Se oli tulosraportti, joka sisälsi joitain yllättäviä lukuja: Microsoft ilmoitti ylittäneensä pilviliiketoimintansa suuren 50 miljardin dollarin neljännesvuosittaisen tulon virstanpylvään ja kertoi, että sen kysyntä on yli kaksinkertaistunut 625 miljardiin dollariin OpenAI:n kasvun ansiosta. Teknologiajätin osakkeet kuitenkin putosivat lähes 5 % kaupankäynnin jälkeisessä kaupankäynnissä toisen vuosineljänneksen tulosjulkistuksen jälkeen, joka osoitti Azuren liikevaihdon kasvun hidastuvan ja kapasiteettirajoitukset, jotka Microsoft myönsi jatkuvan “ainakin” sen tilivuoden loppuun kesäkuussa.
Markkinoiden sulkemisen jälkeen keskiviikkona käydyssä tulospuhelussa analyytikoiden kanssa hallituksen puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Satya Nadella ja talousjohtaja Amy Hood painostivat sijoittajien pelkoja Azure-alustan liikevaihdon kasvun hidastumisesta kasvavien pääomamenojen keskellä, jotka molemmat ovat merkkejä siitä, että yhtiöllä on vaikeuksia pysyä tekoälyn kysynnän tahdissa. Nämä kaksi lukua ovat yhdessä herättäneet kysymyksiä siitä, pystyykö Microsoft rakentamaan laskentakapasiteettia niin nopeasti kuin se suunnitteli, ja rajoittaako tämä ongelma entisestään Azuren kasvua. Pohjimmiltaan sijoittajat ovat huolissaan näkevänsä keltaisen lipun ensimmäisen värin.
“Yksi tärkeimmistä sijoittajia painavista ongelmista on se, että pääomat kasvavat nopeammin kuin odotimme, ja ehkä Azure kasvaa hieman hitaammin kuin odotimme”, Keith Weiss, Morgan Stanleyn ohjelmistotutkimuksen johtaja, sanoi puhelinkonferenssin aikana. “Se johtuu pohjimmiltaan huolesta näiden pääomakustannusten (sijoitetun pääoman tuotto) ajan mittaan.”
Rinnan asettaminen: Microsoft käytti 34,9 miljardia dollaria pääomamenoihin pelkästään vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä, ja noin puolet tästä meni omaisuuteen, mukaan lukien GPU:t ja CPU:t, joita se käyttää tietokoneissa, palvelimissa ja Azure-palvelinkeskuksissa. Toisella vuosineljänneksellä pääomainvestoinnit olivat noin 37,5 miljardia dollaria, mikä nosti ensimmäisen vuosipuoliskon kokonaismäärän 72,4 miljardiin dollariin, mikä osoittaa merkittäviä infrastruktuurimenoja. Ensimmäisellä vuosineljänneksellä Hood kertoi sijoittajille, että yritys näki kasvavan kysynnän ja kasvavan RPO-saldon, mikä tarkoitti, että se lisäisi pelimerkkejään.
Samaan aikaan Azuren kasvu pysähtyi ja laski ensimmäisen neljänneksen 40 prosentista 39 prosenttiin toisella neljänneksellä. “Näemme edelleen vahvaa kysyntää työkuormien, asiakassegmenttien ja maantieteellisten alueiden välillä, ja kysyntä ylittää edelleen saatavilla olevan tarjonnan”, Hood sanoi puhelun aikana.
Viimeisimmät tulosluvut ovat saaneet sijoittajat pohtimaan kapasiteettirajoituksia ja sijoitetun pääoman tuottokysymyksiä.
Hood hylkäsi ajatuksen siitä, että sijoittajien pitäisi tehdä suora korrelaatio Azuren pääomamenojen ja tulojen välillä. “Joskus mielestäni on luultavasti parasta ajatella Azure-ohjeistusta, jonka tarjoamme allokoituna kapasiteetin ohjeena sille, mitä voimme tarjota Azure-tuloissa”, Hood sanoi Weissille vastauksena hänen kysymykseensä.
“Ensimmäinen asia, jonka teemme, on käsitellä M365 Copilotin ja GitHub Copilotin lisääntynyttä käyttöä ja myyntiä sekä kiihtyvää tahtia”, hän sanoi. Seuraavaksi Microsoft investoi tutkimukseen ja kehitykseen sekä tuoteinnovaatioihin, jotka ovat pitkän aikavälin investointeja. “Lopu loppujen lopuksi palvelee Azuren kapasiteettia, joka jatkaa kasvuaan kysynnän suhteen”, Hood sanoi.
Jos Microsoft olisi allokoinut kaikki uudet Q1 ja Q2 GPU:t yksinomaan Azurelle, Hood sanoi, Azuren kasvu olisi ollut selvästi Microsoftin raportoiman 39 %:n yläpuolella.
Nadella korosti Hoodin pointtia ja huomautti, että sijoittajien tulisi arvioida suorituskykyä koko tekoälyyrityksessä. Hän sanoi, että sijoittajien tulisi “ilmeisesti” harkita Azurea, mutta heidän ei pitäisi unohtaa Microsoft 365 Copilotia, Github Copilotia, Dragon Copilotia ja Security Copilotia, jotka kaikki sisältävät tekoälyn.
“Azure-asiakkaan hankkiminen on meille erittäin tärkeää, mutta niin on myös M365:n, GitHubin tai Dragon Copilotin (asiakkaan) hankkiminen”, Nadella sanoi. Hän sanoi, että IT-kulutus toimii myös samanlaisena investointina kuin T&K.
“Sinun täytyy ajatella tietojenkäsittelyä sekä tutkimus- ja kehitystyötä, ja se on melko pitkälti toinen elementti”, Nadella sanoi. “Ja siksi käytämme kaikkea tätä luonnollisesti pitkän aikavälin optimointiin.”
Silti sijoittajat ovat todennäköisesti edelleen huolissaan siitä, että nykyiset kapasiteettirajoitukset voivat estää teknologiajättiä muuntamasta ennätyksellistä RPO-summiaan, joka on raportoitu jäljellä olevien suoritusvelvoitteiden muodossa, tulojen kasvuksi niin nopeasti kuin Wall Street odottaa. Lisäksi sijoittajat etsivät ensi vuosineljänneksellä merkkejä siitä, että infrastruktuuriin investoiminen on perusteltua liikevaihdon kasvulla.
RPO kasvoi 110 % vuodentakaisesta 625 miljardiin dollariin, mikä johtui osittain OpenAI:n 250 miljardin dollarin sitoumuksesta, joka julkistettiin lokakuussa. Hood sanoi, että sijoittajien ei pitäisi huolehtia altistumisesta yhdelle Microsoftin tärkeimmistä kumppaneista, ja huomautti, että noin 344 miljardia dollaria RPO:sta tuli monilta muilta asiakkailta. Tämän asiakasjoukon RPO kasvoi 28 prosenttia vuodentakaisesta, mikä Hood sanoi olevan korkeampi kuin useimmat Microsoftin vertaiset.
Noin “55 % eli noin 350 miljardia dollaria liittyy portfoliomme laajuuteen, asiakkaiden valikoimaan, kaikkiin ratkaisuihin, kaikkiin Azure-toimialoihin, kaikkiin maantieteellisiin alueisiin”, Hood sanoi. “Rehellisesti sanottuna uskon, että meillä on siihen paljon luottamusta.”