Kuvan lähde: Getty Images
Mutta pinnan alla tapahtuu jotain tärkeämpää. Tämä ei näytä romahtavilta markkinoilta: se näyttää muuttuvilta.
Volatiliteetti ohjaa kerrontaa
Tällä hetkellä osakemarkkinoiden narratiivia muokkaa volatiliteetti.
Geopolitiikka on jälleen valokeilassa Lähi-idän konfliktista globaaliin kauppaan liittyvään epävarmuuteen. Samaan aikaan inflaatio pysyy tahmeana ja korko-odotukset muuttuvat edelleen.
Se on epämiellyttävä sekoitus. Öljyn hinnannousu, jatkuva inflaatio ja korkeammat hinnat pitempään polttoaineena ovat keskeinen pelko: jokin on murtumassa.
Siksi mieliala on muuttunut niin nopeasti. Lyhyen aikavälin toimenpiteitä käsitellään pikemminkin signaaleina syvemmistä ongelmista kuin meluina toimivan järjestelmän sisällä.
Tuloksena on markkinat, jotka tuntuvat haurailta, vaikka taustalla oleva kuva on vakaampi kuin otsikot antavat ymmärtää.
Muutos siinä, mitä osakemarkkinat palkitsevat
Se, mikä on helppo jättää huomiotta, on se, että osakemarkkinat eivät ole kaatumassa, vaan muuttavat sen, mitä se palkitsee.
Suurimman osan viime vuosikymmenestä sijoittajat tavoittelivat kasvua. Pitkät tarinat hallitsivat. Se toimi erittäin alhaisten korkojen maailmassa.
Mutta nykyään markkinat antavat korkeampaa arvoa yrityksille, jotka tuottavat nyt käteistä. Taseilla on enemmän merkitystä. Pääomakuri on tärkeämpää.
Se näkyy aloilla, joita pidetään edelleen “vanhana taloudena”. BP:n kaltaiset yritykset (LSE: BP.) tuottavat edelleen vahvoja kassavirtoja jopa epävakaissa olosuhteissa. Rahat palautetaan osakkeenomistajille, eikä niitä luvata tulevaisuudessa.
Sama kuvio näkyy muuallakin. Glencorea arvostetaan vähemmän puhtaana hyödykekiertona. HSBC nähdään yhä enemmän tulontekijänä. Aviva on siirtymässä kohti ennustettavampia voittoja.
Yksittäin nämä tarinat ovat erilaisia. Yhdessä ne viittaavat samaan päätelmään.
Markkinat eivät enää maksa kaukaisesta kasvusta palkkiota. Kassavirta, joustavuus ja näkyvyys ovat palkitsevia.
Todellinen esimerkki muutoksesta
Yksi yritys, joka vangitsee tämän muutoksen erityisen hyvin, on BP.
Otsikot keskittyvät edelleen öljyn hintaan ja geopolitiikkaan. Mutta se jättää huomiotta tärkeimmän asian.
BP voi tuottaa merkittävää kassavirtaa jopa paljon alhaisemmalla öljyn hinnalla. Se on todistettu viime vuosina.
Uusiutuvan energian takaisinmaksu on vääristänyt perinteisiä mittareita. Mutta taustakuva on selkeämpi. Osinko on kasvanut viiden vuoden aikana 11 prosentin vuosikasvulla. Kassavirta on säilynyt vahvana, vaikka öljyn hinta laski rajusti.
Riskejä on olemassa. Tulos on edelleen sidottu hyödykkeiden hintoihin, ja maailmanlaajuinen hidastuminen vaikuttaisi tulokseen.
Mutta avainasia on yksinkertainen. Sijoittajat eivät enää arvosta BP:tä pelkästään öljyn vuoksi. He arvostavat käteistä, jonka se voi tuottaa tänään.
Pähkinänkuoressa
Tämä ei näytä pörssiromahta. Se näyttää sijoittajien arvostuksen palauttamiselta.
Se muutos ei tapahdu yhdessä yössä. Mutta se on jo käynnissä. Sijoittajille, jotka haluavat katsoa melun pidemmälle, mahdollisuus saattaa olla yrityksissä, joiden markkinat ovat vasta alkamassa hinnoitella.
Tämä voi olla FTSE 100:n kultaisen aikakauden alku.
