Uudessa tutkimuksessa, jossa tarkasteltiin 150 vuoden tulleja Yhdysvalloissa ja ulkomailla, havaittiin, että ne häiritsevät taloutta ja rahoitusmarkkinoita niin paljon, että seurauksena on alhaisempi inflaatio.
Johtopäätös on vastoin perinteistä viisautta siitä, kuinka tuontiverot vaikuttavat hintoihin, ja tulee, kun presidentti Donald Trumpin tullit ovat herättäneet kasvavaa vastareaktiota amerikkalaisten keskuudessa, jotka ovat vihaisia ruoan, apuohjelmien ja vakuutusten korkeammista kustannuksista.
Mutta jos tutkimuksen tulokset pitävät paikkansa, Trump voi lopulta viitata parempiin inflaatiolukuihin olettaen, että hän kestää heikomman talouden ja työmarkkinoiden.
San Franciscon keskuspankin tutkijat Régis Barnichon ja Aayush Singh sanoivat torstaina julkaistussa työasiakirjassa, että korkeammat tullit vähentävät taloudellista toimintaa, lisäävät työttömyyttä ja alentavat inflaatiota lyhyellä aikavälillä.
“Inflaatiovaste on vastoin standardimallien ennusteita, joiden mukaan CPI-inflaation pitäisi nousta vastauksena korkeampiin tariffeihin”, he kirjoittivat. “Sen sijaan tariffisokit näyttävät toimivan kokonaiskysyntäsokkeina, jotka siirtävät inflaatiota ja työttömyyttä samaan suuntaan.”
Yksi mahdollinen selitys on, että tariffit luovat epävarmuutta, joka vaikuttaa kuluttajien ja sijoittajien luottamukseen, heikentää taloudellista toimintaa ja laskee inflaatiopaineita tutkimuksen mukaan.
Vaihtoehtoisesti tariffit voivat laukaista omaisuushintojen laskun, mikä myös rasittaisi kysyntää, mikä johtaisi korkeampaan työttömyyteen ja hitaampaan inflaatioon.
“Löydämme todisteita, jotka tukevat molempia kanavia: vastauksena korkeampiin tariffeihin osakekurssit laskevat ja osakemarkkinoiden volatiliteetti kasvaa”, Barnichon ja Singh kirjoittivat.
Ennen toista maailmansotaa he havaitsivat, että tullin pysyvä 4 prosenttiyksikön korotus alensi inflaatiota 2 prosenttiyksiköllä ja lisäsi työttömyyttä noin 1 prosenttiyksiköllä.
Sodan jälkeen arviot ovat epävarmempia, mutta viittaavat silti siihen, että tariffien korotukset vähentävät inflaatiota ja pahentavat työttömyyttä, he lisäsivät.
Trumpin tullit
Hallintoviranomaiset ovat pitkään väittäneet, että Trumpin tariffit eivät nosta inflaatiota, vaikka kuluttajahintaindeksi on noussut sen jälkeen, kun Trump aloitti kauppasodan huhtikuussa.
Mutta perjantaina Trump ilmoitti poistavansa tullit naudanlihalta, kahvilta ja monilta muilta peruselintarvikkeilta sen jälkeen, kun äänestäjien viha heikentyneestä kohtuuhintaisuudesta johti republikaaneille hämmästyttäviä tappioita tämän kuun välivuoden vaaleissa.
Samaan aikaan Federal Reserve -johtaja Jerome Powell ja muut poliittiset päättäjät uskovat, että tariffit todennäköisesti lisäävät inflaatiota kerran, mikä lopulta palaa viilenemään.
Huolimatta taantuman pelosta, talous on pysynyt kestävinä Trumpin tulleissa, vaikka äskettäinen hallituksen sulkeminen on pysäyttänyt keskeiset indikaattorit.
Aiemmin tänä vuonna romahtaneen BKT on elpynyt voimakkaasti ja kulutusmenot jatkavat kasvuaan, suurelta osin rikkaimpien amerikkalaisten kustannuksella.
Mutta itse asiassa työllisyys on hidastunut jyrkästi ja palkkasumma kasvoi vain 22 000 henkilöllä syyskuussa. Trumpin maahanmuuton tukahduttaminen on myös tekijä näillä vähäpalkkaisilla ja vähän palkatuilla työmarkkinoilla.
Silti, vaikka inflaatio hidastuu jälleen, se ei välttämättä riitä äänestäjille, jotka vaativat yleisen kohtuuhintaisuuden paranemista ja haluavat hintojen laskevan, ei vain nousevan hitaammin.
“Ihmiset ovat vihaisia kohtuuhintaisuuden menetyksestä ja ovat taipuvaisia syyttämään tästä vallassa olevia hallituksia”, UBS Global Wealth Managementin pääekonomisti Paul Donovan sanoi perjantaina. “On houkuttelevaa ajatella, että kohtuuhintaisuus on toinen versio “elinkustannuskriisistä”, mutta kohtuuhintaisuus on hienovaraisesti erilainen ja saattaa jatkua.”