Gold on nauttinut ennätysajosta, mutta legendaarinen hedge-rahastonhoitaja David Einhorn uskoo, että tarina on paljon suurempi.
Business Insiderin raportin mukaan Greenlight Capitalin perustaja uskoo, että kulta voisi tehokkaasti korvata US Treasuries -rahaston maailman johtavana rahastoomaisuutena tai mennä niin pitkälle, että läheisyyttä on käytännössä mahdotonta jättää huomiotta.
On selvää, että se voi olla vähintään tektoninen muutos.
Einhorn väittää, että keskuspankit eivät kohtele kultaa pölyisenä hajautustyökaluna ja ovat kasvattaneet omistustaan terveellisesti.
Tämä mielikuva on samanlainen kuin toisen suuren rahastonhoitajan Ray Dalion kommentit, joka sanoi äskettäin Davosissa, että
Lisäksi Bank of American Michael Hartnett sanoi kirjoittamassani artikkelissa, että osakemarkkinoiden epävakauden vuoksi pääoma siirtyy kultaan ja muihin dollarin vaihtokauppoihin.
Einhornin kutsulla on kuitenkin paljon laajempia vaikutuksia, etenkin kun on kyse pitkän aikavälin uskottavuudesta.
David Einhorn sanoo, että kulta on yhä useammin korvaamassa Yhdysvaltain valtiovarainrahastoja maailman suosituimpana varantovarana
Kuva: Bloomberg Getty Imagesissa
Wall Streetin viimeisimmät kullan hintatavoitteet ovat yllättäviä. Spottikulta (XAU/USD): 4 969 dollaria unssilta (13. helmikuuta 2026). JPMorgan: 6 300 $/oz vuoden 2026 lopussa (+26,8 % vs. spot). Wells Fargo Investment Institute: 6 100–6 300 USD/oz vuoden 2026 loppuun mennessä (+22,8–26,8 %). Deutsche Bank: 6 000 $/oz vuonna 2026 (+20,7 %). Goldman Sachs: 5 400 $/oz vuoden 2026 loppuun mennessä (+8,7 %). Bank of America: ennuste 5 000 $/oz vuoteen 2026 mennessä (+0,6 %). UBS: 6 200 $/oz (maaliskuu/kesäkuu/syyskuu 2026), 5 900 $/oz vuoden 2026 loppuun mennessä (+24,8 % / +18,7 %). Lähteet: Reuters, Investing, Barrons. Einhornin kultaveto on itse asiassa veto “luottamusta” vastaan
Einhornin argumentti on, että kulta kehittyy tehokkaasti hyödykkeeksi, johon keskuspankit kääntyvät, kun he eivät tunne olonsa mukavaksi jonkun muun roolissa.
Lisää kultaa:
Kulta, hopea nousu ennätyspudotuksen jälkeen Tekninen signaali Hopea, kullan pudotus aiheuttaa merkittäviä kaivosvaraston nollauksia J.P. Morgan tarkistaa vuoden 2026 kullan hintatavoitetta
Ajattele, että varannonhoitajat vertaavat nyt tehokkaasti kultaa Yhdysvaltain velkaan, eivät öljyyn tai muihin omaisuuseriin, mikä on luottamuskysymys.
Kiina on tämän tarinan keskipisteessä.
Siksi Einhorn näkee Pekingin askeleen pikemminkin strategiana heikentää dollarin määräävää asemaa vaihtoehtoisten kauppa- ja varantojärjestelmien kehittämisessä.
Lisäksi Einhorn uskoo, että tällä hetkellä pelissä on kaksi kiihdytintä.
Ensinnäkin muutokset kauppapolitiikassa tekevät dollariin sidottuista varoista paljon vähemmän ennustettavissa.
Toiseksi sijoittajien on kohdattava Yhdysvaltojen velka-/alijäämärata.
Einhorn uskoo, että näin suurilla alijäämillä hallitus joutuu lopulta ryhtymään toimiin, jotka vahingoittavat ihmisiä, joilla on julkista velkaa.
Tämä tarkoittaa enemmän rahaa tulostamista, enemmän velkaa tai rooleja hienovaraisesti. Kulta ei ole riippuvainen hallituksesta, joten se on paras vakuutusturva.
Einhorn rakensi legendansa numeroiden ja hermojen perusteella
David Einhorn on se, mitä kutsuisin suoritusensisijaiseksi sijoittajalegendaksi, ja numerot korostavat tätä seikkaa.
Aiheeseen liittyvä: JPMorgan tuplaa S&P 500 -tavoitteen yhdestä keskeisestä syystä
Hän perusti suositun hedge-rahastonsa Greenlight Capitalin vuonna 1996 vain 900 000 dollarilla.
Siitä on kulunut melkein 30 vuotta, ja Greenlight-kumppanuudet ovat saavuttaneet huikeat 3 117 % kumulatiivinen tuotto ja lähes 12,9 % netto vuositasolla. Samaan aikaan S&P 500 tuotti noin 10 % vuositasolla.
Tämä jatkuva ylivoimainen suorituskyky 30 vuoden aikana on vähintäänkin uskomatonta.
Lisäksi Einhorn on vakiinnuttanut maineensa erittäin vakuuttuneilla puheluilla eikä ole ujostunut ajattelemaan ääneen.
Edessä ja keskellä oli hänen profeetallinen kutsumuksensa ennen finanssikriisiä.
Vuosina 2007 ja 2008 Einhorn kyseenalaisti Lehman Brothersin vipuvaikutuksen ja korkean omaisuuden arvostuksen väittäen, että sen taloudellinen tilanne ei vastannut pankin taloudellista todellisuutta. Kuukausia myöhemmin Lehman romahti syyskuussa 2008 ja siitä tuli Yhdysvaltain historian suurin konkurssi.
Numeroittain mitattuna Greenlightin uusin 13F osoitti huikeat 2,05 miljardia dollaria raportoiduissa osakepositioissa, ja rahaston nettotuotto oli +9,0 % vuonna 2025.
Einhorn sanoi vain, että Greenlight sulkee pääsyn uuteen pääomaan 1. heinäkuuta 2026.
Keskuspankit kirjoittavat hiljaa varantokäsikirjaa uudelleen
Keskuspankit hankkivat nyt kultaa kooltaan ja ovat tehneet niin jo vuosia.
Aiheeseen liittyvä: Morgan Stanley tarkistaa Micronin osakekurssitavoitetta paineen kasvaessa
Maailman kultaneuvoston mukaan viralliset sektorin ostajat lastasivat 863 tonnia vuonna 2025.
Nouseva trendi on ollut jatkuva viime vuosina, ja lisäyksiä on 1 082 tonnia vuonna 2022 (korkein ennätys) ja 1 037 tonnia vuonna 2023, mikä on historian toiseksi korkein. Nämä ovat kolme peräkkäistä vuotta rakenteellisesti korkeita hankintoja.
Lisäksi mieliala muuttuu.
WGC:n viime kesäkuussa tekemässä tutkimuksessa 76 % varannonhoitajista ajatteli, että kullan osuus varannoista on mahdollisesti huomattavasti suurempi viiden vuoden sisällä.
Se tulee keskellä kiivasta keskustelua kultamääräisestä velasta Yhdysvaltain dollarimääräiseen velkaan.
Kiinan valtion omistusosuus on pudonnut 683 miljardiin dollariin, ja maa on ollut nettomyyjänä kuukausia.
Vaikka äskettäisessä artikkelissa käsittelin, että IMF:n kaltaiset instituutiot ovat yleensä jättäneet huomiotta nämä huolenaiheet, tämä vahvistaa silti monipuolistamista koskevaa narratiivia.
Samaan aikaan valtion joukkovelkakirjat eivät myöskään ole häikäiseneet.
Yksi laaja Treasury ETF (iShares GOVT) tuotti vain keskimäärin +3,6 % vuotuisen tuoton viimeisen kolmen vuoden aikana.
Tietenkin tuo ajanjakso kattaa myös huikean -12,69 % vuonna 2022, jota seuraa enimmäkseen vaatimaton nousu: +4,21 % vuonna 2023, +0,68 % vuonna 2024 ja +6,15 % vuonna 2025.
Kulta vs. hopea: Tässä on pisteet kullekin ajanjaksolle 30 päivää: kulta +6,66 % vs. hopea -17,94 %.6 kuukautta: kulta +47,60 % vs. hopea +99,39 %.1 vuosi: kulta +70,84 % vs. hopea +135,93 %. 5 vuotta: kulta % +170,9 vuotta 8 vs. 8 vuotta 8 %. +808,35 % vs. hopea +720,55 %. Lähde: Goldprice.org.
Aiheeseen liittyvä: Goldman Sachs nollaa PCE-inflaatiotavoitteen CPI-pommin jälkeen