Kuvan lähde: Getty Images
Glencoren (LSE:GLEN) osakkeet ovat nousseet pohjansa jälkeen viime huhtikuussa niin sanotun vapautuspäivän myynnin jälkeen. Nyt liiketoiminta on palannut voitolle ja paljastanut rohkeita suunnitelmia tulla maailman suurimmaksi kuparin tuottajaksi. Voisiko osake siis olla suuren markkinoiden uudelleenarvioinnin partaalla?
tulokset 2025
Kaivosjätin vuositulokset viittaavat pikemminkin suhdannemuutokseen kuin liiketoiminnan heikkenemiseen. Oikaistu käyttökate laski 6 % 13,5 miljardiin dollariin (alle vuoden 2022 energiakriisin 34 miljardin dollarin huipun), mutta vuoden lakisääteiset voitot palasivat vaatimattomiin 400 miljoonaan dollariin, mikä merkitsee paluuta viralliseen kannattavuuteen.
Vauhti parani selvästi toisella puoliajalla. Käyttökate kasvoi 49 % ensimmäiseen vuosipuoliskoon verrattuna, kun metallien hinnat vahvistuivat, kulta elpyi ja kuparin tuotanto kasvoi lähes 50 %.
Raakka on edelleen kivihiili, ja lämmön ja teräksen hinnat laskevat yli 20 % vuonna 2025, mikä vaikuttaa kannattavuuteen.
Osakkeenomistajille maksetaan edelleen odottamisesta. 10 ¢:n perusjako on ennallaan, mutta 7 ¢:n lisäys, joka rahoitetaan äskettäin listatun Bungen osakkeella, nostaa vuoden 2026 maksun 2 miljardiin dollariin ja tarkoittaa 3,4 prosentin osinkotuottoa.
Energian siirtyminen
Edelleen erottuva on Glencoren asema perinteisten polttoaineiden ja siirtymämetallien risteyksessä. Hiilen hinnat voivat olla nyt heikkoja; mutta kaivosteollisuudessa halvat hinnat ovat parannuskeino.
Kaivostoiminta on syklistä ja tarjonta vastaa jo. Australiassa tuottajat leikkaavat tuotantoaan marginaalien katoaessa. Samaan aikaan kysyntä ei katoa: se muuttuu. Kehittyneet markkinat saattavat vähitellen vähentää hiilen käyttöä, mutta kehittyvät taloudet tarvitsevat edelleen runsaasti ja edullista energiaa kasvaakseen.
Jos tarjonta supistuu ja kehitysmaiden kysyntä pysyy vahvana, voisivatko tämän päivän heikot hiilen hinnat ruokkia huomisen elpymistä?
Kupari
Yli 10 biljoonaa dollaria on investoitu uusiutuvaan energiaan viimeisen kahden vuosikymmenen aikana, mutta fossiiliset polttoaineet tuottavat edelleen noin kolme neljäsosaa maailman energiasta.
Se mitä tulee seuraavaksi on vielä isompaa. Noin 300 biljoonaa dollaria voitaisiin käyttää seuraavien 20 vuoden aikana liikenteen ja energian sähköistämiseen, verkkojen parantamiseen ja tekoälyn laajentamiseen, mikä kaikki vaatii huikeita määriä kuparia.
Maaperässä ei ole pulaa kuparista. Pullonkaula on sen poistaminen. Viivästysten, työvoimapulan ja alan varovaisuuden salliminen tarkoittavat, että uudella tarjonnalla on vaikeuksia pysyä tulevan kysynnän tahdissa.
Alla oleva kaavio osoittaa, kuinka tiukat markkinat voivat tulla: Sisäisten arvioiden mukaan kuparivaje voi nousta 27 miljoonaan tonniin vuoteen 2050 mennessä.
Lähde: Glencore
Riskit
Toteutusriski, ei hyödykkeiden hinnat, voi olla tärkein testi Glencorelle. Sen äskettäinen vetäytyminen ehdotetusta megafuusiosta Rio Tinton kanssa sen jälkeen, kun se ei päässyt sopimukseen ehdoista, osoittaa, kuinka vaikeaa on arvioida pitkän aikavälin arvoa syvästi syklisellä toimialalla.
Samalla tuleva kasvu riippuu suurten kupariprojektien käyttöönotosta. Tämän riskin hallitsemiseksi se etsii yhteisyrityskumppaneita pitkän aikavälin greenfield-kehitykseen. Tasapaino on herkkä: laajenna liian nopeasti ja tuotto kärsii; Jos edistyminen etenee liian hitaasti, rakenteellinen tarjontapula voi jäädä huomaamatta.
Mikä on tuomio?
Olen pitkään uskonut, että parhaat mahdollisuudet näkyvät pessimismin huipun aikana.
Viime vuodet ovat koetelleet osakkeenomistajien kärsivällisyyttä, mutta sinä aikana Glencore itse osti aggressiivisesti takaisin omia aliarvostettuja osakkeitaan. Nyt tulos on elpymässä, metallien vauhti kiihtyy ja strategia on linjassa seuraavan hyödykesyklin kanssa. Jos mieliala muuttuu edes vähän, uudelleenluokituspotentiaali voi olla huomattava. Kannattaako harkita? Luulen niin.