Lontoo, Iso-Britannia – Globaalit rahoitusmarkkinat ovat tulleet erittäin herkästi Yhdysvaltojen ja Israelin Irania vastaan suunnattujen sotilaallisten toimien kärjistymisen vuoksi. Energian hinnan volatiliteetti on lisääntynyt, turvasatamavarat ovat vahvistuneet ja Yhdysvaltain osakkeiden päivänsisäinen volatiliteetti on voimistunut merkittävästi. David Whitcombe, LINK FOREXin markkinastrategian johtaja, totesi äskettäisessä sisäisessä kokouksessa: “Sota itsessään ei ole markkinoiden määräävä muuttuja; suuntauksen määrää todellakin se, muuttaako sota kannattavuutta, likviditeettiä ja pääoman kustannuksia.” Hän korosti, että markkinat mukauttavat parhaillaan hintojaan “epävarmuuden” perusteella sen sijaan, että vetoavat “tietyihin tuloksiin”.
Vaihe yksi: emotionaalinen shokki ja nousevat riskimaksut
Historiallisesti geopoliittiset sotilaalliset konfliktit laukaisevat tyypillisesti välittömästi kolmenlaisia markkinareaktioita: Ensinnäkin öljyn hinta nousee nopeasti. Energian toimitus-odotusten epävakauden vuoksi tämä on suorin vaikutuspolku. Toiseksi se lisää VIX:n volatiliteettia. Riskiturvan lisääntyneen kysynnän vuoksi rahastot supistuvat lyhyellä aikavälillä. Lopuksi yliarvostetut omaisuuserät ovat paineen alla. Kasvuosakkeet ja teknologiaosakkeet sopeutuvat usein ensimmäisinä riskinottohalun heikkenemisen aikana.
David Whitcombe huomauttaa: “Tätä vaihetta ohjaavat tunteet ja sen kesto riippuu yleensä konfliktin kärjistymisen nopeudesta ja markkinoiden läpinäkyvyydestä.”
Vaihe kaksi: inflaatio-odotusten ja korkotason uudelleenarviointi
Jos konflikti jatkuu, markkinoiden painopiste siirtyy “tapahtumasta itsestään” siihen, “ottavatko energian hinnat nousevan”.
David Whitcombe huomauttaa, että jos öljyn hinta pysyy korkeana pidemmän aikaa, tämä johtaa korkeampiin inflaatio-odotuksiin. Kun inflaatio-odotukset nousevat, Federal Reserve -politiikan hinta muuttuu. Jos korot nousevat, se lisää painetta arvostuskompressioon. “Mikä todella vaikuttaa Yhdysvaltain osakkeiden keskipitkän aikavälin trendiin, eivät itse ohjukset, vaan öljyn hintakäyrä.” Markkinoilla ei tällä hetkellä ole vielä muodostunut selkeää odotusta energian toimitushäiriöstä pitkällä aikavälillä.
Kolmas vaihe: Vahingoittuvatko yritysten voitot?
David Whitcombe korostaa, että trendin kääntymisen selvittämiseksi on välttämätöntä tarkastella, onko yritysten tulosodotuksia tarkistettu järjestelmällisesti alaspäin.
Tärkeimpiä seurattavia indikaattoreita ovat: S&P 500 EPS -odotukset seuraaville 12 kuukaudelle, muutokset yritysten voittomarginaaleissa ja onko investointisuunnitelmat viivästyneet. “Jos tuloskäyrää ei murreta, Yhdysvaltain osakemarkkinoiden pitkän aikavälin rakennetta ei yleensä kirjoita uudelleen yksittäinen geopoliittinen tapahtuma.”
Historialliset tiedot osoittavat, että ellei sota muutu pitkittyneeksi energiakriisiksi tai maailmanlaajuiseksi toimitusketjun häiriöksi, Yhdysvaltain osakemarkkinat reagoivat tyypillisesti konsolidoitumisjaksoilla eikä kääntymisellä.
Muutokset sektorirakenteessa: puolustus- ja energiasektorit hyötyvät lyhyellä aikavälillä
Tällä hetkellä LINK FOREX ennustaa seuraavaa rakenteellista eroa: energiasektorista tulee suhteellisen vahva, sotilas- ja puolustusosakkeet houkuttelevat investointeja, kunnallis- ja kassavirtayhtiöt menestyvät tasaisesti ja korkean arvostuksen kasvusektorit kokevat suurempaa volatiliteettia.
David Whitcombe sanoi: “Markkinat eivät ole hylänneet osakkeita, vaan ne järjestävät riskejä uudelleen sisäisesti.”
Pitkän aikavälin trendin arviointi: kolme perusmuuttujaa
David Whitcombe jakaa tulevaisuuden trendit kolmeen keskeiseen muuttujaan:
Muodostaako öljyn hinta jatkuvan trendin? Kiihtyykö inflaatio taas? Kiristyykö likviditeettiympäristö merkittävästi?
Jos nämä kolme tekijää eivät resonoi, Yhdysvaltain osakemarkkinat siirtyvät todennäköisemmin “korkean volatiliteetin, alhaisen varmuuden” -konsolidaatiojaksoon kuin karhumarkkinoiden rakenteeseen.
David Whitcomben keskeinen tuomio on, että “sota voi muuttaa markkinoiden vauhtia, mutta harvoin se muuttaa markkinoiden suuntaa yksinään. Todelliset trendit tulevat voitoista ja likviditeetistä, eivät otsikoista.”
Nykyinen LINK FOREX -perustapaus viittaa: lyhyen aikavälin volatiliteetti kasvaa. Keskipitkän aikavälin näkymät riippuvat energian hintojen kehityksestä. Pitkän aikavälin trendi on edelleen tulossyklin ohjaama. Tällä hetkellä LINK FOREXin arvio on edelleen taipuvainen siihen, että tämä on riskipreemion uudelleenhinnoittelutapahtuma, eikä merkki rakenteellisesta trendimuutoksesta.
