Kuvan lähde: National Grid plc
Viime aikoina näyttää siltä, että National Grid (LSE: NG.) osakkeet ovat hiljaa siirtyneet vakaasta FTSE 100 -tulon valinnasta kasvupeliin. Tuotto on laskenut alle 4 %, kun osakekurssi on noussut 24 % viimeisen 12 kuukauden aikana.
Avaintekijä tähän vaikuttaa olevan “lapioiden myynti kultakuumeessa” -kertomus, vain heidän lapionsa ovat sähköinfrastruktuuria. Merkittäviä investointeja tehdään sähköajoneuvojen (EV) tukemiseen, datakeskuksiin ja uusiutuvan energian hankkeisiin.
Mutta tällaiseen siirtymiseen liittyy perustavanlaatuisia riskejä, joita sijoittajat eivät voi sivuuttaa. Mitä tämä sitten tarkoittaa sekä nykyisille osakkeenomistajille että uusille sijoittajille?
Joukkovelkakirjalainasta nollan nettokasvumoottoriksi
National Gridin 60 miljardin punnan viiden vuoden investointisuunnitelma on suunniteltu rakentamaan digitaalisen, sähköistetyn ja nettonollatalouden sähköinen selkäranka. Noin 80 prosenttia pääomamenoista menee sähköverkkoihin, ja noin 51 miljardia puntaa käytetään EU:n taksonomian määrittelemiin vihreisiin hankkeisiin, kuten uusiutuvan energian yhteyksiin, verkon vahvistamiseen ja sähköajoneuvojen latausinfrastruktuuriin.
Toisin sanoen, sen sijaan, että sijoittaisivat yhteen vihreään energiapeliin, sijoittajat tukevat säänneltyä infrastruktuuria, johon kaikki muu liittyy.
Ja kasvutarina näkyy jo numeroissa. Viime vuoden tulosta vauhditti 36,2 prosentin vuotuinen tuloskasvu, kun uudet laitteet auttavat kasvattamaan säänneltyä omaisuuskantaa ja lisäämään tuottoa. Yhtiölle, joka käytti kauppaa pääasiassa osinkollaan, tämä on suuri tarinan muutos.
Mutta tarinassa on muutakin…
Arvostuksen ja tulojen välinen kompromissi
Kääntöpuolena on, että National Grid näyttää nyt myös arvostuksen kannalta enemmän kasvuyhtiöltä. Osakkeella käydään kauppaa noin 15-kertaisella termiinitulolla, mikä on palkkio monille perinteisille tuloihin keskittyville laitteille. Tämä asettaa sen epätavallisen yliarvostettuun asemaan sen sääntelyyn liittyvien ja poliittisten riskien vuoksi.
Samalla osinkokate on ohut yritykselle, jolla on näin raskas investointiaikataulu. Tuoreet tulokset osoittivat, että koko vuoden osingot katettiin noin 1,6-kertaisesti vertailukelpoiseen tulokseen, mikä on riittävää, mutta ei idioottivarmaa. Kassavirtamittarit ovat vieläkin tiukemmat: joidenkin arvioiden mukaan yhdistetty osinko- ja investointikate on alle 1, mikä viittaa siihen, että National Grid saattaa joutua nojautumaan velkaan tai myymään omaisuutta rahoittaakseen täysin sekä investointien että osakkeenomistajien tuoton.
Tasekin näyttää enemmän kasvuosakkeen tasolta. Velka on noin 47 miljardia puntaa ja omaa pääomaa noin 38 miljardia puntaa, ja sen odotetaan kasvavan edelleen investointisuunnitelman edetessä. Toistaiseksi korot on katettu riittävästi, mutta tämä voi muodostaa riskin osingolle, jos tulos laskee.
Joten kannattaako National Grid -osaketta vielä harkita vuonna 2026?
Digitaalisten/uusiutuvien energialähteiden narratiivista nousevien sijoittajien kannalta National Grid kannattaa harkita alhaisen volatiliteetin tapana saada näkyvyyttä. Se tarjoaa tehokkaasti sekä tulo- että kasvupotentiaalia, mutta säännellymmin. Sen sijaan, että ottaisit suoria projekti- tai teknologiariskejä.
Kuitenkin nykyinen tilanne on vähemmän “vakaat tulot” ja enemmän “kasvua hintaan”. Kun osakkeet nousevat ja tuotot laskevat, tulosijoittajat voivat pelätä. Se ei ole huono valinta, mutta se luultavasti vääristää sitä enemmän kohti “suuri riski / korkea tuotto” -segmenttiä.
Riskeihin suhtautuville sijoittajille National Grid voi silti olla vankka ydinosake, jota voi tutkia hajautetussa salkussa. Mutta niille, jotka etsivät todellista arvoa, voi olla parempia mahdollisuuksia vähemmän tunnetuissa, energiaan liittyvissä nimissä, joita markkinat eivät ole vielä hinnoitellut.