Wall Street oli aiemmin nopeasti kasvavien startup-yritysten ja pienyritysten unelmakohde Amerikassa. Mutta nykyään on todennäköisempää, että he hyväksyvät siirtoja suurilta riskipääomatiimeiltä ja välttävät julkisia markkinoita välttääkseen vaatimusten noudattamisen yleiskustannukset, neljännesvuosittaisen ajattelun ja markkinoiden epävakauden.
Itse asiassa Wall Street nähdään yhä useammin nopeasti kasvavien yritysten lopullisena kohteena: johtajien ja institutionaalisten sijoittajien viimeinen keino nostaa rahaa. Se on maine, joka on vahvistunut entisestään useiden viimeaikaisten listautumisvirheiden seurauksena: mieleen tulevat yritykset, kuten Figma (-81 %) ja Venture Global (-63 %). Tuloksena on, että joka päivä amerikkalaiset eivät jää vain kasvun ulkopuolelle; Viime aikoina he ovat jääneet ostamaan toppia.
Tämä on ollut maailman tapa jo yli vuosikymmenen. Pienet yhtiöt menestyivät vuosikymmeniä julkisilla markkinoilla suurempia yrityksiä paremmin, mutta 2010-luvun puolivälistä lähtien vastuussa ovat olleet megayhtiöt. Suurin osa pienten yritysten huonosta suorituskyvystä johtuu siitä, että yksityiset yritykset ovat pysyneet yksityisinä pidempään ja siirtyvät “startupista” “yritysjättiläiseksi” ennen julkistamista. Vaihtoehtoisesti ne voisivat ostaa pääomasijoittajat tai ne eivät koskaan testaa julkisia markkinoita.
Onko se ongelma amerikkalaisten lompakoille? Riippuu keneltä kysyt. Loppujen lopuksi amerikkalaisten säästöt ovat pärjänneet hyvin ilman yritysjättiläisten satoa. S&P 500 on tehnyt kolme peräkkäistä vuotta kaksinumeroista tuottoa, mikä on vaikuttava saavutus. Mutta jos olet salkun maksimalisti, yksityisten markkinoiden puuttuminen voi tuntua räikeältä aukolta.
Rahaston lisäys
Tämän altistumisen peittäminen on yhä yleisempää. Kahden viime vuoden aikana, kun yhä useammat amerikkalaiset ovat tutustuneet sanaan “riskipääoma”, julkisesti noteeratut rahastot, kuten Destiny Tech 100 ($ DXY), ovat pyrkineet vastaamaan piilevään kysyntään nopeasti kasvaville startup-yrityksille, kuten SpaceX. Fintech-yritys Fundrise teki oman jälkensä epälikvidillä riskipääomarahastolla, joka oli täynnä tekoälyn startup-yrityksiä, kuten OpenAI, Anthropic ja Anduril.
Ja nyt välitysjätti Robinhood tarjoaa omaa satoaan yksityisistä yrityksistä vähittäiskaupan sektorille Robinhood Venture Fund I -rahastollaan, joka on julkinen rahasto, joka tarjoaa altistumista muun muassa Stripelle, Databricksille, Revolutille ja Mercorille. Rahasto tulee pörssilistalle lähiviikkoina, ja sen lanseeraus on tarkoitus herättää kohua julkisen ja yksityisen sektorin markkinoilla.
Palkkojen pelko
Yksityisillä investoinneilla on omat ongelmansa: ne ovat kalliita ja riskialttiita. Lähes kaikkien yksityisten rahastojen hallinnointipalkkiot ovat yli 2 %, mikä tekee niistä valtavasti kalliimpia kuin julkisia yhtiöitä seuraavat pörssirahastot. Ei vain sitä, vaan rahastojen arvostus määräytyy lähes yksinomaan kysynnän perusteella; Alhaisen likviditeetin pääomasijoitusympäristössä kohde-etuutena ei ole jatkuvaa arvonnousua.
Jos olet tässä pitkällä aikavälillä, se ei ehkä ole iso juttu. Mutta jos odotat sen lisäävän vaurautta, sinun on parempi pysyä S&P 500 -rahastossasi. Onhan monet suositut yksityiset sijoitukset jo saavuttaneet selittämättömiä arvostuksia. Jotkut Wall Streetin viimeaikaisista listautumisannin virheistä – kuten Figma (-81 % listautumisannin jälkeen) ja Venture Global (-63 %) – näyttävät vahvistavan joitain arvostuksiin liittyviä epärealistisia huolenaiheita. Tämä herättää kysymyksen siitä, voisivatko yritykset, kuten Databricks, Stripe tai Anduril, todella täyttää yksityisesti hankitut arvostukset listautumisannissa.
Lopuksi on selvää, että kaikkia näitä julkisia ja yksityisiä varoja ei tuoda yhtä paljon. Jotkut yritykset ovat hankkineet osakkeita yksityisistä yhtiöistä suoraan, kun taas toiset ovat ostaneet osakkeita niin sanotuista erityistarkoituksiin tarkoitetuista ajoneuvoista (SPV), jotka veloittavat omat maksunsa ja luovat tarpeetonta oikeudellista monimutkaisuutta.
IPO SZN -lähestymistavat
Ymmärretään, että riskipääoma ei ole sitä mitä se oli ennen, ja se ehkä pestä epäreilua mainetta sijoitustyyppinä, joka voi moninkertaistua 10:llä, 100:lla tai jopa 1 000:lla. Tietenkin näin ei todennäköisesti ole monien yritysten kohdalla, jotka ovat löytäneet tiensä näihin vähittäismyyntirahastoihin.
Siinä piilee isompi ongelma: jos yritykset voivat pysyä yksityisinä ja sitten mennä pörssiin naurettavan suurilla arvostoilla, miten se ei ole salkun riski sijoittajille? Mainitsimme juuri SpaceX:n; Tämä on yritys, joka fuusioitui äskettäin Elon Muskin Xain kanssa ja hankki yli miljardin dollarin arvon. Kuinka paljon kasvua tuollaisella yrityksellä voi olla?
Voimme luultavasti vastata tähän kysymykseen tänä vuonna, kun jotain ennennäkemätöntä tapahtuu: Jos suunnitelmat mega-cap IPO:ista toteutuvat, yritykset, kuten SpaceX, OpenAI ja muut, voivat esiintyä miljoonien amerikkalaisten eläke- ja terveyssäästöjen taustalla.
Tuloksesta tulee silloin hieman huolestuttavampi. Kyse ei siis ole vain siitä, että amerikkalaiset jää paitsi yksityisyrityksistä, he ovat myös hyväuskoisia ostajia parhaista.