Ray Dalio on ottanut makron keulaan väittäen, että Federal Reserven viimeisimmät tase-ohjeet uhkaavat “kiihdyttää kuplaa” heikentyneen talouden vakauttamisen sijaan, mikä kääntää klassisen kriisinjälkeisen QE-pelikirjan, jolla on mahdollisesti seismiset seuraukset koville omaisuuserille, kuten Bitcoinille.
Viestissä, jonka otsikko on “Stimulating Entry into a Bubble”, Dalio kehystää Fedin kääntöpisteen, joka päättää määrällisen kiristämisen ja osoittaa, että reservien on alettava kasvaa uudelleen, seuraavana virstanpylvänä suuren velkasyklin viimeisessä vaiheessa. “Näitkö Fedin ilmoituksen, että he lopettavat QT:n ja aloittavat QE:n?” hän kirjoitti varoittaen, että vaikka sitä kuvattaisiin tekniseksi liikkeeksi, se on “kevennystoimenpide… seurata suuren velkasyklin etenemistä”.
Jos taseen laajentaminen osuu samaan aikaan koronleikkausten ja jatkuvan julkisen talouden alijäämän kanssa, Dalio varoittaa, markkinat kohtaavat “perinteisen rahapoliittisen ja finanssipoliittisen vuorovaikutuksen Federal Reserve:n ja valtiovarainministeriön välillä julkisen velan rahallistamiseksi”. Hän lisää, että tällaisessa tilanteessa – korkeat osakehinnat, tiukat luottoriskimarginaalit, alhainen työttömyys, tavoitteen yläpuolella oleva inflaatio ja tekoälyn johtama mania – ”minulle näyttää siltä, että Fed stimuloi kuplaa”.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Dalion varoituksen poliittinen konteksti ei ole kuvitteellinen. Kuukausien likviditeetin kiristämisen ja pankkivarantojen pienentymisen jälkeen Federal Reserve on ilmoittanut lopettavansa taseen likvidoinnin (QT). Puheenjohtaja Jerome Powell korosti, että runsaiden varantojen puitteissa keskuspankki joutuu jossain vaiheessa lisäämään varantoja uudelleen: “Jossain vaiheessa haluat reservien alkavan vähitellen kasvaa pysyäkseen pankkijärjestelmän koon ja talouden koon mukaan. Joten lisäämme varoja jossain vaiheessa”, hän sanoi lehdistötilaisuudessaan 29.10.
Virkamiehet ja monet kauppakeskukset ovat korostaneet, että varannon hallinnan ei tarvitse tarkoittaa paluuta kriisin aikaiseen QE:hen. Käytännön samankaltaisuus: Jos Fed palaa vakaaksi netto-ostajaksi valtiovarainministeriöihin ylläpitääkseen “runsaasti” varantoja alijäämän jatkuessa, markkinakokemus saattaa rimata QE:n kanssa jopa ilman merkkiä.
Vaikka Dalio sulkee Bitcoinin pois asemastaan, mekaniikka on tuttu Bitcoin-sijoittajille. Hän väittää, että kun keskuspankit ostavat joukkovelkakirjoja ja vähentävät reaalituottoa, “se, mitä tapahtuu seuraavaksi, riippuu siitä, mihin likviditeetti menee”. Jos pysyt rahoitusvaroissa, “kertoimet laajenevat, riskierot tiivistyvät ja kulta nousee”, mikä tuottaa “rahoitusvarojen inflaatiota”.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Jos se valuu tavaroihin ja palveluihin, inflaatio kiihtyy ja reaalituotto voi heiketä. Ratkaisevaa varojen ristiinallokoinnissa Dalio määrittelee nimenomaisesti suhteelliset tuotot: kullan tuotto on 0 % ja esimerkiksi 10 vuoden valtion rahaston tuotto ~4 %, kulta menestyy paremmin, jos sen hinnan nousun odotetaan ylittävän tämän kurssin, varsinkin kun inflaatio-odotukset nousevat ja valuutan ostovoima laskee. Siinä ympäristössä “mitä enemmän keskuspankit tienaavat rahaa ja luottoa, sitä korkeampi odotan inflaation olevan ja sitä vähemmän pidän joukkovelkakirjoista suhteessa kultaan.”
Mitä tämä tarkoittaa Bitcoinille
Kommentoijat käänsivät välittömästi nämä mekaniikat Bitcoinille. “Federal Reserve jatkaa QE:tä → lisää likviditeettiä → reaalikorot laskevat”, kirjoitti Coin Bureaun toimitusjohtaja Nick Puckrin. “Reaalikorot laskevat → joukkovelkakirjat ja käteinen muuttuvat houkuttelemattomiksi → raha jahtaa riskiä ja kovaa omaisuutta… Inflaatioriski kasvaa → sijoittajat suojaavat kullalla, hyödykkeillä ja digitaalisilla arvovarastoilla.” Hän korosti Dalion omaa kieltä (“kulta nousee, joten rahoitusvarojen inflaatio” ja QE “laskee reaalituottoja ja nostaa P/E-kertoimia”) ennen kuin päätteli: “Bitcoin kukoistaa juuri siinä ympäristössä… se on digitaalista kultaa steroideilla.”
Miljonäärisijoittaja Thomas Kralow terävöitti Dalion viitekehykseen sisältyvää mahdollisuuksien riskiä: tämä ei olisi “ärsyke masennukselle”, vaan “ärsyke manialle”. Hänen sanojensa mukaan likviditeetti “tulviisi jo ylikuumentuneet markkinat… osakkeet sulaisivat, kulta repeytyisi ja kryptovaluutat… muuttuisivat pystysuoraan” tavanomaisella riskisekvenssillä salauskompleksissa. Hänen varoituksensa kuvastaa Dalion varovaisuutta syklin lopusta: likviditeettikriisi nyt, sitten – pidemmällä aikavälillä – inflaation kiihtyminen, politiikan pakotettu kääntäminen ja kuplan väkivaltainen puhkeaminen.
Bitcoinille lyhytaikainen siirto on helppoa. Pienemmät reaalituotot ja kasvava likviditeetti ovat historiallisesti yhtä aikaa vahvempia pitkän aikavälin, korkean beta- ja niukkuuden kertomuksia; samankaltaisia kuin vuoden 1999 tyyppiset sulautumiset ja kovien omaisuuserien, kuten kullan ja laajemmin BTC:n “digitaalisen kullan” korvike, syklin myöhäisemmät nousut.
Keskipitkän ja pitkän aikavälin jännitteet ovat kuitenkin edelleen ratkaisemattomia: jos sama helpotus synnyttää uusia inflaatiopaineita, irtautumisesta – pisteestä, jossa politiikan on mukauduttava kuplaan – tulee Dalion osoittaman hallinnon hajoaminen. Dalion tulos ei ole kaupallinen signaali, vaan varoitus hallinnolta. “Muuttuuko tästä täysi, klassinen stimuloiva QE (suurilla nettoostoilla), jää nähtäväksi”, hän kirjoittaa. Jos Fed todella on tulossa kuplaan, Bitcoin voi hyötyä noususta, mutta tämä polku Dalion oman järjestelmän mukaan päättyy vaikutukseen.
Lehdistöhetkellä Bitcoinin kauppahinta oli 99 717 dollaria.
Bitcoin putoaa alle 100 000 dollarin, 1 päivän kaavio | Lähde: BTCUSDT osoitteessa TradingView.com
Suositeltu kuva luotu DALL.E:llä, kaavio TradingView.com:sta