Sen jälkeen kun Yhdysvaltojen ja Israelin välinen sota Irania vastaan järjestettiin, öljyn hinta on noussut pilviin. Tämän seurauksena asiantuntijat, toimittajat ja monet taloustieteilijät ovat pölynneet pois usein käytetyltä pistemäärältä. Hän väittää, että öljyn hinnan nousu kiihdyttää inflaatiota. Vaikka tämä kertomus on laajalti hyväksytty, se on virheellinen.
Öljyn hinnan nousu johtaa suhteellisten hintojen muutokseen, ja öljyn hinta nousee suhteessa muiden tavaroiden ja palvelujen hintoihin. Öljyn korkeampi suhteellinen hinta ei kuitenkaan nosta kokonaisinflaatiota. Se voi tapahtua vain, jos rahan tarjonta elpyy. Onhan inflaatio aina ja kaikkialla rahataloudellinen ilmiö.
1970- ja 1980-lukujen inflaation Yhdysvalloissa ja muualla sanotaan usein johtuvan kahdesta öljykriisistä 1973-74 ja 1979-80. Ensimmäinen kriisi johtui Jom Kippurin sodasta, jonka aikana öljyä tuottavat arabivaltiot vähensivät öljytoimituksia Israelia tukeviin maihin. Toinen kriisi johtui Iranin vallankumouksesta ja sen jälkeisestä Irakin konfliktista, joka häiritsi Iranin öljynviejä. Molemmat johtivat öljyn hinnan merkittävään nousuun. Vakiokertomus väittää, että öljyn hinnan nousun ja havaitun inflaation kiihtymisen välinen korrelaatio oli syy-yhteydessä. Vaikka tämä kertomus on laajalti hyväksytty ja usein toistettu, se ei kestä.
Vaikka on totta, että jokaiseen öljykriisiin liittyi joissakin maissa inflaatio, se ei tarkoita, että öljyn hinnan nousu olisi aiheuttanut niiden inflaatiota. Yhdysvalloissa vuosien 1973–1975 ja 1979–81 inflaatiot synnyttivät leveän rahan aiemmat lisäykset, jotka mitattiin M2:n, termillä ekonomistit käyttävät talouden ”rahatarjontaa”, kasvulla kahden tai kolmen vuoden aikana ennen kunkin inflaatiojakson puhkeamista. (Lyhyesti sanottuna M2 on kaikki liikkeessä olevat setelit ja kolikot sekä sekkitilit sekä vähemmän likvidit sijoitukset, kuten säästötilit ja sijoitustodistukset.)
Itse asiassa ensimmäisessä tapauksessa Yhdysvaltain M2:n kasvu oli jatkuvaa kaksinumeroista heinäkuusta 1971 kesäkuuhun 1973. Tänä aikana M2 kasvoi keskimäärin 12,5 % vuodessa. Tämä on noin kaksinkertainen rahan määrän kasvuvauhtiin verrattuna, mikä vastaa noin 2 prosentin vuotuista inflaatiota Yhdysvalloissa. Ei ole yllättävää, että vuotuinen kuluttajahintainflaatio nousi tammikuun 1973 3,7 prosentista korkeimmalle 12,3 prosenttiin joulukuussa 1974, eli keskimäärin 8,6 prosenttia näiden kahden vuoden aikana. Vastaavasti tammikuun 1976 ja joulukuun 1978 välisenä aikana M2:n vuosikasvu oli keskimäärin 11,2 %. Tämä johti suoraan toiseen inflaation kiihtymiseen, jossa keskimääräinen korko hyppäsi 7,6 prosentista vuonna 1978 11,3 prosenttiin, 13,5 prosenttiin ja 10,3 prosenttiin vuonna 1979, 1980 ja 1981. Lyhyesti sanottuna kahden öljyn hinnannousun kanssa samaan aikaan tapahtuneet inflaation nousut olivat työn alla jo kauan ennen öljykriisien alkamista.
Japanin kokemus kahdesta öljykriisistä oli hyvin erilainen kuin Yhdysvaltojen ja erittäin opettavainen. Se osoittaa vakuuttavasti rahan määrän kasvun ja inflaation välisen suhteen. Yhdysvaltojen tapauksessa rahan kasvua ei hallittu ennen molempia öljykriisejä. Japanin tapauksessa viranomaiset ottivat oppia kokemuksistaan ensimmäisessä jaksossa. Ennen ensimmäistä kriisiä Japani oli antanut rahan määrän kasvaa hallitsemattomasti, mutta toisen öljykriisin iskiessä Japanin päättäväisyys olla toistamatta aikaisempaa virhettään kannatti.
Elokuussa 1971 presidentti Nixon ilmoitti kulta “ikkunan” sulkemisesta, mikä päätti Yhdysvaltain viranomaisten lupauksen myydä kultaa ulkomaisille keskuspankeille hintaan 35 dollaria unssilta. Seurauksena oli useiden ulkomaanvaluuttojen voimakas vahvistuminen, mukaan lukien Japanin jeni suhteessa Yhdysvaltain dollariin. Japanilaiset pelkäsivät tämän toimenpiteen vahingoittavan vakavasti heidän vientiin perustuvaa talouttaan. Siksi he aloittivat helpon rahapolitiikan, alensivat korkoja ja antoivat rahan kasvun kiihtyä keskimäärin 25,2 prosenttiin vuosittain kesäkuun 1971 ja kesäkuun 1973 välisenä aikana. Rahan määrän kasvu loi pohjan omaisuuserien hintojen nousulle, talouskasvulle ja inflaatiolle. Itse asiassa inflaatio hyppäsi 4,9 prosentista vuonna 1972 11,6 prosenttiin vuonna 1973 ja yllättävään 23,2 prosenttiin vuonna 1974.
Kriisin päätyttyä Japanin viranomaiset ilmoittivat suunnitelmasta hallita M2:n kasvua heinäkuusta 1974 alkaen. M2:n kasvuvauhti hidastui asteittain seuraavan vuosikymmenen aikana ja oli keskimäärin vain 12,8 % kriittisenä ajanjaksona tammikuun 1976 ja joulukuun 1978 välisenä aikana, mikä käytännössä puolitti ennen ensimmäistä öljykriisiä koettua M2:n kasvuvauhtia. Tämän seurauksena, kun toinen öljykriisi puhkesi, kuluttajahintaindeksi nousi vain hieman, 4,2 prosentista vuositasolla vuonna 1978 korkeimmalle 8,2 prosenttiin vuonna 1980 ja sitten 4,9 prosenttiin vuonna 1981. Toisin sanoen, vaikka suhteelliset hinnat nousivat, kokonaisinflaatio pysyi suhteellisen maltillisena. Harva voi olla silmiinpistävämpää näyttöä siitä, että muutokset rahan tarjonnassa aiheuttavat inflaatiota, eivät öljyn hinnan muutokset.
Jatketaanpa Yhdysvaltojen nykyiseen tilanteeseen. Jos Trumpin budjettialijäämät rahoitetaan edelleen pankkijärjestelmän ja rahamarkkinarahastojen kautta, rahan tarjonnan kasvuvauhti kiihtyy edelleen ja kokonaisinflaatio kiihtyy. Mutta jos leveän rahan kasvuvauhtia hallitaan, öljyn ja bensiinin korkeammat menot kompensoivat muiden erien alhaisemmilla kuluilla, mikä rajoittaa kokonaisinflaatiota.
Fortune.comin kommenteissa ilmaistut mielipiteet ovat yksinomaan niiden kirjoittajien näkemyksiä, eivätkä ne välttämättä heijasta Fortunen mielipiteitä ja uskomuksia.