden kiihdyttimellä alentamalla korkoja, on hänen pitkä kokemus Wall Streetistä.
Warsh, talousasiantuntija ja lakimies, joka opiskeli Stanfordissa, Harvardissa ja MIT:ssä, vietti 1990-luvun noustaessaan Morgan Stanleyn fuusioiden ja yritysostojen osaston riveissä toimitusjohtajaksi. Hän työskenteli presidentti George W. Bushin alaisuudessa kansallisen talousneuvoston pääsihteerinä ennen liittymistään Federal Reserven kuvernööriksi.
“Toivon, että aikaisempi kokemukseni Wall Streetillä, erityisesti lähes seitsemän vuotta Morgan Stanleyssä, osoittautuu hyödylliseksi Federal Reserven keskusteluille ja viestinnnälle”, Warsh sanoi vahvistuskuulemisessa vuonna 2006.
Vuodesta 2011 lähtien, kun hän jätti Federal Reserven, hän on ollut osakkaana Druckenmillerin Duquesne Family Officessa, jossa hän työskentelee tiiviisti hedge-rahaston hoitajan ja op-ed-kirjoittajien kanssa. Yhteys Bessentiin on myös vahva, sillä Bessent on Druckenmillerin suojelija ja työskentelee hänen kanssaan Soros Capital Managementissa.
Druckenmillerin tuki on ymmärrettävää, ja kaikki siteet huomioon ottaen on perusteltua päätellä, että Warsh tekee tiivistä yhteistyötä Bessentin kanssa, joka on ollut vahva kannattaja alhaisempien korkojen puolesta toimiessaan presidentti Trumpin valtiovarainministerinä.
“Luultavasti hän osaa myös tulla toimeen hyvin presidentin ja valtiovarainministeriön kanssa”, Dalio sanoi.
Johtopäätökseni: Warsh on omaksunut röyhkeämmän sävyn, kun hän lobbaa Federal Reserve -pankin puheenjohtajana, ja vaikka hänellä saattaa olla haukkamaisia taipumuksia, näyttää epätodennäköiseltä, että hän olisi kiinnostunut ottamaan tehtävän vastaan tavoitteenaan asettaa kova tavoite selkänsä kuten Powell.
Kaiken kaikkiaan hänen nimityksensä voi heijastaa juuri sitä tasapainoa, jota markkinat tarvitsevat – joku, joka on juurtunut Fedin riippumattomuuteen ja jolla on kokemusta siitä, että hän on ollut yhtä halukas pitämään korkotasoa korkeammalla tai matalammalla kuin talous sanelee – mikä on rauhoittavaa, kun otetaan huomioon viime vuoden huolenaiheet siitä, että kuka tahansa nimitetään, tuhoaisi Fedin riippumattomuuden sellaisena kuin me sen tunnemme.
Aiheeseen liittyvä: Miksi Silver Bears nousi juuri ennätyspudotuksen jälkeen?