Culper Research paljasti lyhyen position eetteri- ja ETH-sidotuissa arvopapereissa torstaina väittäen, että Ethereumin päivityksen jälkeinen taloudellinen tilanne on heikentynyt tarpeeksi aiheuttaakseen jatkuvaa laskupainetta tokenille. Yhtiö viittasi suoraan Ethereumin Fusaka-päivitykseen joulukuussa 2025 ja Vitalik Buterinin viimeaikaiseen myyntiin todisteena siitä, että “ETH on laskussa”.
“UUSI: Olemme lyhyitä Ether ETH- ja ETH-sidottuja arvopapereita, mukaan lukien BMNR”, Culper kirjoitti
Miksi Culper oikosuluttaa Ethereumia
Culperin pääväite on, että Fusakan L1-skaalausmuutokset muuttivat Ethereumin kysyntämaksun dynamiikkaa odotettua dramaattisemmin. Yhtiö pani merkille kaasurajan korotuksen “45 miljoonasta 60 miljoonaan”, jonka se sanoi olevan tarkoitus skaalata Ethereumin peruskerrosta, sekä arvioiden, että “Vitalik ja PTG” uskoivat maksujen laskevan 10 prosentista 30 prosenttiin. Culper väittää, että saatu tulos oli paljon ankarampi: “Todellisuudessa kaasun hinnat laskivat ~90 %”, hän kirjoitti ja lisäsi, että Ethereumin johto ja validaattorit “laskivat L1-kysynnän jouston 3-9 kertaa väärin vanhentuneen (ennen EIP-1559:n ja ennen L2:n) matematiikan perusteella.”
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Tämä nopeuden pakkaaminen on tärkeää, Culper väittää, koska se vaikuttaa validaattorin talouteen ja osallistumiskannustimiin. “Lisäksi kaasurajan korotus pyyhkäisi pois $ETH-validaattorit, jotka näkevät nyt 40–50% vähemmän kaasupulloja”, Culper kirjoitti väittäen, että alhaisemmat tuotot vähentävät panostavaa kysyntää ja “arvokasta toimintaa”, mikä heikentää institutionaalista hyväksymiskertomusta. “Ratti kääntyy nyt taaksepäin.”
Lanka esittelee Tom Leen ja BMNR:n näkyvänä vastapainona ETH:n härkäleirille ja yrittää sitten purkaa hänen päivityksen jälkeistä lukemistaan. Culper sanoi, että Lee puolusti eetteriä toteamalla: “ETH ei ole kuolemankierteessä, koska hyödyllisyys lisääntyy.” Culperin mukaan Lee mainitsi aktiivisten osoitteiden ja tapahtumien määrän piikit Fusakan jälkeen todisteena “perustekijöiden vahvistamisesta” ja institutionaalisesta hyväksymisestä.
Culperin vastalause on tyly ja pitkälti määrittelevä: “Leen oman logiikan mukaan, jos ETH-toiminta EI heijasta lisääntynyttä hyödyllisyyttä ja vahvistuvia perustekijöitä, $ETH olisi kuolemankierteessä”, hän kirjoitti. “Tutkimuksemme mukaan tämä on juuri sitä, mitä tapahtuu.”
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Selittääkseen aktiviteetin nousua Culper sanoi, että hänen analyysinsä ketjun tiedoista tammikuusta 2025 helmikuuhun 2026 viittaa siihen, että suuri osa kasvusta ei johtunut orgaanisesta käytöstä, vaan pikemminkin pienten osoitteiden myrkytyksen ja lompakon kaatamisen aallosta, joka mahdollisti halvemman lohkotilan. “Fusakan jälkeen: 95% uusien lompakoiden kasvusta selittyy äskettäin luoduilla “pölytetyillä” lompakoilla”, Culper kirjoitti ja lisäsi, että myrkytyshyökkäykset ovat “yli kolminkertaistuneet”, että myrkytys selittää “>50% $ETH-tapahtumien kasvusta ja että se muodostaa nyt “22,5% kaikista ETH-tapahtumista”.
Culper sanoi vahvistaneensa ilmiön omakohtaisesti ja totesi, että hän loi kaksi uutta lompakkoa, siirsi ne niiden välillä ja joutui myrkytyshyökkäysten kohteeksi “5 minuutin sisällä”, samalla kun hän väitti, että myrkytystappiot “ovat jo yli 8 kertaa suuremmat kuin ennen Fusakaa”.
Vitalik myy
Yritys yritti myös yhdistää token-taloustieteen opinnäytetyönsä Buterinin viimeaikaiseen myyntitoimintaan esitellen sen tietoisena myyntinä rutiininomaisen varainhoidon sijaan.
“Uskomme, että tämän vuoksi Vitalik myy ETH:ta joukoittain. 30. tammikuuta Vitalik ilmoitti aiemmin myyvänsä 16 384 ETH:ta rahoittaakseen säätiön “säästöjakson”. Sen jälkeen hän on myynyt yli 19 300 ETH:ta ja se laskee”, Culper kirjoitti. “Hän tietää, mitä Tom Lee ei: ETH on rikki.”
Culper päätti laajentamalla laskevan tapauksen kilpailutarinaksi toteamalla, että eetteri on menettämässä osuuttaan Solanan ja Ethereumin omille L2:ille, ja vertaamalla ETH:n nykyistä asemaa vakiintuneisiin toimijoihin, jotka johtivat varhaisia aikakausia ennen siirtymistään.
Lehdistöhetkellä ETH:n kauppa oli 2 080 dollaria.
ETH pysyy mustan trendiviivan yläpuolella, 1 viikon kaavio | Lähde: ETHUSDT on TradingView.com
Suositeltu kuva luotu DALL.E:llä, kaavio TradingView.com:sta