Uusi raportti väittää, että kryptovaluuttojen tokenisointi on markkinajärjestelmän rakenneuudistus, ei vain tehokkuuden säätö.
Kryptokennistys: kuumin uusi asia?
Kansainvälinen valuuttarahasto IMF julkaisi uuden raportin, joka sisältää uusia varoituksia kryptovaluuttojen tokenisoinnista. Wall Streetin kaupankäyntiväylien siirtäminen lohkoketjupohjaisiin järjestelmiin voisi kiihdyttää finanssikriisejä yli sääntelijöiden kyvyn reagoida, vaikka tekniikka lupaakin vähentää kustannuksia ja eliminoida selvitysviivästyksiä, Bloomberg sanoo.
Tokenisointi on prosessi, joka siirtää varat ja velat ohjelmoitaviin kirjanpitoon, rakennusten selvitykseen, marginaaliin ja noudattamiseen koodiin. Tobias Adrianin raportissa todetaan, että tällainen ”atomisopimus” – enemmän 24/7-markkinoita ja älykkäitä sopimuksia – voi kiihdyttää likviditeettirasituksia ja markkinahäiriöitä, mikä saattaa ylittää sääntelijöiden kykyä reagoida.
Rahasto uskoo, että “merkittävin” muutos tapahtuu itse säännellyssä järjestelmässä (pankit, IMF, omaisuudenhoitajat), ei vain DeFi-kiskoilla.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Tällä hetkellä reaalimaailman omaisuuserät (RWA) ovat noin kymmeniä miljardeja. Bloombergin mukaan suuret pankit, selvityskeskukset ja omaisuudenhoitajat, kuten BlackRock ja JPMorgan, tekevät jo tämän tekniikan pilottitestejä tavoitteenaan lisätä palkkiotuottoja tekemällä kaupankäynnistä perinteisillä omaisuuserillä, kuten osakkeilla ja joukkovelkakirjoilla, sujuvampaa ja yksinkertaisempaa.
Hajautetun pörssin puolella Hyperliquid on hiljattain alkanut käydä kauppaa enemmän tokenoiduilla tuotteilla kuin digitaalisilla omaisuuserillä. Konfliktin alkamisesta lähtien tokenoitu öljy on sijoittunut viiden eniten likvidoidun instrumentin joukkoon DEX-huippurikollisissa ainakin kolme kertaa.
Raportin mukaan neljä pääriskiä
Raportissa korostetaan yhteentoimivuuden ja pirstoutumisen riskiä. Likviditeetin jakaminen erillisten ketjujen ja alustojen kesken tekee kaupankäynnistä tehottomaksi, lisää lipsumista ja vaikeuttaa riskinhallintaa.
Toinen tokenisaation vaara on, että välittömässä ja jatkuvassa selvityksessä kaupat sulkeutuvat välittömästi 1-2 päivän sijaan, joten järjestelmässä ei ole luonnollista “taukoa”. Tämän lisäksi automaattisilla marginaalipyynnöillä, kun hinnat putoavat tietylle tasolle, positiot likvidoidaan koodilla, ei ihmisillä, mikä lisää myyntimääräyksiä laskeville markkinoille.
Tokenisoidussa järjestelmässä jotkin säänneltyjen inhimillisten instituutioiden aiemmin suorittamista toiminnoista suoritetaan nyt koodien ja uudentyyppisten infrastruktuurien avulla. Näillä on omat vikatilat, kuten älykkäät sopimusvirheet, oraakkelivirheet tai läpinäkymätön hallinto.
Siihen liittyy myös makro- ja kehittyvien markkinoiden riski. Kehittyvillä markkinoilla ja pienemmissä talouksissa suuret ja nopeat kryptomerkkien ja dollariin sidottujen vakaiden kolikoiden virtaukset voivat heikentää paikallisen keskuspankin kykyä hallita omaa valuuttaansa ja korkojaan. Yksinkertaisemmin sanottuna kryptovaluutat ja vakaat kolikot voivat luoda rinnakkaisen dollaripohjaisen rahajärjestelmän, joka voi heikentää paikallisen politiikan työkaluja pienemmissä tai heikompiissa talouksissa.
IMF myös itse tunnustaa, että krypto-tokenisaatiolla on etu: pienemmät selvityskitkat, 24/7 likviditeetti, avoimemmat vakuusketjut ja mahdolliset edut rajat ylittävissä maksuissa ja sisällyttämisessä.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Selkeämpien oikeudellisten puitteiden ja kansainvälisen yhteistyön tarve
Kaikista näistä syistä järjestö vaatii tiukempia oikeudellisia standardeja ja tiiviimpää kansainvälistä koordinaatiota. Ilman niitä tokenoitu rahoitus voisi pahentaa markkinoiden pirstoutumista sen sijaan, että se loisi tehokkuutta, raportti varoittaa.
Raportissa vaaditaan turvallisia selvitysomaisuuksia (keskuspankkirahat, wCBDC), selkeää oikeudellista käsittelyä tokenistetuille vaateille, yhteisiä lopullisuus-/yhteentoimivuusstandardeja ja tehostettuja kriisinhallintatyökaluja 24/7-markkinoilla. Sen lisäksi se korostaa koodinhallintaa (joka hallitsee päivityksiä ja pysäyttää kytkimiä), rajat ylittävää koordinointia ja riskiä siitä, että huonosti yhdenmukaistetut säännöt jättävät tokenoidut markkinat “hajaantuneiksi ja syrjäisiksi”.
Jos tokenisointi todella muotoilee globaalin markkinajärjestelmän uudelleen, krypton vierekkäiset kiskot voivat sijaita paljon lähempänä rahoitusjärjestelmän ydintä seuraavassa syklissä. Siksi IMF puuttuu aikaisin.
Kauppiaat voivat odottaa lisääntyviä institutionaalisia virtoja tokenoituihin riskipainotettuihin laitoksiin ja rahamarkkinatuotteisiin, mutta myös lisääntyvää vipuvaikutusta, selvitystä ja alustan hallintoa koskevaa sääntelyä. Tail-riskidynamiikka voi muuttua: pienempi selvityskitka voi tarkoittaa jyrkempiä päivänsisäisiä liikkeitä ja enemmän binaarisia likviditeettirajoitteita stressitilanteissa.
Lainkäyttöalueet, jotka etenevät nopeammin oikeudellisen selkeyden ja standardien suhteen, ottavat todennäköisesti huomioon tokenisoinnin määrän ja luovat de facto säännöt muille.
Kirjoitushetkellä BTC käy kauppaa lähes 70 000 dollarilla päiväkaaviossa. Lähde: BTCUSD on Tradingview.
Kansikuva: Perplexity. BTCUSD-kaavio Tradingviewin avulla.
