Ethereumin hinta on käyttänyt suuren osan menneestä syklistä jääden jälkeen omasta institutionaalisesta ja ketjun edistymisestä, ja Bitwisen mukaan syy on yksinkertainen: ETH käy edelleen ensisijaisesti Bitcoinin välityspalvelimena, ei perustavanlaatuisena verkostona. Uudessa tekijämallianalyysissä omaisuudenhoitaja havaitsi, että BTC on ollut hallitseva voima ETH:n viikoittaisten tuottojen takana vuodesta 2018 lähtien, ja makroolosuhteet, verkkotoiminta ja ETP-virrat ovat olleet tukena.
Tämä havainto on tärkeä, koska se on vastoin yhtä Ethereumin pysyvimmistä tarinoista. Sääntelyn selkeys on parantunut, instituutioiden pääsy on laajentunut, ja Ethereum tukee edelleen suurta osaa stablecoin- ja tokenisoitujen omaisuuserien toiminnasta. ETH on kuitenkin edelleen noin 62 % kaikkien aikojen huippunsa alapuolella, ja Bitwise pyrki selittämään mallin, joka perustuu 406 viikoittaiseen havaintoon toukokuussa 2018.
Vastaus, ainakin tilastollisesti, on, että Bitcoin puhaltaa pois melkein kaiken muun. Bitwise sanoi, että ETH “liikkuu lähes 1:1 BTC:n kanssa viikoittain” suhteella noin 0,99. Pelkästään BTC selittää noin 65 % Ethereumin suorituskyvyn vaihtelusta, mikä tekee siitä selkeän ensisijaisen hintasuunnan tekijän.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Yhtiön laajempi johtopäätös on vakuuttava. “Adoption perusteet, kuten aktiiviset osoitteet, vaikuttavat selvästi vähemmän Ethereumin hintaan kuin monet olettavat”, raportissa sanotaan. “Tätä laajentamalla tulojen tuottaminen näyttää vieläkin vähemmän merkitykselliseltä, koska se poistettiin GETS-mallista “meluksi signaalin sijaan”. Molempien havaintojen yhdistelmä tukee ajatusta, että mallin käyttöönotosta vuonna 2018 lähtien Ethereum on hinnoiteltu enemmän verkkovetoisena tuotteena kuin yrityksenä, jolla on kestävät kassavirrat.”
Muut Ethereumin hintaan vaikuttavat tekijät
Tämä viitekehys ulottuu koko raportin loppuun. Toiseksi tärkeimmäksi selittäväksi muuttujaksi nousi Bloombergin Yhdysvaltain taloustilanneindeksin avulla mitattu rahoitustilanne. Bitwise antoi kertoimen noin 0,05, ja keskimääräinen selitysvoima oli 11,3 %, vaikka se nousi noin 40 prosenttiin huippujaksoissa. Aktiivisilla osoitteilla edustettuna verkon aktiivisuus oli matalampi kerroin lähellä 0,03:a ja keskimääräinen selitysvoima 6 %, kasvaen vahvimmissa vaiheissa 30 prosenttiin.
ETF-virrat osoittivat erilaista kuviota. Niiden kerroin oli vain noin 0,01, mutta Bitwise sanoi, että ne olivat “erittäin merkittäviä”, mikä selittää noin 10 % ETH:n vaihtelusta keskimäärin ja jopa 40 % huipussaan. Toisin sanoen virrat ovat jatkuvasti tärkeitä, mutta eivät yhtä voimakkaasti kuin BTC-vetoinen markkinoiden beta.
Tämä ero tulee selvemmäksi eri markkinajärjestelmissä. Kesä-elokuussa 2025 Bitwise sanoi, että Ethereum käyttäytyi kuin vipuvaikutteinen Bitcoin-kauppa, ja sen BTC-suhde nousi välillä 1,5–1,6, kun BTC lähestyi uusia huippuja.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
FTX:n jälkeisen stressijakson aikana vuoden 2022 toisella puoliskolla dynamiikka muuttui entistä ankarammaksi: “Kaikilla tekijöillä paitsi BTC:llä oli negatiivinen kerroin, sillä BTC selitti tuoton jopa 90%. Tällaisina aikoina rahan likviditeetillä on väliä. Ei perustekijät, virrat tai makro. Sellaisenaan ETH oli olennaisesti ankkuroitu BTC:hen.”
Poikkeuksiakin on ollut. Bitwise tunnisti toukokuun 2021 BTC:n alhaisimmaksi herkkyyskaudeksi, jolloin Bitcoin oli jo saavuttanut huippunsa, mutta Ethereum jatkoi nousuaan aktiivisten osoitteiden lisääntyessä NFT-buumin aikana. Silti nuo omaperäiset ikkunat näyttävät enemmän episodisilta kuin rakenteellisilta.
Raportti horjuttaa myös väitettä, jonka mukaan rikkaampi monitekijäkehys parantaa olennaisesti lähiajan ennusteita. Vaikka malli selittää historialliset tuotot kohtuullisen hyvin, Bitwise sanoi, että sen näytteen ulkopuolinen suorituskyky ei onnistunut paremmin kuin paljon yksinkertaisempi AR(1)+BTC-malli. Suurin osa ennustearvosta tuli altistumisesta Bitcoinille ja hintojen pysyvyydestä, kun taas muut tekijät lisäsivät vain rajallista ennustevoimaa.
Tämä jättää Ethereumin Bitwisen kutsumaan “paradoksaaliseen asemaan”: verkosto, jolla on syvenevä institutionaalinen merkitys, hallitseva stablecoin- ja tokenisointimarkkinaosuus ja yhä keskittyvämpi tiekartta, mutta hintaa ohjaa edelleen pääasiassa ulkoinen beta.
Lehdistöhetkellä ETH:n kauppa oli 2 305 dollaria.
ETH:n täytyy rikkoa 0,382 Fib:n 1 viikon kaavio | Lähde: ETHUSDT on TradingView.com
Suositeltu kuva luotu DALL.E:llä, kaavio TradingView.com:sta
