Delphi Digitalin tutkija Simon Shockey väittää, että Zcashin todellinen tarina ei ole enää vain sen hinta, vaikka ZEC:llä onkin ollut yksi tämän syklin yllättävistä ralliista viime kuukausina. “Kiinnostavin asia ZEC:ssä tänään ei ole hinta”, hän kirjoitti X:lle. “Se on tosiasia, että GBTC-tyylinen alennushäiriö on juuri ilmaantunut ZCSH:n ympärille.”
Shockeyn kannalta Zcash-sulkujärjestelyllä on järkeä vain, kun tarkastellaan sen linssin läpi, mitä Grayscalen Bitcoin-tuotteen kanssa tapahtui. Hän muistuttaa lukijoita, että “rahastot luotiin ja sitten niitä hyödynnettiin kahdessa eri GBTC-kaupassa.” Ensimmäinen oli premium-arbitraasi, jossa Grayscale antoi akkreditoiduille sijoittajille mahdollisuuden merkitä NAV:ia kuuden kuukauden lukituksella, kun taas GBTC käytti kauppaa “~30-40%” preemiolla julkisilla markkinoilla.
Seuraako Zcash GBTC-ohjekirjaa?
Hän kirjoittaa, että käsikirjasta tuli melkein mekaaninen: “tilaa NAV, lukitse kuudeksi kuukaudeksi, suojaa BTC:n altistuminen CME-shortseilla, myy GBTC korkealla hinnalla, pussi leviä ja hyödynnä.” Se otettiin käyttöön niin laajasti, että “jokainen TradFi-perhetoimisto, hedge-rahastoturisti ja natiivi kryptovaluuttapöytä pyöritti sitä. Siitä tuli kauppa. Kunnes no, ei enää…”
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Helmikuussa 2021, vuosien NAV-kaupan jälkeen, GBTC siirtyi alennukseen. Kaikki lukituksen keskellä olleet olivat nyt pitkään ylihinnoiteltuja kääreitä, jotka maksoivat kattavuuden ylläpitämisestä ja näkivät alennuksen levenevän “-30%, -40%, jopa -45%. Shockey kutsuu tätä dislokaatiota “kilpailun/syklin lopuksi melkein yhdessä yössä” ja huomauttaa, että se auttoi herättämään pelaajia, kuten 3AC, BlockFi, Genesis ja DCG.
Mutta hän korostaa, että GBTC-tarinalla oli toinen näytös: kun alennus vakiintui, “toinen kauppa syntyi: osta GBTC alennuksella, odota säännösten selkeyttä tai ETF:n hyväksyntää, lunasta NAV:lla, ota kiinni alennuksen romahtamisesta.” Arvoorientoituneet rahastot “olivat aikaisia ja olivat veden alla jonkin aikaa. Mutta lopulta he olivat oikeassa. Alennus haihtui, kun ETF:n hyväksynnästä tuli väistämätöntä.”
Shockeyn argumentti on, että rakenteellisesti samanlainen vaihe saattaa nyt avautua Grayscalen Zcash-säätiön ympärille. “Tänä aamuna Grayscale jätti hakemuksen muuttaakseen ZCSH:n, sen Zcash-rahaston, ETP:ksi”, hän kirjoittaa. “Tämä arkistointi luo välittömästi alustavat ääriviivat GBTC-tyylisestä alennuskaupasta.”
Hän korostaa, että ZCSH kävi äskettäin noin 33,50 dollaria osakkeelta, vaikka “eilisen luottamustiedot alhaisemmalla ZEC-hinnalla osoittivat substanssiarvoksi noin 41 dollaria osakkeelta”. Hänen laskelmiensa mukaan se on “vielä lähellä 20 prosentin alennusta. Jokainen ZCSH:n osake on hinnoiteltu olennaisesti edustamaansa ZEC:tä alhaisemmaksi.” Jos oletettu ZEC on 0,0817 osaketta kohden, “saat käytännössä noin 410 dollarin ZEC-altistuksen per ZEC, kun spot-arvo on selvästi sen yläpuolella.”
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Keskeinen rakennemuutos on ehdotus siirtyä suljetusta trustista lunastuksineen pörssituotteeseen. “Nykyinen luottamusrakenne ei salli hyvityksiä”, Shockey huomauttaa. “Ehdotettu ETP toteutettaisiin henkilökohtaisilla nostoilla varsinaisesta ZEC:stä.” Jos sääntelijät hyväksyvät sen, “alennuksen pitäisi mukautua ja ZCSH:n pitäisi siirtyä kohti NAV:a. Juuri näin tapahtui GBTC:n kanssa, kun ETF: n hyväksynnästä tuli realistisempi.” Hän on varovainen ja lisää: “Se ei ole taattua. Se ei ole sama kauppa. Mutta rakenteellisesti se on hyvin samanlainen.”
Mitä tulee kysymykseen siitä, kuinka tehdä rahaa, Shockey on selkeä. “Alennussulkeminen on puhtain kulma. ZCSH:n ostaminen 20 prosentin alennuksella ja myynti konvergenssin jälkeen on kaupankäynnin puhtain versio.” Tämän lisäksi “on mahdollisuus, jos ZEC kelpuutetaan uudelleen hyväksymisjakson aikana. Jos yksityisyyteen tähtäävä arvon säilytyskertomus vahvistuu, ZEC voi nousta alennuksen sulkeutuessa. Tämä luo toisen edun, jota GBTC tarjosi vasta hyvin myöhään.”
Hän väittää, että ZEC ETP “voisi vapauttaa uutta kysyntää”, koska “useimmat rahastot/sijoittajat eivät voi omistaa ZEC:tä suoraan säilytys- ja mandaattiongelmien vuoksi. ETP ratkaisee tämän. Uudet osakerahastot vahvistavat usein alennuksia yksinään.”
Tarina ja poliittiset myötätuulet ovat hänen mielestään todellisia. “Bitcoinin yksityisyyden puute on jälleen valokeilassa. Keskustelu kvanttiriskistä käy yhä kovempaa.” Hän viittaa laajaan lähetysaikaan, mukaan lukien VanEckin toimitusjohtajan kommentit Bitcoinin ja ZEC:n puutteista mahdollisena peitteenä, merkkinä siitä, että tarina on paennut puhtaalta krypto-Twitteriltä.
Hänen lopullinen yhteenvetonsa kuvaa vedon epäsymmetrisen ja aikasidonnaisen luonteen: “Jos markkinat jatkavat ajatusta siitä, että ZEC omaksuu Bitcoinin luopuman roolin, ZCSH:sta tulee puhtain väline tämän näkemyksen ilmaisemiseen. Saat altistumisen ZEC:lle julkisilla markkinoilla, mikä voi olla merkittävä arvostuksen ajuri virtojen kasvaessa, plus sisäänrakennettu 20 prosentin ETL-alennus on olemassa?”
Lehdistöhetkellä Zcashin kauppa oli 509,84 dollaria.
ZCash putoaa alle viikon kaavion 1,414 Fib | Lähde: ZECUSDT on TradingView.com
Suositeltu kuva luotu DALL.E:llä, kaavio TradingView.com:sta