Kuvan lähde: Getty Images
Minusta BT:n (LSE: BT.A) osakekurssi vaikutti volatiliteetilta. FTSE 100 -televiestintäjätti oli valtava ja laaja huolenaihe, sillä sen sormet olivat liian monissa pitkäaikaisissa ongelmissa ja ongelmissa, joihin se ei ole vielä täysin puutunut. Mutta onko mikään oleellisesti muuttunut?
BT Groupilla oli laaja eläkejärjestelmä, huomattava 20 miljardin punnan nettovelka ja tapa noudattaa kyseenalaisia strategioita. Urheilulähetysten puuhailu ei koskaan istunut minulle, kulutti resursseja ja häiritsi minua päätyöstä. Nyt se on vetäytynyt jyrkästi ja perustellusti. Televiestintä on riittävän kovaa yksinään, mikä vaatii jatkuvaa investoimista infrastruktuuriin ja hellittämätöntä taistelua pienempiä, ketterämpiä kilpailijoita vastaan.
FTSE 100:n korikotelo?
Pari vuotta sitten huomasin, että BT:n osakkeet näyttivät yllättävän halvoilta. Hinta-voittosuhde oli kuuden tienoilla ja tuotto lähes 7 %. Olin kiusattu, mutta pidättelin, koska olin huolissani siitä, että ongelmat olivat liian syviä. Tuntui, että se oli syystä halpa ja se voisi olla vielä halvempi. Sen sijaan kaipasin merkittävää käännettä toimitusjohtaja Amanda Blancin johdolla.
Hän on johtanut vaikuttavaa paluuta. Koko vuoden 2025 tulos osoitti, että tulos ennen veroja kasvoi 12 prosenttia 1,33 miljardiin puntaa. Investoinnit Openreach-kuituinfrastruktuuriin ovat saavuttaneet huippunsa ja hyödyt alkavat näkyä. Blanc tavoittelee 2 miljardia puntaa normalisoitua vapaata kassavirtaa vuoteen 2027 mennessä ja 3 miljardia puntaa vuosikymmenen loppuun mennessä.
Mutta kaikki ei ole ruusuista, emmekä voi välttyä siltä, että perinnölliset ongelmat jatkuvat. Kolmannen vuosineljänneksen tulos 5. helmikuuta oli vaihteleva, ja liikevaihto laski 4 prosenttia 5 miljardiin puntaa. Voitot ennen veroja laskivat, mutta se johtui pääasiassa 214 miljoonan punnan tappiosta TNT Sports -yhteisyrityksestä Warner Bros Discoveryn kanssa. Kyllä, Openreach lisäsi 571 000 verkkoasiakasta, ja kuituyhteyksien kokonaismäärä nousi 8,2 miljoonaan. Mutta temppu on pitää niistä kiinni. Se menettää asiakkaita 200 000 per vuosineljännes.
Olen yllättynyt, kuinka osakkeet ovat pysyneet pystyssä Iranin nykyisen myllerryksen aikana. Viimeisen hektisen kuukauden aikana ne ovat nousseet 2,2 % ja kolmessa kuukaudessa 18 %. Olen yllättynyt vastustuksestasi. Vuoden voitto on lähes 30 % ja kahdessa vuodessa 97 %. BT on selvästi hyvin erilainen peto nykyään.
Televiestintäyritykset ovat pääomavaltaisia, kilpailevilla markkinoilla ja jatkuvat hintapaineet. Sijoittajat näyttävät kuitenkin luottavan BT:n kykyyn tuottaa johdonmukaista tuottoa jopa vaikeissa olosuhteissa.
Tulot ja arvostus
Helpot voitot ovat todennäköisesti poissa. Osake ei enää näytä edulliselta, ja P/E on nyt noin 11,5. Se on edelleen järkevää, mutta se on askel ylöspäin aiemmin nähdyistä alemmista tasoista. Osakkeiden noustessa perään tuotto on laskenut 3,8 prosenttiin.
Nettovelka on edelleen noin 20 miljardia puntaa, mikä vastaa suunnilleen markkina-arvoa, eikä eläkejärjestelmän ongelma ole poistunut. Jos elinkustannuskriisi palaa kovasti, useammat asiakkaat voivat etsiä edullisempia laajakaista- ja matkapuhelintarjouksia.
BT on kuitenkin paljon vakaampi yritys kuin koskaan kuvittelin. Dramaattinen toipumisvaihe on nyt takanapäin, mutta se näyttää nyt uskottavalta pitkän aikavälin pidolta ja sitä kannattaa harkita tänään. Toiset saattavat kuitenkin suosia osakkeita, joihin viimeaikainen epävakaus on vaikuttanut enemmän ja jotka tarjoavat varhaisen vaiheen elpymispotentiaalia.
