JPMorgan Chase aloitti 8 miljardin dollarin roskalainojen myynnin 23. maaliskuuta rahoittaakseen Electronic Artsin 55 miljardin dollarin vipuvaikutteisen ostonsa. Tämä on historian suurin vipuvaikutteinen osto. Tarjous käynnistettiin, koska luottomarkkinat ovat edelleen epävakaat ja sijoittajien halu ottaa riskejä velkaantuu villisti viikosta toiseen.
Joukkovelkakirjalainojen myynti jakautuu 5,5 miljardin dollarin vakuudellisiin joukkovelkakirjoihin, jotka ovat sekä dollari- että euromääräisiä, ja 2,5 miljardin dollarin vakuudettomia dollarilainoja. Mix on muuttunut jo useita kertoja markkinaolosuhteiden vaihtelun myötä.
Osa rahoituksesta, joka oli aiemmin strukturoitunut joukkovelkakirjalainaksi, on muutettu takaisin lainoiksi. Tämä kuvastaa, kuinka herkkä tämä sopimus on reaaliaikaisille luottoehdoille.
Miltä sopimus näyttää
Kauppaa johtaa konsortio, jonka muodostavat Saudi-Arabian Public Investment Fund, Silver Lake ja Jared Kushnerin perustama yritys Affinity Partners. EA:n osakkeenomistajat saavat 210 dollaria osakkeelta käteisenä, mikä on 25 %:n preemio osakkeen 168,32 dollarin päätöskurssiin verrattuna 25.9.2025.
PIF uudistaa nykyisen 9,9 prosentin osuutensa. Konsortion kokonaisosuus pääomasta on noin 36,4 miljardia dollaria. Loput 20 miljardia dollaria velkarahoituksesta sitoutui yksinomaan JPMorganiin. Siitä 18 miljardia dollaria odotetaan rahoitettavan sulkemishetkellä, ja loput katetaan EA:n kassavarastolla tämän hetken ja sulkemisen välillä.
Lisää Wall Streetiä
Miljardööri Dalio lähettää kaksi sanaa Fed Pick Warshille. Huippuanalyytikot lyövät vetoa, että nämä osakkeet kasvattavat salkkuasi vuonna 2026. Bank of America lähettää hiljaisen varoituksen osakemarkkinasijoittajille
Kaupan odotetaan toteutuvan noin kesäkuussa 2026 viranomaisten hyväksyntää odotettaessa. CreditSights arvioi, että kauppaan liittyy noin 6-kertainen bruttovipuvaikutus sulkemishetkellä.
CFIUS-arviointi on edelleen suurin jäljellä oleva riski. Saudi-Arabian valtion sijoitusrahaston vahva osallistuminen on kiinnittänyt huomiota tietosuojaan ja huoleen ulkomaisista vaikutuksista.
Miksi hetki on vaikea
Joukkovelkakirjojen myynti 8 miljardilla dollarilla on Semaforin mukaan suurin kysyntä velkaantuneilla rahoitusmarkkinoilla sitten vuoden 2008. Se tulee todella epävarmaan aikaan.
Iranin sota on nostanut luottoriskiindikaattoreita. Markkinat hinnoittelevat Fedin mahdollisia koronnostoja. Tekoälypelot ovat iskeneet ohjelmistoyrityksiin eri puolilla alaa ja herättäneet kysymyksiä live-palveluiden tulomalleista, joihin peliyritykset luottavat.
JPMorgan on pitänyt kaupan rakenteen joustavana juuri tämän volatiliteetin vuoksi. Pankki aloitti 3 miljardin dollarin A-aikaisen lainan myynnin tammikuussa pääasiassa pienemmille eurooppalaisille, Aasian ja Lähi-idän pankeille. Nykyinen 8 miljardin dollarin joukkovelkakirjatarjous on seuraava osa rahoituspaketista, joka on suunniteltu huolellisesti muuttuvien markkinaolosuhteiden perusteella.
Ankkurisijoittajien odotetaan sitoutuvan syndikoituun kauppaan vähintään 500 miljoonalla dollarilla. Valtion varallisuuden ja tämän kokoisten suurten institutionaalisten rahastojen osallistuminen on välttämätöntä sopimuksen saavuttamiseksi.
Mitä EA tuo
Kaupan puoltavat argumentit perustuvat EA:n franchising-sopimuksen kestävyyteen. Yhtiö omistaa joitakin maailman puolusteltavimpia urheilupelilisenssejä. Se sisältää NFL:n, FIFAn EA Sports FC:n kautta ja UFC:n. Nämä ovat pitkäaikaisia sopimuksia, joita kilpailijat eivät voi helposti toistaa.
Livepalvelutulot sellaisista peleistä kuin Apex Legends ja EA Sports FC ovat luoneet toistuvia tulovirtoja. Tämä tekee yrityksen kassatuotannosta ennakoitavamman kuin perinteisten pelijulkaisijoiden.
Fallon/Getty Images
Jotkut nykyiset EA:n joukkovelkakirjalainanhaltijat ovat vähemmän innostuneita. Joukkovelkakirjojen haltijoiden koalitio on muodostunut vastustamaan ostotarjousta ennen velan myyntiä väittäen, että se ostaisi heidän joukkovelkakirjansa takaisin merkittävällä alennuksella niiden nimellisarvoon. Tämä kiista lisää uuden monimutkaisen kerroksen jo ennestään monimutkaiseen rahoitukseen.
Mitä tämä tarkoittaa sijoittajille
Kaksi sijoittajaryhmää ovat eniten pelissä tämän joukkovelkakirjakaupan kehittyessä:
JPMorganin (JPM) osakkeenomistajat. Sopimus EA:n kanssa on tähän mennessä selkein esimerkki pankin hallitsevasta asemasta laajamittaisessa velkarahoituksessa. Se sitoi kaikki 20 miljardin dollarin velkarahoitus omaan taseeseensa, jota harvat instituutiot pystyivät vastaamaan. Onnistunut syndikaatio vahvistaa JPMorganin asemaa LBO-rahoitusmarkkinoiden kärjessä ja tuottaa merkittäviä palkkiotuottoja. Korkeatuottoisiin joukkovelkakirjoihin sijoittajat. Tämä 8 miljardin dollarin tarjous on stressitesti laajemmille luottomarkkinoille. Jos hinnat ovat puhtaat, se osoittaa, että riskinottohalu pysyy ennallaan makrotalouden epävakaista olosuhteista huolimatta. Jos se kamppailee, se herättää kysymyksiä luottomarkkinoiden kyvystä omaksua LBO-rahoituksen aalto, johon pääomasijoittajat odottavat vuonna 2026.
EA:n yksityistäminen on jo poistanut merkittävimmät sääntelyesteet, mukaan lukien HSR:n kilpailuoikeuden odotusaika ja keskeiset hyväksynnät Isossa-Britanniassa ja Kiinassa. Joukkovelkakirjalainojen myynti on viimeinen merkittävä taloudellinen virstanpylväs ennen sulkemista. Se, miten tämä etenee, kertoo sijoittajille paljon siitä, missä luottomarkkinat todella ovat tällä hetkellä.
Aiheeseen liittyvä: JPMorgan nollaa sosiaalisen median jättiläisen ennusteen lomautushuhujen keskellä
