Kuvan lähde: Getty Images
Fresnillo (LSE: FRES) on jälleen valokeilassa tänään (8. huhtikuuta) ja on noussut yhdeksi FTSE 100:n näkyvimmistä tekijöistä. Vuonna 2025 kuusinkertaisen nousun jälkeen, jota seurasi 30 %:n pudotus viime kuukausina, nyt on kysymys siitä, alkaako mieliala kääntyä takaisin kohti äärimmäisistä suhdannetoimijoista.
Makron nollaus
Viime viikkoina monet sijoittajat ovat olleet ymmällään jalometallien voiman puutteesta Lähi-idän geopoliittisten jännitteiden lisääntymisen seurauksena. Itse asiassa hinnat ovat olleet suhteellisen maltillisia.
Nyt, kun väliaikainen tulitauko on voimassa, metallit alkavat jälleen nousta. Mikä sitten on todella ajanut volatiliteetin?
Osa selityksestä voi olla sijoittelussa. Kun hopea nousi noin 120 dollariin ennen kuin se putosi jyrkästi 30 % yhdessä istunnossa, huomattava määrä spekulatiivista ylijäämää poistettiin markkinoilta. Tällaisella liikkeellä on taipumus nollata paikannusta ja poistaa vaahtoa.
Mutta pinnan alla laajempi makrotaloudellinen konteksti pysyy suurelta osin ennallaan. Yhdysvaltain velka on jatkanut kasvuaan yli 39 biljoonaa dollaria, kun taas dollari on vähitellen heikentynyt viimeisen vuoden aikana.
Historiallisesti heikompi dollari pyrkii tukemaan jalometalleja, kun globaalit sijoittajat etsivät vaihtoehtoisia arvovarastoja.
hopeinen tarina
Lyhytaikaisen melun lisäksi hopealle tärkein tekijä on teollisuuden kysynnän syvyys ja leveys.
Tämä ei ole enää yhden sektorin tarina. Hopeaa löytyy nyt monista kriittisistä teknologioista kehittyneestä elektroniikasta ja tietoinfrastruktuurista puolustusjärjestelmiin, sähköajoneuvoihin ja uusiutuvan energian komponentteihin. Monissa näistä sovelluksista ei ole yksinkertaista korviketta ilman tehokkuuden menetystä.
Tärkeintä on kuitenkin tarjontapuoli.
Uusi tuotanto ei pysty reagoimaan nopeasti. Kaivoksen kehittäminen on hidas, pääomavaltainen prosessi ja voi kestää yli vuosikymmenen löydöstä täyteen tuotantoon. Vaikka hinnat nousevat jyrkästi, tuotanto ei sopeudu reaaliajassa.
Tämä luo rakenteellista epätasapainoa: kysyntä monipuolistuu ja kasvaa, kun taas tarjonta pysyy jäykkänä. Itse asiassa markkinat ovat olleet useita viime vuosia alijäämäisinä, ja kysyntä on jatkuvasti edellä uutta tarjontaa.
Tästä syystä hintavaihtelu voi näyttää äärimmäiseltä lyhyellä aikavälillä, mutta taustalla olevat markkinat voivat silti sopeutua ajan myötä.
Riskit
Fresnillo ei ole immuuni rakenteellisille riskeille, edes vahvassa metalliympäristössä. Välittömin painepiste on energiakustannukset, jotka muodostavat suurimman osan kaivostyöläisen kustannuspohjasta.
Energiamarkkinoiden viimeaikainen epävakaus saa teollisuuden lisäämään suojaustoimintaa tulevaisuudessa. Tämä voisi mahdollisesti varmistaa korkeamman kustannuspohjan pitkällä aikavälillä.
Kuten aina, kaivostoiminta on edelleen pääomavaltaista, syklistä ja herkkää sekä tuotantopanoskustannuksille että operatiiviselle toteutukselle.
Mikä on tuomio?
Avainkysymys on nyt, onko myynnin pahin vaihe ohi ja ovatko kulta ja hopea löytäneet tukitason viimeaikaisen volatiliteetin jälkeen. Se jää epäselväksi.
Fresnillon viimeisimmät tulokset korostavat kuitenkin hyvin erilaista seikkaa: nykyhinnoillakin liiketoiminta tuottaa huomattavaa kassavirtaa ja ennätysosingkoja.
Tämä on klassinen korkean volatiliteetin ja suuren vipuvaikutuksen kaivos. Hinnat heiluvat hurjasti, mutta taustalla oleva kassamoottori toimii jo. Sijoittajille, jotka ovat valmiita sietämään volatiliteettia, se on silti harkitsemisen arvoinen osake.
