Goldman Sachs lähetti juuri raitistavan varoituksen Yhdysvaltain keskuspankille. Analysoituaan “meluisan” tammikuun CPI-raportin yrityksen ekonomistit Jan Hatziuksen johdolla nollasivat virallisesti ennusteensa Fedin suosituimmalle inflaatiomittarille.
Uusi tavoite? Ydin-PCE:n vuosikasvu 3,05 %.
Tämä ei ole vain rutiiniarvostelu: se on julma todellisuustarkistus sijoittajille, jotka lyövät vetoa käänteestä. Jos Goldman on oikeassa, “viimeinen maili” inflaatiota vastaan on pidentymässä ja koronlaskujen ikkuna vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla sulkeutuu.
Vaikka viimeisin CPI-raportti osoitti, että inflaatio oli tammikuussa 2,4 %, mikä on alhaisin hintojen kasvuvauhti sitten viime toukokuun, jolloin tariffit alkoivat astua voimaan, tietojen omituisuus viittaa Goldman Sachsille siihen, että PCE-inflaatio on paljon korkeampi.
Tämä on ongelma, koska Federal Reserve kiinnittää enemmän huomiota henkilökohtaisten kulutusmenojen (PCE) inflaatioon kuin kuluttajahintaindeksiin.
Kuukausikohtainen kuluttajahintaindeksi (viimeiset 6 kuukautta): tammikuu 2026: 2,4 % joulukuu 2025: 2,7 % marraskuu 2025: 2,7 % lokakuu 2025: ei käytössä (julkinen sulkeminen) syyskuu 2025: 3 % elokuu 2025: 2,9 %
Goldman Sachsin näkymät johtuvat oudoista tavoista, joilla PCE mittaa inflaatiota.
“Arvioimme, että PCE:n ydinhintaindeksi nousi 0,40 % (kuukaudesta toiseen) tammikuussa (verrattuna 0,30 prosentin odotukseen ennen tämänpäiväistä CPI-raporttia), Goldman Sachsin ekonomistit kirjoittivat.
Bureau of Economic Analysis eli BEA julkaisee joulukuun PCE-raporttinsa 20. helmikuuta ja tammikuun raportin 13. maaliskuuta. Fedin lähestymistapa huomioon ottaen, mitä tammikuun raportti sanoo inflaatiosta, vaikuttaa siihen, mitä tapahtuu seuraavaksi korkojen suhteen.
Kuluttajahintainflaatio laski 2,4 prosenttiin tammikuussa 2026. Goldman Sachs nosti tammikuun perusinflaatioennustettaan CPI:n ja PCE:n laskentaan liittyvien erojen vuoksi.
The Street/Bureau of Labor Statistics
Miksi PCE-inflaatio ei heijasta kuluttajahintaindeksiä
TheStreetille jakamassaan tutkimusmuistiossa Goldman Sachs sanoi odottavansa PCE:n inflaation kiihtyvän tammikuun aikana ja inflaation olevan korkeampi kuin kuluttajahintaindeksi.
Pankin ylöspäin tarkistettu 0,40 %:n kuukausikasvun odotus tulee, kun IT- ja kulutuselektroniikkahyödykkeiden hinnat nousivat jyrkästi PCE:ssä kuin kuluttajahintaindeksissä. CPI hyötyi myös alhaisemmista käytettyjen autojen hinnoista, mutta PCE painottaa käytettyjen autojen hintoja vähemmän kuin kuluttajahintaindeksi, mikä lisäsi painetta.
Aiheeseen liittyvä: Parhaat sijoittajat lyövät vetoa Fed-koron alentamisesta ja kullasta
Kaiken kaikkiaan Goldman Sachs odottaa, että pääkaupan hinta nousee 2,81 % tammikuussa, kun se oli marraskuun 2,8 %, viimeinen kuukausi, jolta tiedot päivitetään (saamme jälleen joulukuun tiedot 20. helmikuuta).
Heidän ekonomistiensa ydin-PCE-inflaatiomalli, joka ei sisällä epävakaat öljyn ja elintarvikkeiden hinnat, ennustaa 3,05 prosentin nousua marraskuun 2,8 prosentista.
Koska Federal Reserven korkopolitiikan asettama 2 %:n inflaatiotavoite perustuu ydinpääomahintaan, 3,05 %:n nousu saattaa yllättää sijoittajat.
Fed pysyy poissa koronlaskuista huolimatta inflaation laskusta
Federal Reserve määrittelee rahapolitiikan kaksinkertaisen toimeksiannon alaisena edistääkseen matalaa työttömyyttä ja vakaata inflaatiota.
Valitettavasti nämä tavoitteet toimivat usein toisiaan vastaan: Korkeammat hinnat hidastavat inflaatiota, mutta aiheuttavat työpaikkojen menetyksiä ja päinvastoin.
Viime vuonna Federal Reserve piti ohjauskorkonsa ennallaan syyskuuhun asti, koska vaikka työttömyys nousi, niin myös inflaatio. Kun todisteita työttömyyden pahenemisesta lisääntyi, Federal Reserve:n puheenjohtaja Powell kääntyi ja alensi korkoja kolmessa peräkkäisessä kokouksessa vuoden loppuun mennessä.
Tammikuun kokouksessa Powell kuitenkin vetäytyi uudelleen odottaen lisää todisteita siitä, että leikkaukset eivät aiheuttaneet inflaatiota ja että työmarkkinat vahvistuivat.
Toistaiseksi tiedot eivät tarjoa paljon syytä Yhdysvaltain keskuspankille laskea korkoja seuraavassa kokouksessaan maaliskuussa. Työttömyysaste laski tammikuussa 4,3 prosenttiin marraskuun korkeimmasta 4,5 prosentista. Samaan aikaan tammikuun kuluttajahintaindeksitiedot osoittavat viilenevän inflaation.
Ensi silmäyksellä ei ole juurikaan syytä toimia, mutta jos PCE-inflaatio nousee, todennäköisyys, että keskuspankki lykkää leikkauksia, voi heiketä entisestään.
Tällä hetkellä CME FedWatch -työkalu asettaa neljännespisteen leikkauksen todennäköisyydeksi seuraavassa FOMC:n kokouksessa 18. maaliskuuta alle 10 % ja leikkauksen todennäköisyydeksi huhtikuun kokouksessa 26 %.
Aiheeseen liittyvä: Carson Groupin Detrick lähettää vahvan viestin helmikuussa Slide