Goldilla on ollut julma viikko. Metalli, joka käytti koko vuoden 2025 ennätyskirjojen uudelleen kirjoittamiseen, tallensi juuri huonoimman seitsemän päivän suorituksensa yli neljään vuosikymmeneen. Se putosi 11 % ja päätyi 4 497 dollariin unssilta 20. maaliskuuta. Se on yli 500 dollarin pudotus viikon alkuhetkestä ja yli 14 % tappiota sen jälkeen, kun Yhdysvaltain ja Israelin hyökkäykset Irania vastaan alkoivat helmikuun lopulla.
Edellisen kerran kullan arvo putosi näin jyrkästi yhdessä viikossa oli vuonna 1983. Tuolloin Lähi-idän öljyntuottajat polttivat kultavarantojaan öljytulojen romahdettua.
Yhdensuuntaisuus nykypäivän kanssa on epämiellyttävää. Jälleen kerran Lähi-idän kriisi lisää myyntiä. Mutta tällä kertaa mekanismi on erilainen, ja sen ymmärtäminen on tärkeää jokaiselle, joka yrittää selvittää, mihin kulta menee seuraavaksi.
Miksi kulta putoaa, kun sen pitäisi nousta?
Tämän likvidoinnin keskellä oleva paradoksi tekee siitä niin hämmentävän. Kullan oletetaan olevan paras suoja kriisejä vastaan. Sodat, inflaatiopelot ja geopoliittinen kaaos ovat juuri niitä olosuhteita, jotka ovat historiallisesti saaneet sijoittajat syöksymään jalometalliin. Sen sijaan kulta on pudonnut joka viikko konfliktin alkamisen jälkeen.
Selitys on öljyssä. Konflikti Iranin kanssa on nostanut Brent-raakaöljyn 112 dollaria barrelilta. Tämä nousu vauhdittaa suoraan inflaatio-odotuksia. Korkeampi inflaatio antaa Yhdysvaltain keskuspankille vähemmän tilaa korkojen alentamiseen.
Bloombergin mukaan kauppiaat, jotka olivat hinnoitelleet useita Federal Reserve -leikkauksia vuoteen 2026 mennessä, ovat nyt hinnoitelleet 50 prosentin todennäköisyydellä nousun lokakuuhun mennessä. Tämä on seisminen muutos muutamassa viikossa.
Lisää kultaa:
Kulta, hopea nousu ennätyspudotuksen jälkeen Tekninen signaali Hopea, kullan pudotus aiheuttaa merkittäviä kaivosvaraston nollauksia J.P. Morgan tarkistaa vuoden 2026 kullan hintatavoitetta
Kulta ei maksa korkoa. Kun reaalituotot nousevat ja dollari vahvistuu, kullan pitämisestä tulee vähitellen vähemmän houkutteleva kuin treasuries. 10 vuoden tuotto nousi tällä viikolla 4,2 prosenttiin. Dollariindeksi oli 99,9. Tämä on kaksinkertainen vastatuuli, joka ylitti konfliktin mahdollisesti aiheuttaman turvasatamatarpeen.
“Tämä kullan jyrkkä lasku heijastaa tekijöiden yhteisvaikutusta: suuria riskiomaisuusmyyntiä, radikaalia muutosta Federal Reserve -odotuksissa ja vahvistunutta dollaria”, selitti Pepperstonen strategi Dilin Wu. Hän kuvaili muutosta “hinnoittelulogiikkaan sopeutumiseksi pikemminkin kuin pitkän aikavälin trendin kääntämiseksi.”
Tämä ero on erittäin tärkeä seuraavaksi.
Minne kulta on menossa tulevina viikkoina
Seuraava katsottava avaintaso on 4 361 dollaria. Se edustaa 50 %:n jäljitystä kullan koko vuoden 2025 rallista sen syyskuusta lähtien.
The Gold Forecastin tekniset analyytikot totesivat 20. maaliskuuta, että kulta on tällä hetkellä “suspendoituna” rikkoutuneen 4 654 dollarin tukilattian ja seuraavan merkittävän tason välillä. 4 361 dollarin testi näyttää todennäköiseltä, jos öljy pysyy korkeana ja koronnostovedot jatkavat nousuaan.
Sen alapuolella 200 päivän liukuva keskiarvo lähellä 4 200 dollaria on kriittinen viiva. Se erottaa härkämarkkinoiden korjauksen jostain rakenteellisesti vahingollisemmasta. Jatkuva tauko alle 4 200 dollaria avaisi tien kohti 3 500 dollaria, joka on kullan härkäjuoksun perusta vuonna 2025.
Lyhyen aikavälin katalysaattori on Federal Reserve. Kaikki merkit siitä, että viranomaiset ovat halukkaita voittamaan öljyn aiheuttaman inflaation nousun, poistaisivat kullan suurimman esteen. Päinvastoin, aggressiiviset kommentit todennäköisesti laajentaisivat myyntiä kohti 4 200 dollarin tasoa.
Kulta-ETF:t ovat menettäneet yli 60 tonnia viimeisen kolmen viikon aikana, kuten raportoin 20. maaliskuuta. Tuo institutionaalisen irtautumisen vauhti heijastelee aitoa uudelleensijoitusta, ei vain taktista voitonottoa.
Keskipitkän aikavälin näkymät: 1-3 kuukautta
Keskipitkän aikavälin näkymät riippuvat kahdesta asiasta. Kuinka kauan Iranin sota kestää? Ja Federal Reserve vilkkuu?
Jos konflikti etenee kohti tulitaukoa ja öljy vetäytyy, odotukset koronnostoista muuttuvat nopeasti. Tämä palauttaisi kullan tärkeimmän myötätuulen: laskevat reaalituotot ja todennäköisesti laukaisisivat elpymisen kohti 4 800 – 5 000 dollaria.
Historia tukee tätä mallia. Kulta putosi 25 % huippunsa ja pohjansa välillä vuonna 2008 ennen kuin saavutti uusia huippuja. Covidin 17 prosentin pudotus maaliskuussa 2020 edelsi 50 prosentin palautumista.
Vaikein skenaario on pitkittynyt konflikti, joka pitää öljyn 100 dollarin yläpuolella ja inflaatio nousussa. Keskuspankkiostot, jotka ylittivät 1 000 tonnia vuonna 2025, ovat edelleen hintojen rakenteellinen pohja.
Se ei kuitenkaan välttämättä riitä kompensoimaan institutionaalisten rahastojen ulosvirtausta ETF:istä, jos makrotalouden vastatuulet jatkuvat kuukausia.
Kaikki merkit siitä, että viranomaiset ovat halukkaita voittamaan öljyn aiheuttaman inflaation nousun, poistaisivat kullan suurimman esteen.
Lemanski/Bloomberg Getty Imagesin kautta
Missä analyytikot näkevät kultaa vuoden loppuun mennessä
Pääpankkien ennusteet ovat edelleen nousevia. JP Morganin vuoden 2026 lopun tavoite on 6 300 dollaria keskuspankkien kysynnän ja ETF-tulojen perusteella. Wells Fargon valikoima on 6 100–6 300 dollaria. BNP Paribas nosti keskimääräistä ennustettaan vuodelle 2026 27 % ja pitää todennäköisenä huippua yli 6 250 dollaria.
Ed Yardenin, yhden Wall Streetin seuratuimmista strategeista, tavoite oli 6 000 dollaria. Hän sanoi tällä viikolla, että hän harkitsee sen laskemista 5 000 dollariin, jos kulta jatkaa laskuaan huolimatta olosuhteista, joiden pitäisi nostaa sitä.
Kaksi skenaariota, joita sijoittajat tarkastelevat Bullish-tapausta: Iranin tulitauko kesken vuoden, öljy putoaa takaisin kohti 85 dollaria, Federal Reserve pysyy vakaana, reaalituotto laskee, kulta toipuu 5 500 – 6 000 dollarin välillä joulukuussa. Bear Case: Konflikti jatkuu, öljy pysyy yli 100 dollarissa, Fed nousee kerran tai kahdesti, dollari pysyy koholla, kulta testaa 4 000 dollaria ja mahdollisesti vähemmän.
Kullan 65 prosentin nousuun vuonna 2025 johtaneet rakenteelliset perustat eivät ole kadonneet. Dollarin purkusuuntaukset, Yhdysvaltain julkisen talouden alijäämät ja keskuspankkien kertyminen pysyvät ennallaan.
Se, mikä on muuttunut, on lyhyen aikavälin makrotaloudellinen ympäristö. Tällä hetkellä makro on vastuussa. Kun tämä logiikka on päinvastainen, elpyminen voi olla yhtä voimakasta kuin sitä edeltävä myynti.
Aiheeseen liittyvä: Kultaiset ja hopeiset bugit kohtaavat synkkää todellisuutta
