Kuvan lähde: Getty Images
Glencore (LSE: GLEN) osakekurssi on noussut 8 % varhaisessa kaupankäynnissä tänään (9. tammikuuta) sen jälkeen, kun Rio Tinto (LSE: RIO) on aloittamassa fuusioneuvotteluja FTSE 100 -kaivostyöntekijän kanssa. Tämä tulee kuumaksi Anglo Americanin ja Teck Resourcesin ehdotetun sulautumisen kannoilla, mikä osoittaa, että konsolidointi on palannut metallialan asialistalle.
Glencore keskittyy vähemmän otsikoihin, vaan enemmän siihen, mitä kauppa voisi tarkoittaa kuparille ja kuinka yhtiön altistuminen hiilelle vaikuttaa keskusteluun.
Sulautumisen tiedot
Varhaiset tiedot ovat rajallisia ja molemmat yhtiöt korostavat, että mitään ei ole vielä sovittu. Rio Tinto pyrkii selvästi laajentamaan kupariportfoliotaan, kun taas Glencore tuo metallien lisäksi merkittävän kauppaosaston.
Hiili on ilmeinen tartuntakohta. Rio on hylännyt kokonaan hiilen, kun taas Glencoren toiminnot Australiassa ja sen ulkopuolella muodostavat edelleen noin puolet kokonaistuloista. Käytännössä kivihiili on kuitenkin paljon vähemmän keskeinen Glencoren kassavirtojen kannalta kuin monet olettavat.
Alla oleva kaavio näyttää kaivostyön oikaistut tulot (EBIT) sen kahdessa divisioonassa: Vaikka kivihiilen tulot ovat pudonneet Covidin jälkeisestä huipusta, metallit ja mineraalit ovat pysyneet erittäin kestävinä. Tämä muutos antaa Glencorelle joustavuutta kaikissa sopimuksissa ja vähentää riskiä, että pelkkä hiili voisi suistaa kaupan.
Tekijän luoma grafiikka
Kupari on tarina.
Otsikot syrjään, tämä on pohjimmiltaan tarina kuparista. Glencore on yksi maailman suurimmista tuottajista, jonka tavoitteena on noin 850 000 tonnia tänä vuonna ja mahdollisesti 1,6 miljoonaa tonnia vuonna 2035.
Tarjonta on rajallista: Chilen tuotanto on vakaata, uudet löydöt ovat harvinaisia ja lupien saaminen voi kestää 15 vuotta.
Samaan aikaan kysyntä kasvaa sähköistyksen, uusiutuvan energian, tekoälyn datakeskusten ja teollisuuden kasvun vetämänä. Pienikin hintavakaus yhdistettynä tasaisiin volyymeihin voi kasvattaa voittoja merkittävästi.
Rio Tinto on sitä vastoin ollut niukasti kuparin suhteen tukeutunut voimakkaasti rautamalmiin. Pääsy Glencoren kuparivarastoon antaisi sille paljon uskottavamman aseman markkinoilla, joilla ennustetaan 30 %:n toimitusvajetta vuoteen 2035 mennessä. Osakkeenomistajille tämä näkökulma on todella tärkeä: kupari on nyt kriittistä energiamuutoksen kannalta, ja molemmat yritykset katsovat pitkällä aikavälillä.
Glencoren kaupankäynti on pakkauksen ässä. Monet kilpailijat ovat yrittäneet kopioida sitä, mutta kukaan ei ole onnistunut. Maailmassa, jossa tarjontarajoitteet kasvavat ja hinnat vaihtelevat, tämä jako on itse asiassa korvaamaton.
Riskit
Kaikki tämän mittakaavan fuusiot olisivat jättimäisen tason ja valtavia sääntelyesteitä useilla lainkäyttöalueilla. Kahden hyvin erilaisen yrityskulttuurin yhdistäminen – toinen keskittyy kaupankäyntiin ja toinen perinteiseen kaivostoimintaan – on kaikkea muuta kuin triviaalia.
Hiili, vaikka se on pienempi kuin ennen, voi silti aiheuttaa ESG:tä, poliittisia tai taloudellisia ongelmia. Ja yhdistyneen yrityksen suuri koko jättäisi sen erittäin alttiiksi hyödykesykleille, geopoliittisille jännitteille ja toimintahäiriöille.
Pähkinänkuoressa
Glencore-Rio Tinto -tarina ei koske välittömiä osakekurssipiikkejä. Kyse on kuparin valinnaisuudesta, kurinalaisesta tuotannosta ja strategisesta asemasta markkinoilla, jotka todennäköisesti jäävät alitarjontaan vuosia.
Sijoittajille, jotka ovat tyytyväisiä Glencoren epävakauteen, tämän päivän sulautumisotsikot lisäävät kontekstia, mutta eivät muuta perustekijöitä. Kupari on edelleen kuljettaja, se osa tarinaa, joka todennäköisimmin määrittää pitkän aikavälin voitot, kasvun ja markkinoiden merkityksen.
